>> 中信證券(香港)-豐樹物流信托(MLT.SP)中國市場顯現(xiàn)觸底跡象-260127
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
郭凱欣 |
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中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年1月26日發(fā)布的題為《Signs ofbottoming in China》的報告，豐樹物流信托公布的業(yè)績符合市場一致預(yù)期，2026財年前九個月每單位派息（DPU）為5.443分，同比下降10.7%。運營指標(biāo)走強，新加坡、韓國和日本物業(yè)出租率提升。中國地區(qū)仍是亮點，其負(fù)租金調(diào)降率從3.0%進一步收窄至2.2%，顯示中國市場可能已觸底。分析指出中國復(fù)蘇力度將較為溫和。
每單位派息略超預(yù)期但符合市場一致預(yù)期
豐樹物流信托公布2026財年第三季每單位派息1.816分，環(huán)比微升0.1%，但同比下降9.3%，主要由于出售12項中國資產(chǎn)造成收益缺口，但新加坡、日本和越南的更高的貢獻形成抵消。Joo Koon Logistics Hub的重建項目完工也提升了新加坡物業(yè)的收益貢獻。2026財年前九個月每單位派息5.443分，同比下降10.7%，與市場預(yù)期一致。
中國業(yè)務(wù)顯現(xiàn)觸底跡象
投資組合出租率環(huán)比提升0.3個百分點至96.4%，主要受新加坡(+1.3個百分點)、韓國(+1.2個百分點)和日本(+0.6個百分點)出租率上升推動，香港出租率下降(-1.1個百分點)形成輕微拖累。整體租金調(diào)升率環(huán)比改善0.5個百分點至1.1%。中國負(fù)租金調(diào)降率持續(xù)收窄顯示觸底跡象，從2026財年第二季的-3.0%改善至第三季的-2.2%。若剔除中國市場的疲軟，整體租金回調(diào)達到溫和的1.7%，其中馬來西亞為2.9%、越南為4.0%、印度為5.0%。
通過資產(chǎn)處置降杠桿后再尋求收購
杠桿率環(huán)比改善40個基點至40.7%，融資成本持平于2.6%。管理層繼續(xù)聚焦資產(chǎn)處置，以降低杠桿率并減少中國敞口，2026財年目標(biāo)處置1.5億新加坡元資產(chǎn)，部分可能注入由發(fā)起人支持的人民幣基金。年初至今，豐樹物流信托已完成在新加坡、馬來西亞、韓國和澳洲處置價值9,920萬新加坡元的資產(chǎn)。這是2024/25財年公布的10億新加坡元處置計劃的一部分，目前已宣布處置4.76億新加坡元資產(chǎn)，完成目標(biāo)近半。收購方面，印度、韓國和越南是重點市場。
催化因素
催化因素包括利率暫?；蚪迪?dǎo)致再融資成本下降、更佳的每單位派息增長前景以及資產(chǎn)負(fù)債表擔(dān)憂緩解。其他催化因素包括可能以高于賬面價值出售資產(chǎn)，這將為REIT提供償債資金、降低杠桿并緩解資產(chǎn)負(fù)債表擔(dān)憂。中國前景改善也應(yīng)緩解對其中國資產(chǎn)組合的擔(dān)憂。
投資風(fēng)險
新加坡區(qū)域貿(mào)易急劇放緩可能降低對工業(yè)空間的需求從而導(dǎo)致租金下降。此外，公司面臨外匯風(fēng)險，可能導(dǎo)致國際業(yè)務(wù)盈利波動。上行風(fēng)險包括快于預(yù)期的降息和中國資產(chǎn)改善。
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