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事件：公司披露25年預(yù)告。25年歸母利潤-48.0億元（24年+1.3億）；扣非歸母凈利潤-47.0億元（24年-21.1億）。
　　公司業(yè)績承壓主因：房價(jià)承壓，公司基于謹(jǐn)慎性原則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，同時(shí)動(dòng)態(tài)優(yōu)化銷售策略，加快推進(jìn)房地產(chǎn)庫存去化與資金回流，使得地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際銷售價(jià)格和毛利率同比下降。此外，因消費(fèi)整體表現(xiàn)一般，公司旗下消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有所承壓，收入及毛利額同比有所下降。
　　堅(jiān)定“東方生活美學(xué)”置頂戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司經(jīng)營內(nèi)核：但在25年業(yè)績承壓的背后，我們也看到公司持續(xù)瘦身健體回籠資金、降低負(fù)債率、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，集中優(yōu)勢戰(zhàn)略性聚焦投向高潛力、高增長、高利潤、高協(xié)同的核心產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營內(nèi)核的持續(xù)改善。預(yù)計(jì)隨著大幅計(jì)提房地產(chǎn)減值準(zhǔn)備后，后續(xù)地產(chǎn)對(duì)報(bào)表的拖累有望逐步減少。
　　老廟品牌轉(zhuǎn)型初見成效：24-25年金價(jià)持續(xù)走高對(duì)黃金珠寶行業(yè)造成顯著影響，公司旗下老廟積極順應(yīng)消費(fèi)趨勢轉(zhuǎn)型，以“好運(yùn)”文化為內(nèi)核實(shí)現(xiàn)品牌&產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，在25年已初見成效；近期也與中國香港國學(xué)學(xué)者麥玲玲聯(lián)手打造老廟×麥玲玲馬年“大師系列”新品，與演員常華森共創(chuàng)“馬上有米”系列，均取得了良好成效，觸達(dá)年輕消費(fèi)群體實(shí)現(xiàn)品牌破圈。
　　投資建議：當(dāng)下整體消費(fèi)環(huán)境依然疲軟，公司受制于地產(chǎn)板塊拖累導(dǎo)致短期業(yè)績明顯承壓。但樂觀的是，隨著地產(chǎn)逐步去化后續(xù)對(duì)公司報(bào)表拖累減少；同時(shí)整體線下客流邊際有所回暖，26年豫園燈會(huì)近期開啟游客火爆；公司也同步發(fā)力旗下老字號(hào)與高潛力品牌，逐步開啟品牌出海及全球化布局，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有望好轉(zhuǎn)；后續(xù)大豫園片區(qū)中豫園二期、福佑路地塊落地將貢獻(xiàn)增量。我們預(yù)計(jì)公司26年歸母凈利潤10.1億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境持續(xù)疲軟、金價(jià)高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)拖累