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核心觀點(diǎn)：美國進(jìn)入中期選舉年，民眾“Affordability”議題的重要性越發(fā)凸顯。近一個(gè)多月以來，特朗普在社交媒體等公開場合多次發(fā)聲，提出相關(guān)政策構(gòu)想：
　　1、有什么？1）指示“兩房”購買MBS以壓低房貸利率；2）限制大型機(jī)構(gòu)投資者購房以降低房價(jià)；3）設(shè)定信用卡利率上限；4）發(fā)放關(guān)稅紅利；5）要求大型科技公司為電力基礎(chǔ)設(shè)施“自掏腰包”；6）“偉大的醫(yī)療保健計(jì)劃”；7）禁止軍工企業(yè)分紅和回購并對高管限薪。
　　2、可行嗎？指示“兩房”購債、禁止軍工企業(yè)分紅和回購并對高管限薪均不需立法，并已通過行政手段開始推進(jìn)。以下四項(xiàng)或均需國會立法給予合法依據(jù)。①限制機(jī)構(gòu)購房：民主黨曾主導(dǎo)推動提案，特朗普背書或增加共和黨支持；②信用卡利率上限：共和黨主流派系對政府干預(yù)市場表示擔(dān)憂；③發(fā)放關(guān)稅紅利：共和黨內(nèi)部的財(cái)政鷹派或構(gòu)成核心阻力；④偉大的醫(yī)療保健計(jì)劃：細(xì)節(jié)尚不明確，前景不明。
　　3、通過概率如何？從博彩市場押注來看，其對于限制機(jī)構(gòu)購房、信用卡利率上限、關(guān)稅補(bǔ)貼這三項(xiàng)政策，今年內(nèi)落地概率的押注均不超過45%，其中，信用卡利率上限落地的押注最高（44%），關(guān)稅紅利發(fā)放的押注最低（32%）。
　　4、潛在影響如何？重點(diǎn)關(guān)注四項(xiàng)政策：1）指示“兩房”購債：或有助于縮窄抵押貸款利差；2）限制機(jī)構(gòu)購房：核心將在于禁令政策如何界定“大型”機(jī)構(gòu)，持有超1000套住宅的機(jī)構(gòu)占市場份額僅約3%；3）信用卡利率上限：10%上限意味著利率要降低11%，而信用卡業(yè)務(wù)凈息差或僅9%~10%；4）禁止軍工分紅回購：六大軍工股分紅和回購各占市值比例1%~3%左右，占?xì)w母凈利潤70%~120%左右，高管薪酬占比2.6%。
　　5、后續(xù)關(guān)注節(jié)點(diǎn)
　　1）2月6日，國防部長公布對國防承包商的審查結(jié)果。2）2月24日國情咨文演說。3）2~3月，總統(tǒng)預(yù)算案發(fā)布。4）5月~8月（各州初選密集期），若選情不理想，可能密集拋出“Affordability”舉措。
　　特朗普7個(gè)Affordability政策構(gòu)想：有什么？靠譜嗎？何影響？
　?。ㄒ唬┯惺裁矗?br>　　1、住房領(lǐng)域（2個(gè)）：1）指示“兩房”購買MBS以壓低房貸利率；2）限制大型機(jī)構(gòu)投資者購房以降低房價(jià)；
　　2、金融領(lǐng)域（1個(gè)）：設(shè)定信用卡利率上限；
　　3、生活成本（3個(gè)）：1）發(fā)放關(guān)稅紅利；2）要求大型科技公司為電力基礎(chǔ)設(shè)施“自掏腰包”；3）“偉大的醫(yī)療保健計(jì)劃”；
　　4、國防軍工（1個(gè)）：禁止軍工企業(yè)分紅和回購并對高管限薪。嚴(yán)格來說，該政策舉措與民眾“Affordability”議題的相關(guān)性不高，其直接目的在于改革國防采購流程、精簡財(cái)政開支。不過，廣義來說，打擊國防浪費(fèi)可降低整體納稅人負(fù)擔(dān)。
　?。ǘ┛尚袉?？
　　1、衡量維度一：是否需要國會立法。若需以國會立法為前提，則政策落地執(zhí)行的難度或相對較高。
　　目前來看，上述7項(xiàng)政策構(gòu)想中，有兩項(xiàng)不需要國會立法且已開始實(shí)施：
　　1）指示“兩房”購債（MBS)：特朗普發(fā)文之后，F(xiàn)HFA局長立即確認(rèn)房利美和房地美將執(zhí)行該購買計(jì)劃。根據(jù)規(guī)定，房利美和房地美的留存抵押貸款投資組合（包含MBS和抵押貸款）合計(jì)上限被設(shè)定為4500億美元，而目前截至2025年11月其實(shí)際持有規(guī)模為2471億美元，仍有增持空間。事實(shí)上，早在特朗普政府發(fā)布正式指令之前（自2025年5月起），“兩房”就已經(jīng)在悄然增加其MBS持有量。
　　2）禁止軍工企業(yè)分紅和回購并對高管限薪：1月7日，特朗普已經(jīng)簽署有關(guān)行政令，其主要是利用聯(lián)邦合同授予權(quán)作為杠桿，在采購合同中加入有關(guān)限制性條款，讓想獲得政府訂單的軍工企業(yè)，必須做出相應(yīng)承諾。
　　其余5項(xiàng)政策構(gòu)想中，有4項(xiàng)或需國會立法提供合法性依據(jù)，其中有些構(gòu)想具體實(shí)施路徑尚不明確：
　　1）限制機(jī)構(gòu)購房：總統(tǒng)可以采取一些行政步驟增加軟性約束，但其通常沒有單方面禁止私人企業(yè)進(jìn)行房地產(chǎn)交易的法定權(quán)力，如果不經(jīng)過國會授權(quán)就實(shí)施聯(lián)邦層面的干預(yù)，容易被裁定違憲。
　　2）信用卡利率上限：根據(jù)現(xiàn)行法律，強(qiáng)制實(shí)施全國性利率上限可能需要國會立法。
　　3）發(fā)放關(guān)稅紅利：雖然特朗普聲稱可以利用現(xiàn)有的行政權(quán)力直接發(fā)放，但法律專家普遍認(rèn)為，沒有國會的撥款授權(quán)，這種大規(guī)模發(fā)放屬于違憲。比如，白宮經(jīng)濟(jì)顧問哈塞特2025年12月21日表示，發(fā)放關(guān)稅紅利需要獲得國會批準(zhǔn)。
　　4）偉大的醫(yī)療保健計(jì)劃：一攬子財(cái)政計(jì)劃，涉及發(fā)放資金給居民等措施，需要國會立法。
　　2、衡量維度二：兩黨的態(tài)度。針對需要國會立法的政策構(gòu)想，若有掌握關(guān)鍵票數(shù)的議員明確表示反對，立法通過的難度或顯著加大。目前來看，對于限制機(jī)構(gòu)購房，兩黨意向一致的概率似乎相對偏高。
　?、傧拗茩C(jī)構(gòu)購房：民主黨曾主導(dǎo)推動提案，特朗普背書或增加共和黨支持；
　?、谛庞每ɡ噬舷蓿汗埠忘h主流派系對政府干預(yù)市場表示擔(dān)憂；
　　③發(fā)放關(guān)稅紅利：共和黨內(nèi)部的財(cái)政鷹派或構(gòu)成核心阻力；
　?、軅ゴ蟮尼t(yī)療保健計(jì)劃：細(xì)節(jié)尚不明確，前景不明。
　　3、衡量維度三：博彩市場預(yù)測。押注今年內(nèi)落地實(shí)施概率不超過