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科達(dá)制造擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買特福國(guó)際51.55%股份，同時(shí)向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。
　　核心資產(chǎn)全資化，業(yè)績(jī)彈性有望顯著釋放。公司擬通過發(fā)行股份+支付現(xiàn)金方式，收購(gòu)森大集團(tuán)等24名交易對(duì)方持有的特福國(guó)際51.55%股權(quán)，交易完成后將實(shí)現(xiàn)對(duì)特福國(guó)際100%全資控股，海外建材板塊凈利潤(rùn)將從并表48.45%提升至全額歸屬。
　　海外建材業(yè)務(wù)已成為公司第一大核心業(yè)務(wù)，盈利能力突出。特福國(guó)際是公司海外建材業(yè)務(wù)核心平臺(tái)，主營(yíng)海外建筑陶瓷、玻璃及潔具的生產(chǎn)與銷售。截至2025年末，已在非洲7個(gè)國(guó)家投產(chǎn)25條生產(chǎn)線。全資控股后有望強(qiáng)化戰(zhàn)略掌控，提升海外業(yè)務(wù)協(xié)同效率。據(jù)公司公告數(shù)據(jù)（未經(jīng)審計(jì)），特福國(guó)際2025年度資產(chǎn)總額90.20億元，同比增長(zhǎng)20.81%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.87億元，同比增長(zhǎng)73.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.74億元，同比高增155.94%；凈利率為18.00%，同比提升5.79pct。25H1海外建材業(yè)務(wù)收入占科達(dá)制造營(yíng)業(yè)總收入46.06%。本次交易完成后，有利于科達(dá)建立統(tǒng)一的公司治理體系，強(qiáng)化對(duì)海外業(yè)務(wù)的管控，實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)聚焦，促進(jìn)海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。
　　同步計(jì)劃向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募資總額不超股份支付部分對(duì)價(jià)的100%，發(fā)行數(shù)量不超交易后總股本的30%，發(fā)行價(jià)格擬定為10.80元/股，鎖定期6個(gè)月。本次發(fā)行股份募集配套資金將用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)和相關(guān)交易稅費(fèi)、支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及補(bǔ)充流動(dòng)資金。募資成功與否不影響主收購(gòu)實(shí)施。
　　全球化戰(zhàn)略加速落地，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司同步公告擬投資建設(shè)加納浮法玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資約9471.80萬美元，資金來源為自籌資金，主要考慮加納及周邊國(guó)家的建筑玻璃消費(fèi)量及本土產(chǎn)能進(jìn)口替代。公司聚焦經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展、人口持續(xù)擴(kuò)大以及基礎(chǔ)設(shè)施投資增加等多重因素驅(qū)動(dòng)的新興市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)以瓷磚、潔具及玻璃為核心的“大建材”戰(zhàn)略，具備成長(zhǎng)潛力?？紤]到25Q4碳酸鋰價(jià)格上漲，我們略上調(diào)盈利預(yù)測(cè)（暫未考慮26-27年的碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)、匯兌損益和交易完成后的并表影響），預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.85元、0.99元、1.13元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本大幅上漲、新業(yè)務(wù)和新市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外政治風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、碳酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)、交易進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、配套融資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。