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事項(xiàng)：
　　 2026年2月4日公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)：2025全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收591.95億元（YoY-2.46%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.53億元（YoY+12.16%)；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.5億元（YoY+6.86%)。
　　 25Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.54億元（YoY-6.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.9億元（YoY+65.73%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.19億元（YoY+5.81%)。
　　評(píng)論：
　　背靠日月光集團(tuán)，全面布局AI賽道。日月光系全球半導(dǎo)體封測(cè)龍頭企業(yè)，環(huán)旭系日月光子公司，環(huán)旭背靠集團(tuán)公司，全面布局AI賽道：（1）光通訊：全資子公司上海環(huán)興光電完成取得成都光創(chuàng)聯(lián)控制權(quán)，光創(chuàng)聯(lián)擁有從100G到1.6T速率的高性能、高可靠性光電集成器件及光引擎量產(chǎn)產(chǎn)品線，以及硅光集成、2.5D異質(zhì)光電集成、光電共封CPO能力，在發(fā)展光模塊能力的同時(shí)公司積累光源接入的相關(guān)能力以及FAU能力，未來與ASE共同在CPO領(lǐng)域向客戶提供解決方案。（2）板卡：環(huán)旭深度布局ASIC服務(wù)器主板的設(shè)計(jì)和制造。（3）服務(wù)器電源：SoW工藝的高計(jì)算密度和低延遲特性，能夠?yàn)锳I芯片提供更好的性能，SoW工藝配套的服務(wù)器電源也迎來升級(jí)，PDB和PDU組裝是公司目標(biāo)業(yè)務(wù)。根據(jù)公司投資者線上說明會(huì)活動(dòng)披露，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)垂直高壓供電的AI服務(wù)器市場(chǎng)價(jià)值約800億美金，其中PDU的市場(chǎng)空間有望達(dá)到40億美金。在PDU產(chǎn)品上公司與ASE合作的目標(biāo)是達(dá)到較高市占率，目前PDU的產(chǎn)品上公司和ASE合作已完成機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)。
　　 SiP主業(yè)迎大客戶創(chuàng)新周期，AI眼鏡進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。蘋果加強(qiáng)AI布局，硬件端蘋果亦進(jìn)入新品發(fā)布周期，2025年發(fā)布超薄機(jī)型iPhone Air，展望后續(xù)首款折疊屏產(chǎn)品、iphone二十周年紀(jì)念款值得期待，公司是全球領(lǐng)先的SiP模組廠商，有望受益大客戶端側(cè)發(fā)展。AI眼鏡是SiP主業(yè)未來增長(zhǎng)重要驅(qū)動(dòng)力，智能眼鏡市場(chǎng)快速爆發(fā)，SiP輕薄化特點(diǎn)助力智能眼鏡普及。
　　投資建議：環(huán)旭電子為全球電子設(shè)計(jì)制造領(lǐng)先廠商，在SiP模組領(lǐng)域居行業(yè)領(lǐng)先地位，并深度布局AI領(lǐng)域，有望受益行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)快報(bào)情況&AI端側(cè)、云側(cè)高景氣，我們調(diào)整25-27年歸母凈利潤(rùn)至18.53/27.76/34.33億元（前值為20.57/27.62/36.17億元），選擇立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、長(zhǎng)電科技、華天科技為可比公司，考慮到公司新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性給與一定估值溢價(jià)，參考可比公司給予公司2026年36倍PE，目標(biāo)股價(jià)41.76元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇