>> 國信證券-固收+系列之十一：公募基金國債期貨持倉全景，空頭主導(dǎo)與負(fù)久期基金圖鑒-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
大?。?/td>
| 1761KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳笑楠，季家輝，趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公募基金國債期貨參與情況：公募基金參與國債期貨市場已形成穩(wěn)定體量，國債期貨成為其資產(chǎn)配置中重要的利率風(fēng)險管理工具。2025年四季度末，持有國債期貨的公募固收+產(chǎn)品共有113只，合計持有9,081手合約，其中多單3,015手（占全市場多單0.5%），空單6,066手（占全市場空單0.9%）。
持倉結(jié)構(gòu)特征：呈現(xiàn)明顯的“空頭主導(dǎo)”格局。48只持有國債期貨凈多頭持倉，63只持有國債期貨凈空頭持倉。這些基金持有的多頭合約市值約34億，空頭合約市值約68億，空頭持倉期貨市值總體大于多頭。
交易策略選擇：單一品種空頭持倉策略為公募基金主流選擇。2025年四季度，58.4%的基金僅持有單一期限品種的國債期貨合約，其中多頭24只、空頭42只，遠(yuǎn)高于跨品種或跨期持倉基金數(shù)量；跨品種、跨期限及兩者結(jié)合的持倉基金占比36.2%。
合約配置傾向：公募基金合約選擇高度集中于活躍合約，2025年四季度，TL2603、T2603和TF2603三個活躍合約的合計持倉占比超90%。從多空分布看，TL2603和T2603合約的空頭數(shù)量明顯多于多頭。
基金公司布局：公募基金持有國債期貨的產(chǎn)品配置呈現(xiàn)梯隊分化特征。2025年四季度末，嘉實基金以14只產(chǎn)品的配置數(shù)量大幅領(lǐng)先，華富基金、易方達(dá)基金、景順長城基金及廣發(fā)基金的配置數(shù)量分別為7只、6只、6只、5只。
配置強度差異：不同基金產(chǎn)品的國債期貨配置強度分化明顯，差異源于投資策略、風(fēng)險承受能力及利率風(fēng)險判斷的不同。部分大規(guī)?；鹑缫追竭_(dá)信用債的多頭合約和空頭合約配置比例均高于平均水平；另外，嘉實穩(wěn)華純債、平安惠嘉純債均配置較高比例的國債期貨空頭持倉。
存量“負(fù)久期”基金篩選：當(dāng)前市場上的“負(fù)久期”基金存量較少，且久期“負(fù)”的程度有限，一方面可能因為使用的披露數(shù)據(jù)存在誤差，例如我們用重倉債券的久期數(shù)據(jù)作為基金持有現(xiàn)券久期進行測算；另一方面可能因為監(jiān)管要求“公募基金參與國債期貨交易目的為套期保值”，因此存量“負(fù)久期”基金期貨空頭持倉多是為了對沖利率風(fēng)險而非獲取額外收益。
風(fēng)險提示：本報告為歷史分析報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，使用前請仔細(xì)閱讀報告末頁“免責(zé)聲明
|
|
