>> 西南證券-泰瑞達(dá)(TER.US)2025四季報及2025年報點(diǎn)評：全品類半導(dǎo)體測試平臺企業(yè)，AI需求驅(qū)動高速增長-260203
| 上傳日期： |
2026/2/6 |
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| 2027KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰，楊鎮(zhèn)宇 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司2025]年四季度營收10.8億美元，同比增長43.9%；毛利率57.2%，同比下降2.2個百分點(diǎn)；GAAP凈利潤2.6億美元，同比增長75.9%；Non-GAAP凈利潤2.8億美元，同比增長82.6%。2025年全年收入31.9億美元，同比增長13%；毛利率58.2%，同比下滑0.3個百分點(diǎn)；GAAP凈利潤為5.5億美元，同比增長2.2%；Non-GAAP凈利潤6.3億美元，同比增長20.4%。
領(lǐng)先的半導(dǎo)體全品類測試系統(tǒng)平臺企業(yè)，AI爆發(fā)重塑測試需求。1）公司是目前全球少有的具備從模擬信號、超高頻RF、混合信號到超大規(guī)模集成電路、以及存儲全品類測試能力的企業(yè)，其ATE產(chǎn)品線涵蓋芯片全生命周期的測試需求，而IG-XL軟件平臺作為全球測試工程師的標(biāo)準(zhǔn)工具，也極大提高了客戶黏性。公司正通過AI輔助測試重新定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，2025年推出的“MyInfo Copilot”生成式AI助手和“Archimedes”實(shí)時分析方案，允許在毫秒級時間內(nèi)對測試數(shù)據(jù)進(jìn)行AI推理，使測試環(huán)節(jié)的故障診斷效率提升50%以上。2）半導(dǎo)體測試系統(tǒng)是公司最大的業(yè)務(wù)來源，2017-2025年收入CAGR為5.4%，2025年占整體收入比例近80%。3）AI相關(guān)算力、網(wǎng)絡(luò)、存儲重塑測試需求，測試強(qiáng)度數(shù)倍于傳統(tǒng)通用芯片，先進(jìn)封裝與Chiplet帶來測試技術(shù)革命，汽車電子與自動駕駛推動車規(guī)級測試需求激增。AI客戶已成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。
業(yè)績迎來AI驅(qū)動的增長拐點(diǎn)，2026全年有望高速增長。1）公司的業(yè)績表現(xiàn)深度錨定于全球半導(dǎo)體景氣周期及工業(yè)自動化資本開支，正迎來由AI驅(qū)動的新一輪增長拐點(diǎn)。2025Q4公司單季度收入體量創(chuàng)歷史新高，且收入和凈利潤端均創(chuàng)2020Q3以來的增速新高。2）公司預(yù)計(jì)2026Q1收入11.5億至12.5億美元，同比增長67.6%至82.2%；預(yù)計(jì)Non-GAAPEPS在1.89-2.25美元區(qū)間，對應(yīng)Non-GAAP凈利潤為3億~3.5億美元，同比大幅增長147%至188%。從產(chǎn)業(yè)周期、銷售節(jié)奏和歷史業(yè)績表現(xiàn)看，一季度往往是當(dāng)年的低點(diǎn)，公司在2026全年有望迎來高速增長。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計(jì)公司未來三年凈利潤年復(fù)合增速為62.4%。公司是全球半導(dǎo)體測試設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，考慮到AI推動算力芯片、網(wǎng)絡(luò)、存儲的測試需求大幅增長，給予公司2027年25xPE，目標(biāo)價323.50美元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游晶圓廠資本支出或不及預(yù)期；AI需求或不及預(yù)期；競爭加劇的風(fēng)險。
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