>> 東吳證券-廈鎢新能(688778)2025年業(yè)績快報點評：Q4業(yè)績符合預(yù)期，固態(tài)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 570KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，阮巧燕 |
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Q4經(jīng)營性利潤略超預(yù)期。公司25年實現(xiàn)營收200.3億元，同比+48%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元，同比+42%，歸母凈利率3.8%，同比-0.2pct；其中25Q4實現(xiàn)營收69.7億元，同環(huán)比104%/26%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同環(huán)比60%/-17%，歸母凈利率2.9%，同環(huán)比-0.8/-1.5pct。25年計提資產(chǎn)減值損失2.1億元，其中Q4計提1.6億，若加回業(yè)績超預(yù)期。
鈷酸鋰出貨量穩(wěn)步增長，盈利維持高位。25年鈷酸鋰實現(xiàn)銷量6.53萬噸，同增41%，其中25Q4鈷酸鋰銷量1.8萬噸，環(huán)比持平，我們預(yù)計26年需求穩(wěn)定。盈利端，我們測算25Q4單噸凈利1萬/噸+，受益于金屬鈷漲價，環(huán)比再提升。
三元穩(wěn)健增長，鐵鋰盈利反轉(zhuǎn)可期。25年公司實現(xiàn)三元和鐵鋰銷量7.7萬噸，同比增長48%，其中Q4銷量2.44萬噸。三元方面，我們預(yù)計25年銷量5.5萬噸+，同增10%，其中Q4銷量1.5萬噸+，環(huán)比持平，單噸利潤預(yù)計為0.2萬元。鐵鋰方面，我們預(yù)計25年銷量2.2萬噸+，其中Q4銷量0.6-0.7萬噸，環(huán)比持平，Q4依然小幅虧損，我們預(yù)計26年銷量有望達到4萬噸+，并實現(xiàn)盈利。
固態(tài)方面公司硫化鋰進展領(lǐng)先。公司硫化鋰從設(shè)備開發(fā)到生產(chǎn)工藝，一體化布局，產(chǎn)品已對接日韓客戶及國內(nèi)頭部電池企業(yè)，已有訂單落地，25年已具備10噸產(chǎn)能，26年落地百噸級產(chǎn)線。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到25Q4費用計提增加，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤由8.3/11.1/13.3億元至7.5/10.5/12.7億元，同比+53%/+40%/+21%，對應(yīng)PE 62/45/37倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，新材料進展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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