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1月油價(jià)重心上移。截至1月30日，Brent、WTI月均價(jià)分別為64.7、60.2美元/桶，環(huán)比分別上漲5.0%、4.1%。供給端，地緣因素疊加北美寒潮，供給縮量預(yù)期升溫。一方面，美伊局勢(shì)持續(xù)緊張，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)攀升。1月23日，美國(guó)財(cái)政部宣布針對(duì)伊朗實(shí)施新一輪制裁措施，涉及多家與石油和天然氣相關(guān)的公司和多艘油輪。此外，美國(guó)多次威脅軍事干涉伊朗局勢(shì)。目前，伊朗原油產(chǎn)量超過(guò)300萬(wàn)桶/日，出口量約200萬(wàn)桶/日，約占全球供應(yīng)的3%。市場(chǎng)擔(dān)憂若美伊沖突爆發(fā)，伊朗原油出口可能受阻。此外，若局勢(shì)惡化，霍爾木茲海峽或面臨封鎖危機(jī)。另一方面，極寒天氣影響，美國(guó)主要產(chǎn)油區(qū)被迫關(guān)閉部分生產(chǎn)設(shè)施，據(jù)Energy Aspects預(yù)計(jì)，短期美國(guó)原油產(chǎn)量或下降約30萬(wàn)桶/日。需求端，截至1月23日，美國(guó)煉廠開工率為90.9%，較月初下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。參照季節(jié)性規(guī)律，短期美國(guó)煉廠開工率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降。庫(kù)存端，截至1月23日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為42375萬(wàn)桶，較月初增加了470萬(wàn)桶。我們認(rèn)為，當(dāng)前原油市場(chǎng)聚焦美伊局勢(shì)，短期油價(jià)波動(dòng)或加劇，預(yù)計(jì)近期Brent原油價(jià)格將在60-70美元/桶之間運(yùn)行。建議后續(xù)密切關(guān)注地緣局勢(shì)、OPEC+產(chǎn)量政策、全球貿(mào)易爭(zhēng)端等指引。
　　2025年我國(guó)原油表觀需求改善，同比增長(zhǎng)3.3%。2025年我國(guó)原油產(chǎn)量2.16億噸，同比增長(zhǎng)1.5%；原油進(jìn)口量5.78億噸，同比增長(zhǎng)4.4%；加工原油7.38億噸，同比增長(zhǎng)4.1%；原油表觀消費(fèi)量7.89億噸，同比增長(zhǎng)3.3%；對(duì)外依存度73.2%，維持高位。
　　2025年我國(guó)天然氣表觀需求微增，同比增長(zhǎng)2.4%。2025年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量4322億立方米，同比增長(zhǎng)2.4%，2010-2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.7%；產(chǎn)量2619億立方米，同比增長(zhǎng)6.3%；進(jìn)口量1767億立方米，同比下降2.7%；對(duì)外依存度40.9%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　2025年我國(guó)成品油表觀需求回落，同比下降1.5%。2025年我國(guó)成品油產(chǎn)量4.13億噸，同比下降1.4%；成品油出口量0.36億噸，同比下降0.6%；成品油表觀消費(fèi)量3.77億噸，同比下降1.5%，其中，汽油、柴油、煤油表觀消費(fèi)量分別同比變化-2.5%、-1.2%、1.2%。2025年受益于民航業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，煤油需求延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；但電動(dòng)汽車和液化天然氣重卡替代趨勢(shì)持續(xù)，汽油、柴油表觀消費(fèi)回落，拖累成品油整體消費(fèi)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2026年2月Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考60-70美元/桶，受地緣不確定性因素影響，短期油價(jià)波動(dòng)將加劇。推薦PX、PTA、石化新材料等領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注榮盛石化、恒力石化、東方盛虹等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。