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美國經(jīng)濟正逐步走出10月政府關門的影響，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出韌性。這預示美國經(jīng)濟基本面處于現(xiàn)實需求驅動的狀態(tài)中。就業(yè)穩(wěn)健和收入上行保證了美國經(jīng)濟在逐漸擺脫美國政府關門影響后，將呈現(xiàn)逐步上行的狀態(tài)。短期的不確定是美元流動性仍處于較為緊張的狀態(tài)，
　　在美國現(xiàn)實消費支撐經(jīng)濟，貨幣政策、政治事件等不確定性頻繁的情況下，美元資產(chǎn)走勢也體現(xiàn)出整體向好，波動巨大的特征。美債震蕩、信用利差收窄；美股再試前高，納指和道指輪漲；實際需求驅動有色等大宗商品價格；美元國際貨幣地位弱化導致美元指數(shù)下滑。
　　2025年國內(nèi)經(jīng)濟經(jīng)濟增速下行的背后是投資和消費支撐力度的下降以及進出口支撐力度的延續(xù)，經(jīng)濟短期體現(xiàn)出一定的季節(jié)性因素。從2025年中國經(jīng)濟表現(xiàn)展望未來，經(jīng)濟增速改善已在體現(xiàn)，但幅度和節(jié)奏仍具有一定的短期特征，短期，傾向于關注政策預期和消費變化，中長期關注廣義財政力效果、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復情況。
　　對國內(nèi)經(jīng)濟短期的關注點使得政策引導人民幣持續(xù)升值預期下，離岸人民幣匯率帶動在岸匯率持續(xù)升值。國內(nèi)股市走勢明顯好于債券，股市中小盤股表現(xiàn)突出也是預期主導的體現(xiàn)。
　　從近期中美經(jīng)濟特點及對資產(chǎn)走勢影響看，海外資產(chǎn)中樞穩(wěn)健下，波動性放大的狀態(tài)預計不可持續(xù)，。未來，海外資產(chǎn)波動性向國內(nèi)資產(chǎn)回歸可能是短期資產(chǎn)走勢一大特點。
　　美股估值高位下，驅動轉向利率+盈利雙輪驅動。短期關注科技巨頭的財報和科技股表現(xiàn)，中產(chǎn)期關注是否出現(xiàn)風格轉換從而支持美股繼續(xù)上行。美元流動性偏緊未緩解情況下，美債依然維持震蕩走勢。從金融因素看，驅動美元指數(shù)近期下跌的力量并不強，傾向于短期事件性因素對美元走勢的影響更明顯。鑒于短期事件性因素均在改變，預計美元指數(shù)下跌不會持續(xù)。大宗商品維護短期強者恒強觀點，等待經(jīng)濟和貨政政策方向的繼續(xù)確認。
　　國內(nèi)債市仍維持震蕩走勢，關注兩會前政策預期對債市的影響。股市更為樂觀，關注部分板塊和指數(shù)補漲機會。人民幣匯率維持升值走勢，政策表現(xiàn)出一定維穩(wěn)匯率傾向，人民幣升值幅度相對有限。
　　風險提示：全球經(jīng)濟變化超預期、國際政策沖突加劇。