久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　2025年，全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收累計(jì)同比增長1.1%，2024年為2.1%。2025年全年利潤總額同比增長0.6%，2024年為-3.3%，分項(xiàng)目來看價(jià)格改善為主導(dǎo)因素，工業(yè)增加值增速與營收利潤率基本保持穩(wěn)定。
　　2025年12月當(dāng)月來看，利潤增速回正，由-13%提升至5.3%。量價(jià)提升共同作用利潤增速回正，12月工業(yè)增加值增速5.2%，前值4.8%；12月PPI增速-1.9%，前值-2.2%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌價(jià)格企穩(wěn)是全年利潤增長核心
　　量的方面：全年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，增速較2024年基本持平，工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定擴(kuò)張。
　　價(jià)格方面：“反內(nèi)卷”政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，2025年下半年開始，PPIRM及PPI同比增速均持續(xù)上行，CPI在年末已回升至2023年初的水平。
　　利潤率方面：2025年全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為5.31%，2024年末為5.39%。
　　▌中游利潤占比持續(xù)提升，裝備制造業(yè)為核心引擎
　　行業(yè)利潤呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，轉(zhuǎn)型升級主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)突出，工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2025年上、中、下游利潤總額占比為16：48：36，2024年為21：44：36。
　　受出口高景氣以及基數(shù)效應(yīng)影響，2025年，裝備制造業(yè)利潤較上年增長7.7%，拉動全部工業(yè)企業(yè)利潤增長2.8個百分點(diǎn)，是對工業(yè)企業(yè)利潤增長拉動作用最強(qiáng)的板塊。從行業(yè)看，裝備制造業(yè)的8個大類行業(yè)中有7個行業(yè)利潤較上年增長，其中，鐵路船舶航空航天、電子行業(yè)利潤兩位數(shù)增長，增速分別達(dá)31.2%、19.5%；專用設(shè)備、電氣機(jī)械、通用設(shè)備行業(yè)增速分別為5.7%、4.9%、4.2%。
　　上游原材料行業(yè)利潤改善：在“反內(nèi)卷”政策及部分大宗商品價(jià)格回升支撐下，煤炭開采、有色金屬冶煉等行業(yè)利潤降幅持續(xù)收窄或增速轉(zhuǎn)正。
　　消費(fèi)品制造業(yè)壓力仍存：受終端需求恢復(fù)相對緩慢影響，食品制造、紡織等消費(fèi)品行業(yè)利潤同比增速仍為負(fù)值或處于低位，結(jié)構(gòu)性疲軟特征明顯。
　　▌企業(yè)經(jīng)營擴(kuò)張意愿偏弱
　　2025年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長3.9%，較2024年提升0.6pct。
　　12月末，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.6%，同比微升0.1pct；工業(yè)企業(yè)負(fù)債增速4.2%，同比下降0.6pct。
　　庫存方面，在利潤改善和上游原材料漲價(jià)背景下，年底轉(zhuǎn)向被動去庫。
　　▌資產(chǎn)配置觀點(diǎn)
　　整體來看，2025年工業(yè)企業(yè)利潤的持續(xù)修復(fù)，是“反內(nèi)卷”和行業(yè)政策顯效、價(jià)格企穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)升級共同作用的結(jié)果，其中高技術(shù)制造業(yè)提供了核心增長動力。企業(yè)盈利溫和修復(fù)，未來市場的核心驅(qū)動或從早期的“風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)”和“政策預(yù)期”，逐步向“盈利驗(yàn)證”與“產(chǎn)業(yè)趨勢”過渡。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期，政策超預(yù)期寬松，剩余流動性持續(xù)大幅擴(kuò)張，資產(chǎn)價(jià)格走勢預(yù)測與實(shí)際形成偏差。