>> 華金證券-林平發(fā)展(603284)新股覆蓋研究-260126
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
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| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周二（1月27日）有一家主板上市公司“林平發(fā)展”詢價(jià)。
林平發(fā)展（603284）：公司主要從事包裝用瓦楞紙、箱板紙產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.79億元/28.00億元/24.85億元，2023-2024年YOY依次為-2.75%/-11.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元/2.12億元/1.53億元，2023-2024年YOY依次為36.97%/-27.76%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，公司2025年?duì)I業(yè)收入較2024年增長(zhǎng)6.23%至11.87%，歸母凈利潤(rùn)較2024年增長(zhǎng)17.76%至30.84%。
投資亮點(diǎn)：1、伴隨著“以紙代塑”需求的持續(xù)釋放，瓦楞紙和箱板紙行業(yè)具備良好發(fā)展前景。近年來，國(guó)家相繼出臺(tái)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系的意見》等一系列鼓勵(lì)和支持資源綜合利用行業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策。瓦楞紙和箱板紙做成紙箱使用后經(jīng)回收可重新作為生產(chǎn)原紙的原材料循環(huán)使用，因此與塑料等包裝產(chǎn)品相較，更具綠色環(huán)保、可回收等優(yōu)勢(shì)，契合國(guó)家循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。一方面隨著“以紙代塑”趨勢(shì)推進(jìn)，大量原本使用塑料包裝的領(lǐng)域，如電商包裹填充物、緩沖材料、食品包裝（餐盒、托盤）、工業(yè)品包裝等，正在轉(zhuǎn)向使用紙制包裝，瓦楞紙箱成為其中最主流的替代方案；另一方面瓦楞紙和箱板紙所具備的優(yōu)勢(shì)也在催生新的紙制品應(yīng)用，例如紙漿模塑餐盒、紙托、紙架等以箱板紙或瓦楞紙為原料或類似原料的產(chǎn)品。在此背景下，預(yù)期瓦楞紙與箱板紙?jiān)谖磥碚麄€(gè)紙和紙板總量中的地位將更加突出。2、依托良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，公司已成為我國(guó)從事瓦楞紙和箱板紙循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的代表性供應(yīng)商，并占據(jù)安徽省龍頭地位。公司自2002年成立之初即從事瓦楞紙的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，生產(chǎn)基地位于安徽宿州蕭縣，地處淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)中心區(qū)、位于環(huán)渤海和長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈過渡區(qū)，地理位置優(yōu)越。從供應(yīng)端來看，公司所在周邊城市廢紙及煤炭能源資源充裕；而從需求端來看，公司所在安徽省是國(guó)家級(jí)家電生產(chǎn)基地，家電包裝普遍采用瓦楞紙箱、對(duì)原紙需求較大，同時(shí)其銷售半徑覆蓋浙江、江蘇、安徽、山東等制造業(yè)密集地區(qū)，包裝用紙需求較為旺盛。經(jīng)過20余載的深耕，公司已成為集廢紙利用、熱電聯(lián)產(chǎn)、綠色造紙于一體的資源綜合利用企業(yè)，并憑借優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢(shì)及穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，逐步在業(yè)內(nèi)建立其較強(qiáng)的品牌影響力，陸續(xù)與合興包裝、建發(fā)股份、山鷹國(guó)際等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系；根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)公布的造紙工業(yè)年度報(bào)告，2024年公司原紙產(chǎn)量占安徽省紙及紙板產(chǎn)量的35.65%、為安徽省內(nèi)的核心造紙企業(yè)，并位列全國(guó)造紙企業(yè)產(chǎn)量前30名。預(yù)期隨著募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司原紙合計(jì)生產(chǎn)能力將從115萬噸/年增至235萬噸/年，市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力有望得到進(jìn)一步提升。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取山鷹國(guó)際、景興紙業(yè)、榮晟環(huán)保、森林包裝為林平發(fā)展的可比上市公司。從上述可比公司來看，2024年度可比公司的平均收入規(guī)模為98.27億元，平均PE-TTM（剔除負(fù)值和異常值/算數(shù)平均）為30.72X，銷售毛利率為10.82%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模及銷售毛利率暫未及同業(yè)平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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