>> 中原證券-通信行業(yè)月報(bào)：光模塊上游關(guān)鍵物料供應(yīng)持續(xù)緊張，AWS規(guī)模部署空芯光纖-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 3704KB |
| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李璐毅 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
2025年12月，通信行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。通信行業(yè)指數(shù)12月上漲12.82%，跑贏上證指數(shù)（+2.06%）、滬深300指數(shù)（+2.28%）、深證成指（+4.17%）、創(chuàng)業(yè)板指（+4.93%）。
長(zhǎng)飛、亨通中標(biāo)中國(guó)聯(lián)通空芯光纖集采。2025年1-11月，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成16096億元，同比+0.9%。截至2025年11月，三大運(yùn)營(yíng)商及中國(guó)廣電的5G移動(dòng)電話用戶占移動(dòng)電話用戶的65.3%；11月當(dāng)月DOU達(dá)到22.0GB/戶·月，同比+15.1%；千兆及以上接入速率的固網(wǎng)寬帶接入用戶占總用戶數(shù)的34.1%。2026年1月，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布2025年大通道空芯光纖混合光纜集采項(xiàng)目公示，長(zhǎng)飛光纖、亨通光電兩家中標(biāo)。運(yùn)營(yíng)商聚焦工業(yè)制造、數(shù)字政府、醫(yī)療、教育、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域，充分發(fā)揮云網(wǎng)融合及新一代數(shù)字技術(shù)的整合優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緊密結(jié)合。
2025年12月，我國(guó)通訊器材類零售額同比+20.9%。根據(jù)Omdia的測(cè)算，2025年全球智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)2%，達(dá)到12.5億部。25Q4全球智能手機(jī)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)4%，這一增長(zhǎng)得益于季節(jié)性需求回升和庫(kù)存管理改善，但是部分廠商開(kāi)始受到零部件成本上升的影響。DRAM供應(yīng)緊張為智能手機(jī)行業(yè)帶來(lái)顯著的供給壓力，并預(yù)計(jì)將成為2026年市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。Canalys預(yù)計(jì)2025年AI手機(jī)滲透率將達(dá)到34%，端側(cè)模型的精簡(jiǎn)以及芯片算力的升級(jí)將進(jìn)一步助推AI手機(jī)向中端價(jià)位段滲透。最新的5GAI手機(jī)NPU芯片3nm工藝，算力60至200TOPS，內(nèi)存23GB，支持端側(cè)330億參數(shù)推理，內(nèi)置語(yǔ)音識(shí)別、圖像處理等專用算法，帶來(lái)實(shí)時(shí)交互、創(chuàng)作賦能、隱私安全、個(gè)性化服務(wù)等革命性體驗(yàn)升級(jí)。2025-2026年AI手機(jī)預(yù)計(jì)會(huì)保持高速滲透的趨勢(shì)。
2025年12月，我國(guó)光模塊出口總額同比-0.5%，泰國(guó)包含光模塊在內(nèi)的通信設(shè)備出口總額同比+152.1%。2025年1-12月，我國(guó)光模塊出口總額為374.6億元，同比-15.6%；2025年12月，湖北省出口額為6.59億元，同比+122.8%；浙江省出口額為1.94億元，同比+89.9%；上海市出口額為1.36億元，同比+89.3%。25Q3北美四大云廠商資本開(kāi)支合計(jì)為1124.3億美元，同比增長(zhǎng)76.9%。Cignal AI預(yù)計(jì)2025年400G及以上的高速數(shù)通光模塊總出貨量將達(dá)到4200萬(wàn)只，2024-2029年數(shù)通光模塊市場(chǎng)營(yíng)收CAGR將超過(guò)20%。光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游核心元器件等關(guān)鍵物料供應(yīng)持續(xù)緊張，尤其是光電芯片均存在一定程度的短缺。LightCounting預(yù)計(jì)EML和CW激光器芯片的短缺將制約市場(chǎng)增長(zhǎng)直至2026年底。行業(yè)頭部大客戶率先轉(zhuǎn)向硅光方案后，帶動(dòng)全行業(yè)跟進(jìn)，LightCounting預(yù)計(jì)2026年超過(guò)一半的光模塊銷售額將來(lái)自基于硅光調(diào)制器的模塊。
維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。截至2026年1月27日，通信行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為23.78，處于近五年81.11%分位，近十年41.69%分位?？紤]行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：1）光芯片/光器件/光模塊：源杰科技、仕佳光子、天孚通信、太辰光、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、華工科技；2）光纖光纜：算力需求拉動(dòng)光纖漲價(jià)，空芯光纖憑借低時(shí)延、低損耗、寬頻傳輸優(yōu)勢(shì)，獲得北美云廠商亞馬遜、微軟以及國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商部署。國(guó)內(nèi)光纖光纜廠商有望憑借技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)占據(jù)更多市場(chǎng)份額；3）AI手機(jī)：信維通信、中興通訊；4）電信運(yùn)營(yíng)商：中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；云廠商或運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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