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關(guān)于金融條件指數(shù)：金融條件指數(shù)（Financial Conditions Index, FCI）是衡量金融條件“松緊程度”及其對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的綜合性指標(biāo)。它不僅反映貨幣政策導(dǎo)向，更揭示了廣泛的金融因素對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持（或約束）力度。其前身是以貨幣政策為核心的貨幣條件指數(shù)（MCI），此后擴(kuò)展至更廣泛的“金融條件”，核心功能也明確為衡量金融環(huán)境的松緊程度，并作為預(yù)測(cè)通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)。金融條件指數(shù)通常包含資金成本、資金可得性、資產(chǎn)估值、國(guó)際金融條件四方面變量。
　　監(jiān)測(cè)金融條件指數(shù)旨在把握金融周期波動(dòng)：在內(nèi)涵上，金融條件與金融周期存在區(qū)別，但監(jiān)測(cè)金融條件的變化是把握金融周期的必要手段。2008年金融危機(jī)后，主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)界逐漸認(rèn)識(shí)到金融變量不僅僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“面紗”，而是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有影響力的獨(dú)立因素，且金融周期與傳統(tǒng)的商業(yè)周期存在多方面顯著差異。因此，關(guān)注金融條件指數(shù)有以下三方面意義：一是有助于對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景的研判，二是有助于更準(zhǔn)確評(píng)估國(guó)際因素對(duì)國(guó)內(nèi)的影響，三是有助于增強(qiáng)對(duì)于宏觀政策的理解。
　　編制招商中國(guó)金融條件指數(shù)：我們選取A股主板平均市盈率、銀行間7天債券質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率與3個(gè)月國(guó)債到期收益率之差、10年與3個(gè)月國(guó)債到期收益率之差、3個(gè)月AAA企業(yè)債到期收益率與3個(gè)月國(guó)債到期收益率之差、美元指數(shù)五個(gè)因子構(gòu)建招商中國(guó)金融條件指數(shù)。從結(jié)果看，2021年10月初至2023年10月末，中國(guó)金融條件持續(xù)趨緊，2023年11月至2024年10月初，中國(guó)金融條件小幅寬松，但在2024年11-12月再度出現(xiàn)收緊。2025年1月7日，中國(guó)金融條件指數(shù)達(dá)到58.1的近期高點(diǎn)，此后持續(xù)回落至2025年末的-23.5，中國(guó)金融條件持續(xù)趨于寬松且寬松幅度較大。
　　招商中國(guó)金融條件指數(shù)的兩個(gè)特色：對(duì)比國(guó)內(nèi)國(guó)際主流指數(shù)可見，招商中國(guó)金融條件指數(shù)在以下兩方面具有特色：第一，招商中國(guó)金融條件指數(shù)涵蓋和體現(xiàn)了國(guó)際因素日益增大的影響。第二，招商中國(guó)金融條件指數(shù)相較國(guó)際主流指數(shù)的構(gòu)建指標(biāo)選取更為本土化，對(duì)國(guó)內(nèi)金融條件的衡量更具代表性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)、國(guó)際金融環(huán)境結(jié)構(gòu)性變化。