>> 國(guó)盛證券-美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)：降息暫歇，博弈未止-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園，戴琨 |
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事件：北京時(shí)間1月29日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布1月議息會(huì)議決議。決議將基準(zhǔn)利率維持在3.50%-3.75%不變，這是自2025年9月以來連續(xù)三次會(huì)議降息后首次暫停，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)議以10-2的票比通過利率決定，理事米蘭、沃勒支持降息25個(gè)基點(diǎn)。
核心結(jié)論：美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停降息，決議中刪除了有關(guān)就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)的表述，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的判斷更偏穩(wěn)健，顯示在“雙重使命”權(quán)衡中，政策關(guān)注點(diǎn)正邊際向通脹傾斜，整體基調(diào)中性偏鷹。會(huì)議過后，市場(chǎng)降息預(yù)期略微下調(diào)，利率期貨隱含的3月降息概率不足20%，2026全年降息次數(shù)維持1.9次，即大概率降息2次。繼續(xù)提示：2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面無需大幅降息，但美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨挑戰(zhàn)，隨著下任主席提名和更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，市場(chǎng)就“寬松預(yù)期”可能出現(xiàn)激烈博弈，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性可能提升。
1、美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停降息，下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選之一沃勒投下反對(duì)票。
>會(huì)議決議：美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在3.50%-3.75%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)議聲明有三處變化：（1）對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法從“溫和擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)步擴(kuò)張”；（2）認(rèn)為失業(yè)率出現(xiàn)“企穩(wěn)跡象”，較去年12月強(qiáng)調(diào)就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)的表述有所弱化，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)降息的約束有所增強(qiáng)；（3）去年12月有3人投反對(duì)票，分歧集中在““更大幅度降息”（米蘭）與““不降息”（古爾斯比和施密德），1月反對(duì)票數(shù)量減少，反對(duì)意見主要為是否繼續(xù)小幅降息（25bp），委員會(huì)整體對(duì)放緩寬松節(jié)奏的共識(shí)有所增強(qiáng)。
>鮑威爾講話：發(fā)布會(huì)上鮑威爾發(fā)言偏克制，未就政治相關(guān)問題作出過多表態(tài)，并建議下任主席遠(yuǎn)離政治；關(guān)于利率，鮑威爾認(rèn)為利率處于中性區(qū)間上端，后續(xù)仍依賴數(shù)據(jù)表現(xiàn)；關(guān)于經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)固，近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景明顯改善，整體運(yùn)行狀況強(qiáng)于12月會(huì)議時(shí)的預(yù)測(cè)；關(guān)于就業(yè)，認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)可能正在趨于穩(wěn)定，通脹和就業(yè)兩者風(fēng)險(xiǎn)都已減弱；關(guān)于通脹，預(yù)計(jì)關(guān)稅通脹壓力將在今年年中見頂。
2、會(huì)議過后，美股、美債、黃金上漲，美元回落，降息預(yù)期略微下調(diào)。
>資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)：會(huì)議過后，美股、美債、黃金上漲，美元指數(shù)下行。截至美東時(shí)間01/28收盤，標(biāo)普500跌0.1%，納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯指數(shù)分別漲0.17%、0.02%；10Y美債收益率下行0.2bp至4.239%，美元指數(shù)漲0.6%至96.4，現(xiàn)貨黃金上漲4.5%至5413.8美元/盎司。
>降息預(yù)期變化：會(huì)議過后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期略微下調(diào)。利率期貨隱含的2026年3月降息概率維持不足20%，6月降息概率從83%降至74%，2026全年降息次數(shù)維持1.9次，即大概率降息2次。
3、本次會(huì)議釋放了何種信號(hào)？降息節(jié)奏放緩，關(guān)注新主席提名進(jìn)展。
>本次會(huì)議信號(hào)：整體看，本次會(huì)議基調(diào)中性偏鷹。決議中刪除了有關(guān)就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)的表述，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的判斷更偏穩(wěn)健，顯示在“雙重使命”權(quán)衡中，政策關(guān)注點(diǎn)正邊際向通脹傾斜。在通脹仍高于目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能改善的背景下，進(jìn)一步寬松的緊迫性下降，上半年降息窗口明顯收窄。
>降息前景展望：在年度報(bào)告《弱復(fù)蘇與再平衡——2026年海外宏觀展望》中我們?cè)赋觯?026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面無需大幅降息，但在5月美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆、11月國(guó)會(huì)中期選舉的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到挑戰(zhàn)。目前市場(chǎng)預(yù)期2026全年降息1.9次，這一預(yù)期符合經(jīng)濟(jì)基本面，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)喪失獨(dú)立性的計(jì)價(jià)不足。
>主席提名進(jìn)展：預(yù)測(cè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)主席提名格局出現(xiàn)變化，近期貝萊德全球固定收益首席投資官里德爾（Rieder）在預(yù)測(cè)市場(chǎng)中快速上升并暫居領(lǐng)先“（35.5%），核心原因在于其政策立場(chǎng)與特朗普的訴求較為契合，特朗普曾公開稱里德爾的面試表現(xiàn)令人““印象非常深刻”，但其也表達(dá)過對(duì)最終人選能否真正執(zhí)行其想法的擔(dān)憂。此外，由于在1月議息會(huì)議中投下反對(duì)票、支持降息25bp，沃勒“（Waller）的預(yù)測(cè)勝率較會(huì)議前明顯上行（當(dāng)前17.1%），里德爾的勝率反而較會(huì)議前下降。同時(shí)，之前領(lǐng)跑的哈塞特“（Hassett）當(dāng)前反而墊底，提名概率僅7%左右。目前來看，考慮到提名尚未正式公布，且仍需參議院確認(rèn)，在共和黨內(nèi)部分歧猶存、席位優(yōu)勢(shì)有限的背景下，提名節(jié)奏與最終結(jié)果仍存在不確定性。短期內(nèi)，人事因素可能繼續(xù)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素交織，反復(fù)擾動(dòng)市場(chǎng)對(duì)降息路徑的定價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、地緣沖突持續(xù)超預(yù)期。
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