>> 中信期貨-貴金屬策略日報：強就業(yè)延后降息預(yù)期，金銀進入震蕩整固階段-260213
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱善穎，張皓云，王丹 |
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黃金觀點：情緒退潮，邏輯未改，節(jié)奏放緩。
邏輯：第一，1月非農(nóng)就業(yè)強于預(yù)期，失業(yè)率意外回落，強化美聯(lián)儲維持利率不變的傾向，利率路徑重新定價對金價形成階段壓制。第二，美元指數(shù)維持相對穩(wěn)定，美債收益率回升，使得貴金屬短期缺乏趨勢性推動。第三，前期金價在投機性買盤推動下快速沖高至歷史新高，隨后兩日累計回撤約13%，當(dāng)前已收復(fù)約一半跌幅，顯示市場由動量主導(dǎo)轉(zhuǎn)向宏觀驗證驅(qū)動。（以上新聞和數(shù)據(jù)均來自彭博終端）
展望：中期來看，地緣擾動、美聯(lián)儲獨立性爭議以及全球資產(chǎn)再配置趨勢仍構(gòu)成核心支撐。前期上漲的結(jié)構(gòu)性邏輯未發(fā)生根本變化，但上漲節(jié)奏將更加溫和，波動率較此前加速階段明顯下降。
白銀觀點：高波動延續(xù)，結(jié)構(gòu)性緊張仍在。
邏輯：第一，白銀對利率與美元更為敏感，強就業(yè)數(shù)據(jù)公布后波動放大，單日振幅顯著高于黃金。第二，白銀自1月29日歷史高點回落幅度約三成，修復(fù)過程更為劇烈，顯示其市場容量小、流動性低導(dǎo)致彈性放大。第三，供需層面，白銀市場預(yù)計連續(xù)第六年處于供給缺口狀態(tài)，投資需求仍是核心變量，中國市場庫存偏緊格局尚未完全緩解，交易所對交割環(huán)節(jié)加強管理，短期或壓制部分投機性擠倉行為。（以上新聞和數(shù)據(jù)均來自彭博終端）
展望：整體來看，白銀在金融屬性承壓與結(jié)構(gòu)性供給偏緊之間博弈，價格路徑更依賴宏觀方向確認(rèn)，一旦實際利率重新回落，銀價彈性或再度體現(xiàn)。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲政策路徑變化；美國就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)反復(fù)；美元與美債收益率大幅波動；地緣局勢升級。
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