>> 東吳證券-曹操出行(02643.HK)配股加速全球Robotaxi布局，深化出行全場景服務-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi)，黃細里 |
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投資要點
事件：2026年1月28日，公司公告擬配售不多于1200萬股配售股份，占擴大后已發(fā)行股份總數(shù)的約2.06%，配售價每股32.46港元，籌資凈額3.83億港元，較1月27日收市價35.66港元折讓約8.97%，所得款項凈額將主要用于Robotaxi業(yè)務。
整體資金運用旨在強化公司Robotaxi與企業(yè)服務領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。約67.7%將投入國內(nèi)外Robotaxi業(yè)務的發(fā)展，重點用于采購定制化的Robotaxi車輛、構(gòu)建與之匹配的運營體系，以及持續(xù)進行核心技術(shù)研發(fā)，以加速其商業(yè)化與市場布局；約22.3%將用于擴展企業(yè)服務，通過運營投入、平臺升級及近期完成或推進中的收購，如蔚星科技與浙江吉利商務服務，完善從通勤、接待到差旅的全場景企業(yè)出行解決方案；其余約10%將作為營運資金及一般企業(yè)用途。
公司將Robotaxi置于其長期發(fā)展的核心戰(zhàn)略地位。公司提出至2030年累計投放10萬輛完全定制Robotaxi的明確目標，并納入新股份激勵計劃的關(guān)鍵績效指標，與千億港元市值考核并列，凸顯其作為公司未來價值增長核心引擎的戰(zhàn)略重要性。依托吉利控股集團的整體賦能，曹操出行已構(gòu)建獨特的“智能定制車+智能駕駛技術(shù)+智能運營”三位一體模式，并憑借十年共享出行積累的數(shù)據(jù)、算法與全國性服務網(wǎng)絡(luò)，為Robotaxi商業(yè)化奠定堅實基礎(chǔ)。公司第二代Robotaxi已進入試點運營階段，正通過打造遠程安全服務平臺與智能化管理系統(tǒng)，穩(wěn)步推動從有人監(jiān)護向無人化運營過渡。同時，完全定制車型將于今年亮相，配套的“綠色智能通行島”設(shè)施與可復制的建設(shè)標準，將形成覆蓋全場景的自動化支持網(wǎng)絡(luò)。在國際化方面，公司與阿布扎比達成合作，積極推動自動駕駛技術(shù)與換電體系出海。曹操出行正以全鏈路生態(tài)和清晰的商業(yè)化路徑與國內(nèi)外雙線布局，全力推進Robotaxi戰(zhàn)略落地。
盈利預測與投資評級：公司Robotaxi商業(yè)化路徑清晰，構(gòu)建車輛技術(shù)運營生態(tài)閉環(huán)。我們維持曹操出行2025-2027年營業(yè)收入預期分別為206.7/262.4/323.7億元，對應PS分別為0.9/0.7/0.6倍（截至2026年1月27日），基于網(wǎng)約車業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展、Robotaxi業(yè)務空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：扭虧不及預期，競爭加劇，政策監(jiān)管趨嚴，宏觀需求不及預期。
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