>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)：如何看待原材料成本上漲對乘用車車企的影響？-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 809KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳飛彤，閆俊剛，周偉 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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核心觀點：
新能源車單車成本受銅/鋁/碳酸鋰價格上漲影響較大。（1）銅鋁：預(yù)計26年銅價格上漲將帶來燃油車/EV/PHEV的單車成本增加約800/2300/1600元，鋁價格上漲將帶來對應(yīng)車型的單車成本增加約700/900/900元；（2）碳酸鋰：假設(shè)26年碳酸鋰價格為16萬元/噸，預(yù)計EV和PHEV單車成本將分別上漲約3200/1500元；（3）內(nèi)存：預(yù)計對非高階/高階輔助駕駛車型的單車成本影響約800/1500元。
考慮車企分動力類型銷量結(jié)構(gòu)，奇瑞汽車/吉利汽車/長城汽車等車企的單車平均成本上漲較小?？紤]到不同動力類型的車型受銅/鋁/碳酸鋰價格上漲影響差異較大，車企的銷量結(jié)構(gòu)亦存在較大差異，因此我們按照動力類型銷量占比對原材料價格上漲的影響進行量化測算，奇瑞汽車/吉利汽車/長城汽車等車企的單車平均成本上漲較小。
綜合考慮車企5種途徑的降本措施，預(yù)計奇瑞汽車/長城汽車/問界/吉利汽車的凈利潤受原材料成本上漲的影響相對較?。海?）增配收折扣：假設(shè)各家車企可以通過增配收折扣的形式傳導(dǎo)0.1萬元的成本壓力；（2）商務(wù)年降：保守假設(shè)各家車企均可以實現(xiàn)2%的年降，年降成本=車企ASP（1-毛利率）BOM成本比例（參考典型車企統(tǒng)一假設(shè)為83%）2%年降比例；（3）技術(shù)降本：車企可通過VAVE實現(xiàn)降本，如比亞迪可變磁通電機技術(shù)可降低高速能耗，提升動力電池能量利用率進而實現(xiàn)降本增效，假設(shè)各家車企可通過技術(shù)升級實現(xiàn)1%的降本；（4）規(guī)模對沖：按照車企25年銷量規(guī)模和26年增長預(yù)期，定性判斷車企通過規(guī)模效應(yīng)對沖原材料成本上漲的能力；（5）結(jié)構(gòu)對沖：高端車/出口銷量占比越高的車企，對沖原材料成本上漲的能力越強；綜合考慮以上因素，我們按照（車企單車承擔(dān)成本25年銷量）/25年（預(yù)計）凈利潤計算對各家車企的潛在影響，根據(jù)我們測算，奇瑞汽車/長城汽車/問界/吉利汽車的利潤受原材料成本上漲的影響相對較小。
投資建議：我們努力提供“貨架式”建議做參考關(guān)注（對應(yīng)不同收益來源）。建議關(guān)注：在乘用車鏈條上，（綜合經(jīng)營面，下同）右側(cè)標的：吉利汽車、比亞迪（A/H，電新聯(lián)合）、奇瑞汽車、賽力斯、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車；左側(cè)標的：長城汽車(A/H)、長安汽車；拐點（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標的：上汽集團。在乘用車上下游鏈條上，右側(cè)標的：敏實集團、銀輪股份、伯特利、拓普集團、愛柯迪、福耀玻璃(A/H)、中創(chuàng)智領(lǐng)(A/H)、中國汽研、新泉股份、保隆科技、華陽集團等；左側(cè)標的：永達汽車、新坐標；拐點（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標的：耐世特、繼峰股份等。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；政策刺激效果不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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