>> 德邦證券-策略點(diǎn)評(píng)：“沃什交易”下市場(chǎng)快速降溫-260202
| 上傳日期： |
2026/2/2 |
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來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng)，翟堃，高嘉麒 |
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摘要。2026年2月2日周一，A股市場(chǎng)大幅縮量調(diào)整；國(guó)債期貨市場(chǎng)漲跌不一；商品指數(shù)連續(xù)兩日大跌，多個(gè)品種跌停。
一、市場(chǎng)行情分析
1）股票市場(chǎng)：核心指數(shù)全線下跌，連續(xù)縮量
核心指數(shù)全線下跌，連續(xù)縮量。今日A股市場(chǎng)遭遇重挫，市場(chǎng)低開(kāi)低走，核心指數(shù)全線下跌，上證指數(shù)開(kāi)盤(pán)即失守4100點(diǎn)，全天震蕩下行，最終收?qǐng)?bào)4015.75點(diǎn)，跌幅2.48%，日線形成大陰線；深證成指表現(xiàn)更弱，收?qǐng)?bào)13824.35點(diǎn)，跌2.69%，創(chuàng)1月以來(lái)最大單日跌幅；創(chuàng)業(yè)板指收跌2.46%，報(bào)3264.11點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌幅達(dá)3.88%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降溫。全市場(chǎng)超4600只個(gè)股下跌，超百股跌停，僅770只個(gè)股上漲。全市場(chǎng)成交額2.61萬(wàn)億，雖較前一交易日縮量約8.9%，連續(xù)兩個(gè)交易日縮量。
資源股連續(xù)重挫，防御與政策題材逆勢(shì)活躍。今日資源股再度重挫，有色金屬、鋼鐵、煤炭、石油石化、基礎(chǔ)化工板塊分別下跌7.63%、5.65%、5.61%、5.43%、5.00%，國(guó)際大宗市場(chǎng)連續(xù)大幅調(diào)整，或加劇杠桿資金平倉(cāng)壓力，國(guó)內(nèi)1月制造業(yè)PMI回落至49.3，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，或同步加劇工業(yè)品需求擔(dān)憂。電子板塊下跌3.99%，存儲(chǔ)器先進(jìn)封裝、HBM指數(shù)分別下跌7.99%、6.79%，或反映市場(chǎng)快速調(diào)整下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好同步下行。行業(yè)板塊僅食品飲料、銀行上漲，分別上漲1.15%、0.13%，凸顯防御屬性，低估值與高股息屬性吸引避險(xiǎn)資金。特高壓走強(qiáng)上漲3.84%，通光線纜、白云電器等多股漲停，雙杰電氣漲超15%。政策催化或因國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于完善發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制的通知》，儲(chǔ)能與特高壓訂單預(yù)期升溫。
風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，市場(chǎng)短期降溫。凱文·沃什被提名為美聯(lián)儲(chǔ)主席，其鷹派特點(diǎn)或引發(fā)市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期延后，美元指數(shù)反彈，國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅快速下跌，或由此帶動(dòng)市場(chǎng)急速降溫，且1月制造業(yè)PMI回落至49.3重回50榮枯線以下，短期資金從高波動(dòng)資源股向低估值消費(fèi)、高股息銀行、政策催化的電網(wǎng)設(shè)備遷移，市場(chǎng)進(jìn)入“避險(xiǎn)模式”。受近期一系列國(guó)內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)及事件影響，我們認(rèn)為市場(chǎng)或由前期的主升行情轉(zhuǎn)為震蕩輪動(dòng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)仍處于“政策催化+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情中，建議待市場(chǎng)企穩(wěn)后繼續(xù)聚焦光伏（太空光伏、HJT技術(shù)）、商業(yè)航天（衛(wèi)星制造、算力服務(wù)）、有色金屬（黃金、白銀、銅鋁等）主線。
2)債券市場(chǎng)：國(guó)債期貨市場(chǎng)漲跌不一
國(guó)債期貨市場(chǎng)漲跌不一。今日國(guó)債期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)長(zhǎng)端領(lǐng)漲、中短端微跌的特征。從各期限主力合約數(shù)據(jù)看，30年期主力合約（TL2603）表現(xiàn)最強(qiáng)，收盤(pán)漲0.18%報(bào)112.06元，成交額1308.33億元；10年期主力合約（T2603）微跌0.03%至108.25元，成交額849.89億元；5年期（TF2603）、2年期（TS2603）合約分別跌0.02%、持平，收盤(pán)價(jià)105.860元、102.390元，成交額607.12億元、689.55億元。
央行凈回籠755億元，短端利率維持寬松。今日銀行間市場(chǎng)資金面整體寬松，央行當(dāng)日開(kāi)展750億元7天期逆回購(gòu)（利率1.40%），對(duì)沖1505億元到期后，單日凈回籠755億元。2月以來(lái)央行累計(jì)凈回籠755億元。從貨幣市場(chǎng)利率看，Shibor短端品種分化：隔夜Shibor報(bào)1.36%，較前一日上行3.7BP；7天期Shibor下行9.5BP至1.485%，創(chuàng)1月21日以來(lái)新低；14天期下行8.9BP至1.509%，1個(gè)月期下行0.1BP至1.55%?；刭?gòu)利率方面，F(xiàn)R001報(bào)1.46%（-14BP），F(xiàn)R007報(bào)1.55%（-9BP），維持低位。
寬松預(yù)期仍在，關(guān)注春節(jié)前流動(dòng)性對(duì)沖。今日國(guó)債期貨市場(chǎng)不同合約走勢(shì)分化，我們認(rèn)為保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金對(duì)超長(zhǎng)端布局需求維持，且1月官方制造業(yè)PMI降至49.3%，經(jīng)濟(jì)仍在弱復(fù)蘇過(guò)程，或強(qiáng)化避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)資金流向超長(zhǎng)債。中長(zhǎng)期來(lái)看，適度寬松的貨幣政策環(huán)境下央行明確“降準(zhǔn)降息仍有空間”，未來(lái)有望支撐債市情緒。距離春節(jié)假期尚有約兩周，資金面維持平穩(wěn)，建議繼續(xù)關(guān)注央行流動(dòng)性投放工具（如MLF續(xù)作、逆回購(gòu)）的對(duì)沖力度。
3)商品市場(chǎng)：商品指數(shù)大幅調(diào)整
商品指數(shù)大幅調(diào)整。今日南華商品指數(shù)收于2733.02點(diǎn)，大跌4.37%。市場(chǎng)呈現(xiàn)“絕大多數(shù)品種下跌、少數(shù)化工品逆勢(shì)走強(qiáng)”的極端分化格局。全市場(chǎng)僅燒堿、PVC、纖維板、原木分別上漲2.09%、0.30%、0.16%、0.13%，滬金收跌15.73%，滬銀、鉑、鈀、碳酸鋰、滬鎳、滬錫、滬鋁、滬銅、原油分別17.00%、16.00%、16.00%、13.99%、11.00%、11.00%、9.01%、9.01%、7.02%跌停，市場(chǎng)恐慌情緒濃厚，反映資金集中從貴金屬、工業(yè)金屬等前期熱門(mén)品種撤離。
“沃什交易”延續(xù)，貴金屬領(lǐng)跌。1月30日，美國(guó)總統(tǒng)特朗提名美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這一提名還需獲得參議院批準(zhǔn)。沃什是律師出身，曾在2006年至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，在2008年金融危機(jī)期間，他是時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克與華爾街的主要聯(lián)絡(luò)人，也是收緊貨幣政策的主要倡導(dǎo)者。貴金屬市場(chǎng)在1月30日已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整，在提名落地后加速下跌。倫敦銀現(xiàn)自1月29日高點(diǎn)121.647美元/盎司最低下跌至今日71.312美元/盎司，倫敦金現(xiàn)自最高點(diǎn)5598.75美元/盎司最低下跌至4402.06美元/盎
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