>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：春節(jié)臨近需求持續(xù)偏弱，銅價(jià)仍陷震蕩格局-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷，師橙，封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2026-01-27，滬銅主力合約開于103260元/噸，收于102600元/噸，較前一交易日收盤0.71%，昨日夜盤滬銅主力合約開于101,900元/噸，收于101,560元/噸，較昨日午后收盤下降1.18%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨體貼水格局。因此，滬銅現(xiàn)貨貼水預(yù)計(jì)將繼續(xù)承壓運(yùn)行。
今日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)2602合約報(bào)貼水310至220元/噸，均價(jià)貼水265元，較昨日下跌35元?，F(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間為101140-101600元/噸。
期銅主力早盤跳空低開后震蕩走弱，盤中下探101610元，隨后于101860-102200元間波動(dòng)，收于101880元。隔月Contango價(jià)差在340-270元之間，當(dāng)月進(jìn)口虧損約610-730元/噸。早間好銅報(bào)貼水220-150元，平水銅報(bào)貼水300-240元，中條山等以貼水300-280元成交，祥光等報(bào)貼水240元，濕法銅貨緊報(bào)貼水350-330元。部分持貨商月底甩貨，當(dāng)月票貨源價(jià)格較高，金川isa等貼水330元迅速成交。午后報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，中條山等成交于貼水330-280元。預(yù)計(jì)高銅價(jià)將繼續(xù)抑制下游消費(fèi)，累庫壓力下月差走闊或增強(qiáng)交倉意愿，進(jìn)而壓制現(xiàn)貨買盤，貼水修復(fù)動(dòng)力不足。盡管存在逢低采購，但難以扭轉(zhuǎn)貼水承壓格局。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，美國總統(tǒng)特朗普稱美元表現(xiàn)很好，并不擔(dān)心美元下跌；可以讓美元像一個(gè)yo-yo（悠悠球）一樣波動(dòng)；并不認(rèn)為美元下跌太多；美元正在回歸其自身應(yīng)有的水平，這是合理的；日本一直都想讓貨幣貶值。受此消息影響，美元指數(shù)一度跌超1%報(bào)95.7905，創(chuàng)近四年以來新低。此外，美國總統(tǒng)特朗普稱，鑒于韓國方面尚未通過該項(xiàng)“具有歷史意義的貿(mào)易協(xié)議”，他已決定將對(duì)韓國汽車、木材、制藥產(chǎn)品以及其他對(duì)等關(guān)稅項(xiàng)目的稅率從15%上調(diào)至25%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，受地緣政治緊張、生活成本高企以及貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，美國1月消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比下降9.7點(diǎn)，降至84.5，創(chuàng)2014年以來新低。
礦端方面，1月26日消息，外電1月26日消息，在倫敦另類投資市場(chǎng)（Aim）及博茨瓦納證券交易所（BSE）雙重上市的Botswana Diamonds近日宣布，在博茨瓦納西北部獲得八項(xiàng)勘探許可證，覆蓋面積約7,000平方公里。此舉標(biāo)志著該公司可能正式進(jìn)軍銅和黃金市場(chǎng)。許可證區(qū)域的有效期至2028年12月31日，是在對(duì)該公司以博茨瓦納為重點(diǎn)的95000平方公里的勘探數(shù)據(jù)庫進(jìn)行廣泛的人工智能驅(qū)動(dòng)評(píng)估后選擇的，其中包括廣泛的地球物理調(diào)查數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)確定了銅的巨大前景，以及黃金和其他關(guān)鍵礦物的額外潛力。該公司表示，已開始與潛在合作伙伴就合資企業(yè)進(jìn)行初步討論，以推進(jìn)新授予的銅礦勘探許可證的勘探。此外，銅陵有色公告，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，公司內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化。近期，公司主產(chǎn)品中陰極銅、黃金、白銀等產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格累計(jì)漲幅較大，銅精礦加工費(fèi)低位運(yùn)行。截至本公告披露日，米拉多銅礦二期工程正式投產(chǎn)的時(shí)間尚不確定，預(yù)計(jì)將對(duì)公司2026年的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
冶煉及進(jìn)口方面，1月26日訊，倫敦金屬交易所（LME）公布數(shù)據(jù)顯示，上周倫銅庫存加速累積，最新庫存水平為171,700噸，增至八個(gè)月新高。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，1月23日當(dāng)周，滬銅庫存繼續(xù)累積，周度庫存增加5.82%至225,937噸，增至九個(gè)半月新高。國際銅庫存減少70噸至15,895噸。上周，紐銅庫存繼續(xù)累積，最新庫存水平為562,605噸，再創(chuàng)階段性新高。
消費(fèi)方面，最近一周，國內(nèi)精銅桿企業(yè)開工率為67.98%，環(huán)比上升10.51個(gè)百分點(diǎn)，同比增加16.03個(gè)百分點(diǎn)。主要受春節(jié)前備貨推動(dòng)及銅價(jià)回調(diào)刺激訂單回暖，企業(yè)積極排產(chǎn)以補(bǔ)充庫存并交付訂單。原料庫存環(huán)比增加2.78%，而成品庫存因下游補(bǔ)貨去化5.87%，呈現(xiàn)“原料補(bǔ)庫、成品去庫”的積極態(tài)勢(shì)。同期銅線纜企業(yè)開工率為58.71%，環(huán)比提升2.72個(gè)百分點(diǎn)，同比上升15.87個(gè)百分點(diǎn)。銅價(jià)回調(diào)提振了市場(chǎng)采購意愿，國南網(wǎng)及汽車行業(yè)訂單邊際改善支撐開工溫和回升。原料庫存增加4.74個(gè)百分點(diǎn)，成品庫存減少2.67個(gè)百分點(diǎn)，同樣呈現(xiàn)“原料備庫、成品去庫”格局。預(yù)計(jì)下周精銅桿開工率將進(jìn)一步升至71.20%，銅線纜開工率預(yù)計(jì)達(dá)到60.23%。受基數(shù)抬升影響，環(huán)比增幅可能收窄，但因去年同期春節(jié)假期開工偏低，同比增幅將有所改善，但空間相對(duì)有限。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-1175.00噸萬172350噸。SHFE倉單較前一交易日變化-406噸至144908噸。1月27日國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫32.45萬噸，較此前一周變化-0.57萬噸。
策略
銅：中性
總體而言，目前在貴金屬強(qiáng)勢(shì)的情況下，有色板塊亦難出現(xiàn)明顯回調(diào)，即便是在年末，庫存累高的情況下價(jià)格仍然以震蕩偏強(qiáng)為主，不過此后愈發(fā)接近春節(jié)假期預(yù)計(jì)累庫或仍將持續(xù)，因此目前就銅品種而言，若價(jià)格在10萬元/噸附近徘徊，則有套保需求的企業(yè)建議以兩周用量為周期進(jìn)行套期保值操作，暫時(shí)不宜建立過多虛擬庫存。
套利：暫緩
期權(quán)：賣出看跌
風(fēng)險(xiǎn)
海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
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