>> 中郵證券-固收專題：樓市“開(kāi)門(mén)紅”，債市怎么看？-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
大?。?/td>
| 1307KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
梁偉超 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
新房市場(chǎng)：成交改善領(lǐng)先，供給收縮與庫(kù)存高位并存
新房市場(chǎng)在成交端出現(xiàn)邊際改善信號(hào)，但供給與庫(kù)存結(jié)構(gòu)仍制約整體修復(fù)節(jié)奏。從成交表現(xiàn)看，2026年以來(lái)30城商品房成交同比降幅持續(xù)收斂，一線城市率先轉(zhuǎn)正，顯示核心城市需求出現(xiàn)階段性回暖。供給端方面，2026年1月一線與二線城市新房供應(yīng)面積同比繼續(xù)大幅下降，分別為-43%和-25%，呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性縮量特征，也反映房企在銷(xiāo)售尚未全面修復(fù)背景下對(duì)推盤(pán)節(jié)奏保持謹(jǐn)慎。庫(kù)存與去化周期指標(biāo)顯示壓力仍處高位區(qū)間。
二手房市場(chǎng)：高頻數(shù)據(jù)回暖，掛牌量下降與價(jià)格趨穩(wěn)并行
二手房成交、掛牌與價(jià)格三項(xiàng)高頻指標(biāo)同步出現(xiàn)邊際企穩(wěn)跡象。從成交數(shù)據(jù)看，15城二手房成交同比降幅由1月初的-30%左右快速收斂，并在2月初短暫轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。成交節(jié)奏呈現(xiàn)出節(jié)假日擾動(dòng)與節(jié)后修復(fù)并存的特征，反映部分城市看房與交易活動(dòng)逐步恢復(fù)。整體來(lái)看，二手房成交改善主要體現(xiàn)在高頻指標(biāo)層面，尚未回到歷史中樞水平。掛牌端方面，全國(guó)二手房掛牌量指數(shù)持續(xù)下降，顯示供給端收縮明顯。分城市能級(jí)看，三線城市在低基數(shù)影響下同比反彈幅度較大，一線與二線城市改善更具穩(wěn)定性。部分低線城市價(jià)格同比降幅明顯收斂，顯示局部區(qū)域已出現(xiàn)階段性企穩(wěn)信號(hào)，但整體持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。
土地市場(chǎng)：成交規(guī)?；芈?，房企投資態(tài)度仍偏審慎
土地市場(chǎng)熱度維持低位運(yùn)行，成交規(guī)模與溢價(jià)率均缺乏趨勢(shì)性回升動(dòng)力。從溢價(jià)率看，2026年1月全國(guó)土地成交溢價(jià)率穩(wěn)定在1%左右，一線城市連續(xù)多周接近零，二線城市維持在低個(gè)位數(shù)水平，三線城市僅在個(gè)別周次出現(xiàn)脈沖式上行。投資端對(duì)銷(xiāo)售端改善的傳導(dǎo)尚未形成有效共振，市場(chǎng)更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
地產(chǎn)階段性改善對(duì)債市影響仍以預(yù)期調(diào)整為主
近期地產(chǎn)邊際改善，但主要源于季節(jié)錯(cuò)位與低基數(shù)因素，其持續(xù)性仍待觀察。核心城市成交回暖、供給趨緊、庫(kù)存高位緩解，對(duì)債市形成短期預(yù)期擾動(dòng);前期穩(wěn)地產(chǎn)政策利好釋放，集中在托底與穩(wěn)定預(yù)期，若形成趨勢(shì)將對(duì)利率下行形成邊際約束。如3-4月小陽(yáng)春傳導(dǎo)至價(jià)格與投資端，降息預(yù)期可能后移，利率下行動(dòng)能減弱。債市交易節(jié)奏關(guān)鍵取決于后續(xù)地產(chǎn)修復(fù)的連續(xù)性與對(duì)貨幣政策實(shí)施節(jié)奏的判斷。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策超預(yù)期變化。
|
|
