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事件：公司應(yīng)用于玻璃基板半導(dǎo)體封裝的面板級(jí)激光微孔設(shè)備出口訂單順利發(fā)貨，標(biāo)志著公司在推動(dòng)TGV（Through-Glass Via，玻璃通孔）技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面邁出關(guān)鍵一步。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　玻璃基板憑借優(yōu)異性能，有望在先進(jìn)封裝領(lǐng)域得以應(yīng)用。玻璃基板以其表面平整度高、熱穩(wěn)定性好、熱膨脹系數(shù)低、介電損耗低等優(yōu)異特性，支持超高密度互連和大尺寸芯片封裝，有望作為中介層（Interposer）、IC載板（Substrate）和印制電路板（PCB）的替代材料，滿(mǎn)足人工智能、高性能計(jì)算等應(yīng)用對(duì)于先進(jìn)封裝日益嚴(yán)苛的要求。與此同時(shí)，玻璃基板在顯示領(lǐng)域的應(yīng)用由TFT-LCD、OLED拓展至Mini LED、Micro LED，推動(dòng)新型顯示技術(shù)向更高性能邁進(jìn)；玻璃基板在共封裝光學(xué)（CPO）等新興領(lǐng)域，通過(guò)融合電子和光子布線(xiàn)，也展現(xiàn)出巨大的潛力。
　　 TGV是玻璃基板核心工藝之一，公司前瞻布局已取得訂單突破。TGV激光微孔設(shè)備，通過(guò)精密控制系統(tǒng)及激光改質(zhì)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)不同材質(zhì)的玻璃基板進(jìn)行微孔、微槽加工，提升基板的電氣性能和熱性能，為后續(xù)的金屬化工藝實(shí)現(xiàn)提供條件。應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片封裝、顯示芯片封裝等領(lǐng)域。公司自2019年開(kāi)始開(kāi)展TGV激光微孔技術(shù)研發(fā)，先后通過(guò)國(guó)內(nèi)外多家不同領(lǐng)域頭部客戶(hù)的中試驗(yàn)證，已經(jīng)完成多批次晶圓級(jí)和面板級(jí)設(shè)備交付。帝爾激光可以提供“激光改質(zhì)+化學(xué)蝕刻+AOI檢測(cè)”一站式解決方案，實(shí)現(xiàn)對(duì)不同材質(zhì)和尺寸的玻璃基板進(jìn)行形貌可控的微孔或微槽加工。在深孔特性方面，最大深徑比≥100:1、最小孔徑≤5μm，加工精度、效率和良率等指標(biāo)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，獲得國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的高度認(rèn)可。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：考慮到光伏行業(yè)景氣波動(dòng)，因此下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為6.69、7.35、8.88億元（之前2025-2026年預(yù)測(cè)為6.89、8.58億元），對(duì)應(yīng)PE分別為34、31、26X。選取公司在光伏及先進(jìn)封裝領(lǐng)域可比公司——奧特維、晶盛機(jī)電、芯碁微裝，可比公司26年P(guān)E均值為49X，公司PE水平低于可比公司均值?？紤]到公司在主業(yè)光伏領(lǐng)域保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)受益于光伏新技術(shù)迭代；且公司積極向消費(fèi)電子、新型顯示和集成電路等領(lǐng)域開(kāi)拓，未來(lái)非光伏或持續(xù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間，因此維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)景氣波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新技術(shù)導(dǎo)入節(jié)奏緩慢的風(fēng)險(xiǎn)等