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通信周觀點：
　　1）天孚通信公布業(yè)績預告：公司預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤約18.81億元-21.5億元，同比增長40%-60%。AI行業(yè)加速發(fā)展與IDC建設(shè)的推進是公司高速光器件產(chǎn)品需求增長的主因,行業(yè)的高景氣度得到驗證。但由于匯兌損失，財務費用同比上升；此外我們預計光芯片物料緊缺問題也可能對業(yè)績帶來負面影響。2）阿里推動平頭哥上市：阿里巴巴集團正考慮將其芯片設(shè)計子公司平頭哥分拆為獨立公司并推動上市，但具體時間表尚未最終確定。我們認為平頭哥上市有助于增強阿里在AI領(lǐng)域的競爭力，持續(xù)看好國產(chǎn)AI芯片前景。3）OpenAI在硬件、AI應用及融資方面動作頻繁：A）OpenAI或?qū)⒃?H26推出其首款人工智能設(shè)備，這款首款由ChatGPT驅(qū)動的設(shè)備可能具備以下特點：口袋大小、能感知用戶周圍環(huán)境與生活情境，并且完全無屏幕。B）ServiceNow在周二宣布，已與OpenAI達成合作協(xié)議，旨在利用OpenAI的先進模型構(gòu)建語音對話智能體，讓用戶能夠使用其首選語言進行交流并實時觸發(fā)諸如創(chuàng)建工單或執(zhí)行審批等操作。C）OpenAI計劃未來幾周在ChatGPT的“免費版”和“Go版”中測試廣告，并計劃將月費8美元的“Go版”從美國市場推廣至所有ChatGPT覆蓋地區(qū)。D）OpenAICEO近期一直在與中東的頂級投資者會面，為公司新一輪融資鋪路，該輪融資規(guī)?？赡苤辽龠_到500億美元,對應的公司估值約為7500億至8300億美元。4）Anthropic年化收入規(guī)模顯著提升伴隨利潤率下降：Anthropic的年化收入已從2025年夏季的約40億美元提升至2025年底的90億美元以上，但下調(diào)利潤率至40%。5）字節(jié)跳動旗下AIAgent平臺“扣子”宣布升級，可通過封裝領(lǐng)域知識、標準化操作流程或集成專用工具，將通用AI的認知能力與特定任務需求相結(jié)合，更貼合實際應用場景中多元化、高標準的任務要求，保證輸出穩(wěn)定性；同時，扣子還將支持用戶定制私有技能，將個人經(jīng)驗沉淀封裝為可復用的模塊。
　　細分賽道：
　　服務器：本周服務器指數(shù)+0.11%，本月以來，服務器指數(shù)+7.32%。阿里巴巴集團正考慮將其芯片設(shè)計子公司平頭哥（THead）分拆為獨立公司并推動上市。我們認為國產(chǎn)芯片崛起將進一步推動服務器需求抬升。
　　光模塊：本周光模塊指數(shù)-5.05%，本月以來光模塊指數(shù)-0.90%。天孚通信發(fā)布業(yè)績預告，行業(yè)加速發(fā)展與IDC建設(shè)的推進是公司高速光器件產(chǎn)品需求增長的主因,行業(yè)的高景氣度得到驗證。但由于匯兌損失，財務費用同比上升；此外我們預計光芯片物料緊缺問題也可能對業(yè)績帶來負面影響。
　　IDC：本周IDC指數(shù)-1.51%，本月以來，IDC指數(shù)+8.24%。字節(jié)跳動旗下AIAgent平臺“扣子”宣布2.0品牌升級，可通過封裝領(lǐng)域知識、標準化操作流程或集成專用工具，將通用AI的認知能力與特定任務需求相結(jié)合，將個人經(jīng)驗沉淀封裝為可復用的模塊。我們認為相關(guān)應用落地將催生AI推理需求，有利于國產(chǎn)鏈向上。
　　核心數(shù)據(jù)更新：
　　電信業(yè)務量收增速逐步提升。2025年前11個月，電信業(yè)務收入累計完成16096億元，同比增長0.9%。按照上年不變價計算的電信業(yè)務總量同比增長9.1%。11月我國光模塊出口金額當月同比降低24.0%；1-11月累計同比降低18%。我們認為主要系國內(nèi)光模塊公司紛紛在海外建設(shè)工廠所致。3Q25微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本支出分別為167億/240億/196億/351億美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。
　　投資建議與估值
　　建議關(guān)注國內(nèi)AI發(fā)展帶動的服務器、IDC等板塊，以及海外AI發(fā)展帶動的服務器、光模塊等板塊。
　　風險提示
　　AI建設(shè)不及預期、中美關(guān)稅波動加劇、原材料供應不足。