>> 華鑫證券-汽車行業(yè)深度報(bào)告：從MOOG產(chǎn)能擴(kuò)張，看航天伺服成長(zhǎng)空間-260203
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
大小： |
1969KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
林子健 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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從MOOG航天伺服產(chǎn)能擴(kuò)建，看商業(yè)航天帶動(dòng)的估值體系重塑
MOOG是電液伺服閥發(fā)明者，現(xiàn)積極拓展商業(yè)航天領(lǐng)域。MOOG成立于1951年，是火箭推力矢量控制龍頭，為阿波羅登月計(jì)劃提供關(guān)鍵組件，后持續(xù)參與NASA和國(guó)防項(xiàng)目。目前產(chǎn)品涵蓋飛機(jī)控制、工業(yè)系統(tǒng)和醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括驅(qū)動(dòng)器、伺服系統(tǒng)、推進(jìn)系統(tǒng)等，航天與國(guó)防是公司核心業(yè)務(wù)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.61億美元，同比+7%；凈利潤(rùn)2.35億美元，同比+12%。公司積極拓展商業(yè)航天領(lǐng)域，推出電機(jī)伺服矢量控制系統(tǒng)、衛(wèi)星通用底盤、衛(wèi)星拖車等產(chǎn)品。隨著全球國(guó)防開支的增加及低軌星座和深空探測(cè)的爆發(fā)，MOOG有望受益于其在導(dǎo)彈防御、太空發(fā)射等國(guó)防航天領(lǐng)域領(lǐng)先技術(shù)帶動(dòng)的營(yíng)收增長(zhǎng)。公司持續(xù)提升航天伺服系統(tǒng)及航空電子生產(chǎn)制造能力，2025年6月新建產(chǎn)能滿足商業(yè)及政府客戶周度太空發(fā)射任務(wù)。2023-2025年公司股價(jià)漲幅為186%，大幅跑贏同期27%的營(yíng)收漲幅，商業(yè)航天等新興領(lǐng)域有望重塑MOOG估值體系。
電機(jī)伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)有望受益于商業(yè)航天及人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)
電機(jī)伺服系統(tǒng)是連接控制計(jì)算機(jī)與執(zhí)行結(jié)構(gòu)的橋梁。電機(jī)伺服系統(tǒng)是將控制指令精確、穩(wěn)定地轉(zhuǎn)換成機(jī)械動(dòng)作的關(guān)鍵執(zhí)行單元，主要由驅(qū)動(dòng)器、編碼器、減速器及電機(jī)構(gòu)成。航天及人形機(jī)器人領(lǐng)域主要采用無框力矩電機(jī)、無刷扁平電機(jī)及空心杯電機(jī)。航天主要用于①火箭姿態(tài)控制與推力矢量控制；②軌道器/衛(wèi)星姿態(tài)調(diào)整；③飛行器控制面執(zhí)行；④機(jī)械臂與操作器執(zhí)行；⑤動(dòng)力系統(tǒng)控制。人形機(jī)器人主要運(yùn)用于靈巧手及關(guān)節(jié)總成，作為人形機(jī)器人核心零部件之一，電機(jī)性能直接影響人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)能力、靈活性、穩(wěn)定性和能效等多方面表現(xiàn)。我們測(cè)算，隨著商業(yè)航天及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)成熟（年產(chǎn)20萬顆衛(wèi)星及2000萬機(jī)器人），電機(jī)及減速器市場(chǎng)規(guī)模將超過2000億元，旋轉(zhuǎn)變壓器市場(chǎng)規(guī)模將超過600億元。
推薦關(guān)注“商業(yè)航天+人形機(jī)器人”雙輪驅(qū)動(dòng)下的估值重塑標(biāo)的
?、訇恢緳C(jī)電：公司立足主軸行業(yè)，穩(wěn)步向數(shù)控機(jī)床和工業(yè)機(jī)器人等高端裝備的核心功能部件領(lǐng)域橫向擴(kuò)張，目前產(chǎn)品涵蓋數(shù)控車床主軸/電主軸、直線電機(jī)、諧波減速器、數(shù)控系統(tǒng)、伺服電機(jī)、驅(qū)動(dòng)器、傳感器等數(shù)十個(gè)系列上百種產(chǎn)品。在商業(yè)航天領(lǐng)域，公司已與藍(lán)箭航天開展業(yè)務(wù)合作。
?、陲w亞達(dá)：國(guó)內(nèi)鐘表龍頭，擬收購(gòu)長(zhǎng)空齒輪進(jìn)軍機(jī)器人及航天等新興領(lǐng)域。長(zhǎng)空齒輪有限公司成立于90年代，航空航天精密加工技術(shù)底蘊(yùn)深厚，可生產(chǎn)各類中小模數(shù)精密齒輪及諧波減速器等齒輪減速器。鐘表精密制造基因+長(zhǎng)空齒輪航天底蘊(yùn)有望打造精密傳動(dòng)新極點(diǎn)。
?、蹃喥展煞荩喝蛉加拖到y(tǒng)球龍頭，收購(gòu)贏雙進(jìn)軍機(jī)器人等新興領(lǐng)域。公司高壓油箱可運(yùn)用至混動(dòng)車型，ASP更高的高壓油箱有望進(jìn)一步提升公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收，此外公司積極拓展海外主機(jī)廠客戶。贏雙是旋轉(zhuǎn)變壓器全球領(lǐng)先企業(yè)，隨著機(jī)器人對(duì)工況要求的提升，電機(jī)傳感器有望使用采用旋轉(zhuǎn)變壓器，帶動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
星座建設(shè)與發(fā)射進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
人形機(jī)器人量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
政策與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與盈利模式風(fēng)險(xiǎn)
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