>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：持貨商挺價(jià)情緒明顯，銅價(jià)維持震蕩格局-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷，師橙，封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2026-01-28，滬銅主力合約開(kāi)于101900元/噸，收于103060元/噸，較前一交易日收盤(pán)0.45%，昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于102,540元/噸，收于102,430元/噸，較昨日午后收盤(pán)上漲0.18%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)2602合約報(bào)價(jià)貼水280至200元/噸，均價(jià)貼水240元，較昨日上漲25元?，F(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間為101320-102000元/噸。期銅主力早盤(pán)呈“V型”走勢(shì)，開(kāi)盤(pán)跳漲后回落至101580元，隨后逐步回升，收于103170元。隔月Contango價(jià)差在350-270元之間，當(dāng)月進(jìn)口虧損約370-480元/噸。早間好銅金川大板報(bào)貼水240元，平水銅報(bào)貼水300-230元，中條山等以貼水300-280元成交，祥光等報(bào)貼水250-230元，濕法銅貨緊報(bào)貼水320-310元。午后采購(gòu)需求上升，金川大板由貼水240元調(diào)至200元成交，中條山等以貼水280元成交后持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)，非注冊(cè)銅成交于貼水370-350元。日內(nèi)現(xiàn)貨采購(gòu)小幅回暖，持貨商挺價(jià)情緒明顯，貼水有所收窄。預(yù)計(jì)高銅價(jià)仍將抑制下游消費(fèi)，累庫(kù)壓力下月差走闊或增強(qiáng)交倉(cāng)意愿，但月末票期切換及持貨商挺價(jià)或支撐貼水重心繼續(xù)收斂。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率在3.50%-3.75%不變，在連續(xù)三次降息25個(gè)基點(diǎn)后暫停行動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人沃勒支持降息25個(gè)基點(diǎn)，與特朗普“欽點(diǎn)”理事米蘭立場(chǎng)一致。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中指出，失業(yè)率已現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象，通脹仍處于相對(duì)高位，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然較高。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，加息并非任何人對(duì)下一步行動(dòng)的基本假設(shè)，不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)喪失獨(dú)立性，將建議下一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席遠(yuǎn)離政治。地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次對(duì)伊朗發(fā)出威脅稱，下次對(duì)伊朗的打擊將更加猛烈。特朗普稱，一支龐大的艦隊(duì)正前往伊朗，已準(zhǔn)備好迅速履行其使命。針對(duì)特朗普威脅，伊朗外長(zhǎng)阿拉格齊表示，伊朗武裝力量高度戒備，將對(duì)任何針侵略作出迅速而果斷的回應(yīng)。
礦端方面，1月27日消息，貝恩公司（Bain & Company）發(fā)布的報(bào)告顯示，礦業(yè)公司正將并購(gòu)（M&A）作為核心增長(zhǎng)戰(zhàn)略，這一轉(zhuǎn)變正推動(dòng)加拿大的交易市場(chǎng)達(dá)到十多年來(lái)的最高水平。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，源于企業(yè)面臨的多重壓力：資本成本持續(xù)走高、礦產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期不斷拉長(zhǎng)、優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，而這三大因素也正在重塑礦業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)與提升運(yùn)營(yíng)效率的方式。貝恩公司測(cè)算，2025年全球規(guī)模超5億美元的礦業(yè)交易數(shù)量，較2024年增長(zhǎng)約45%。礦業(yè)企業(yè)紛紛選擇通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與經(jīng)營(yíng)韌性提升，而非投入全新的綠地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。報(bào)告還預(yù)測(cè)，下一輪礦業(yè)并購(gòu)交易將呈現(xiàn)規(guī)模更大、結(jié)構(gòu)更復(fù)雜的特征，而并購(gòu)操作的成敗也將成為決定企業(yè)能否在行業(yè)中長(zhǎng)期占據(jù)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素。
冶煉及進(jìn)口方面，外電1月27日消息，贊比亞礦業(yè)部表示，該國(guó)2025年銅產(chǎn)量約為890,346噸，較2024年的825513噸增長(zhǎng)8%，但低于2025年100萬(wàn)噸的目標(biāo)值。未實(shí)現(xiàn)目標(biāo)值部分原因是去年2月發(fā)生一起尾礦壩坍塌事故，導(dǎo)致一家公司暫停停產(chǎn)，另外，第一量子礦業(yè)旗下的Trident礦，由于礦石品味降低導(dǎo)致產(chǎn)量減少18%。礦業(yè)部表示，產(chǎn)量增長(zhǎng)主要受到Konkola、Mopani、Kansanshi和Lubambe礦產(chǎn)量提升推動(dòng)。
消費(fèi)方面，最近一周，國(guó)內(nèi)精銅桿企業(yè)開(kāi)工率為67.98%，環(huán)比上升10.51個(gè)百分點(diǎn)，同比增加16.03個(gè)百分點(diǎn)。主要受春節(jié)前備貨推動(dòng)及銅價(jià)回調(diào)刺激訂單回暖，企業(yè)積極排產(chǎn)以補(bǔ)充庫(kù)存并交付訂單。原料庫(kù)存環(huán)比增加2.78%，而成品庫(kù)存因下游補(bǔ)貨去化5.87%，呈現(xiàn)“原料補(bǔ)庫(kù)、成品去庫(kù)”的積極態(tài)勢(shì)。同期銅線纜企業(yè)開(kāi)工率為58.71%，環(huán)比提升2.72個(gè)百分點(diǎn)，同比上升15.87個(gè)百分點(diǎn)。銅價(jià)回調(diào)提振了市場(chǎng)采購(gòu)意愿，國(guó)南網(wǎng)及汽車(chē)行業(yè)訂單邊際改善支撐開(kāi)工溫和回升。原料庫(kù)存增加4.74個(gè)百分點(diǎn)，成品庫(kù)存減少2.67個(gè)百分點(diǎn)，同樣呈現(xiàn)“原料備庫(kù)、成品去庫(kù)”格局。預(yù)計(jì)下周精銅桿開(kāi)工率將進(jìn)一步升至71.20%，銅線纜開(kāi)工率預(yù)計(jì)達(dá)到60.23%。受基數(shù)抬升影響，環(huán)比增幅可能收窄，但因去年同期春節(jié)假期開(kāi)工偏低，同比增幅將有所改善，但空間相對(duì)有限。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化1825.00噸萬(wàn)173925噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化3130噸至148038噸。1月26日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)32.45萬(wàn)噸，較此前一周變化-0.57萬(wàn)噸。
策略
銅：中性
總體而言，目前在貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)的情況下，有色板塊亦難出現(xiàn)明顯回調(diào)，即便是在年末，庫(kù)存累高的情況下價(jià)格仍然以震蕩偏強(qiáng)為主，不過(guò)此后愈發(fā)接近春節(jié)假期預(yù)計(jì)累庫(kù)或仍將持續(xù)，因此目前就銅品種而言，若價(jià)格在10萬(wàn)元/噸附近徘徊，則有套保需求的企業(yè)建議以兩周用量為周期進(jìn)行套期保值操作，暫時(shí)不宜建立過(guò)多虛擬庫(kù)存。
套利：暫緩
期權(quán)：賣(mài)出看跌
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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