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上周四鋅價(jià)受到LME暫停韓國(guó)KZ/YP鋅及鉛的交割業(yè)務(wù)消息影響，一度上沖，但隨即回落。
　　技術(shù)面來(lái)看，在沖高放量后，鋅市步入震蕩調(diào)整區(qū)間，VIX指數(shù)在達(dá)到近3年高位后快速下滑。
　　基本面來(lái)看，需求端，目前有色基本都面臨高價(jià)對(duì)需求的抑制的問(wèn)題。元旦后鋅初級(jí)下游開(kāi)工低于季節(jié)性表現(xiàn)。終端受高價(jià)影響采購(gòu)意愿下降，導(dǎo)致企業(yè)成品庫(kù)存壓力上升。本周鋅價(jià)回調(diào)也并沒(méi)有帶來(lái)太多下游買(mǎi)盤(pán)，下游從本周開(kāi)始已逐步步入春節(jié)停工狀態(tài)。
　　供應(yīng)端，鋅礦進(jìn)口窗口持續(xù)敞口，到港量環(huán)比顯著回升，原料端寬松預(yù)期逐步升溫。盡管鋅礦加工費(fèi)仍處于歷史低位，但鋅價(jià)中樞上移已對(duì)冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)形成實(shí)質(zhì)性修復(fù)，當(dāng)前僅硫酸副產(chǎn)品貢獻(xiàn)的利潤(rùn)已推動(dòng)煉廠(chǎng)盈利逼近盈虧平衡線(xiàn)。因此在需求端尚未形成有效支撐時(shí)，資金面止盈訴求或逐步升溫，成為短期鋅價(jià)上行的重要制約因素。
　　綜合來(lái)看，我們判斷此輪鋅價(jià)調(diào)整或呈現(xiàn)深度回調(diào)/較長(zhǎng)期震蕩兩種演繹路徑，無(wú)論最終兌現(xiàn)哪種情形，本輪調(diào)整的幅度或持續(xù)時(shí)間均可能超出市場(chǎng)一致預(yù)期。新一輪的上漲可能仍需依托春節(jié)后的旺季表現(xiàn)。
　　策略層面，春節(jié)前時(shí)段，建議產(chǎn)業(yè)套保資金依托反彈窗口逢高擇機(jī)布局套保頭寸；投機(jī)資金近期可輕倉(cāng)試空或賣(mài)出看漲期權(quán)。