>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報：2025年Quantum Scape完成交付基于Cobra工藝的QSE-5電芯，并安裝Eagle生產(chǎn)線的設(shè)備-260212
| 上傳日期： |
2026/2/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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2025年回顧
2025年對QS而言是各個方面都意義非凡的一年。年初，公司為自己設(shè)定了雄心勃勃的目標(biāo)：將Cobra工藝納入基準(zhǔn)生產(chǎn)，交付基于Cobra工藝的QSE-5電芯，安裝Eagle生產(chǎn)線的設(shè)備，并拓展商業(yè)合作。公司自豪地宣布，所有四個關(guān)鍵目標(biāo)均已實(shí)現(xiàn)。
6月，公司宣布突破性的Cobra工藝已整合到電芯生產(chǎn)基準(zhǔn)中。隨著Cobra工藝及其相關(guān)創(chuàng)新技術(shù)的推出，公司自主研發(fā)的陶瓷隔膜（固態(tài)電池技術(shù)的核心）的生產(chǎn)工藝得到了顯著改進(jìn)。這項(xiàng)突破性工藝實(shí)現(xiàn)了吉瓦時級規(guī)模的生產(chǎn)，并成為公司輕資本開發(fā)和授權(quán)商業(yè)模式的催化劑。
在商業(yè)合作方面，2025年，公司擴(kuò)大了與大眾汽車集團(tuán)旗下電池制造商PowerCo的合作和授權(quán)協(xié)議。此外，公司還新增了兩家全球領(lǐng)先的汽車OEM廠商，并宣布了新的聯(lián)合開發(fā)和技術(shù)評估協(xié)議。此外，2025年公司開出了首批客戶賬單。
正如公司的戰(zhàn)略藍(lán)圖所述，公司正在構(gòu)建一個由領(lǐng)先技術(shù)合作伙伴組成的全球生態(tài)系統(tǒng)，以推動創(chuàng)新并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而滿足市場對更高性能電池日益增長的需求。2025年，公司新增了兩家全球知名的陶瓷生產(chǎn)專家--村田制作所和康寧公司--加入公司的QS生態(tài)系統(tǒng)。同年，公司在日本京都舉辦了第二屆年度固態(tài)電池研討會，匯聚了生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴、汽車OEM客戶和政府官員，為這一年畫上了圓滿的句號。
2025年，公司的技術(shù)商業(yè)化路線圖也取得了里程碑式的進(jìn)展，基于Cobra技術(shù)的QSE-5電池已交付給大眾汽車集團(tuán)。9月，搭載QSE-5電池的杜卡迪V21L賽車在慕尼黑國際商用車展（IAAMobility）上亮相，成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。這一激動人心的盛會標(biāo)志著公司的固態(tài)鋰金屬電池技術(shù)在實(shí)際電動汽車上的全球首秀。
最終，在2025年期間，公司安裝了試點(diǎn)生產(chǎn)線--Eagle生產(chǎn)線。2026年2月4日，公司為Eagle生產(chǎn)線舉行了落成典禮，汽車OEM客戶、技術(shù)合作伙伴以及地方和州政府官員出席了典禮。Eagle生產(chǎn)線采用了創(chuàng)新的Cobra工藝，是一套設(shè)備、材料和高度自動化流程的集合，構(gòu)成了QS技術(shù)生產(chǎn)的藍(lán)圖。
2026年展望
2026年，公司計劃繼續(xù)以系統(tǒng)化、有條不紊且迭代的方式推進(jìn)研發(fā)和商業(yè)化目標(biāo)。公司的核心工作是利用“Eagle生產(chǎn)線”展示公司固態(tài)電池技術(shù)的規(guī)模化生產(chǎn)能力。這項(xiàng)工作包括生產(chǎn)線的初始產(chǎn)能爬坡，以及持續(xù)提升生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量和可靠性。同時，公司將與全球主要汽車制造商客戶緊密合作，滿足他們的個性化需求，并共同制定其應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略?！癊agle生產(chǎn)線”是這些商業(yè)化工作的基石。
正如公司的戰(zhàn)略藍(lán)圖所述，公司始終看到各行各業(yè)對更優(yōu)質(zhì)電池的強(qiáng)勁需求。從數(shù)據(jù)中心和機(jī)器人到航空航天和國防，公司看到公司的技術(shù)平臺擁有快速增長的機(jī)遇，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造和獲取價值。在推進(jìn)現(xiàn)有汽車客戶項(xiàng)目和生態(tài)系統(tǒng)合作的同時，公司也將致力于把握這些新的機(jī)遇。
在與合作伙伴共同擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展商業(yè)版圖的同時，公司將繼續(xù)推動技術(shù)前沿的發(fā)展。公司看到了改進(jìn)電池技術(shù)平臺的機(jī)會，以提高性能、降低成本，并進(jìn)一步增強(qiáng)公司為現(xiàn)有客戶和潛在客戶提供的價值主張。
2026年全年目標(biāo)
2026年，公司將繼續(xù)朝著一系列雄心勃勃的目標(biāo)邁進(jìn)，將公司的革命性技術(shù)推向市場。
1、通過“Eagle生產(chǎn)線”展示可擴(kuò)展的生產(chǎn)能力
“Eagle生產(chǎn)線”的目標(biāo)有三方面。首先，它將生產(chǎn)QSE5電芯，以支持客戶的樣品制作和測試、技術(shù)演示以及產(chǎn)品集成工作。其次，“Eagle生產(chǎn)線”將展示公司電池技術(shù)的可擴(kuò)展生產(chǎn)工藝步驟，使授權(quán)合作伙伴能夠在他們自己的工廠中將公司的技術(shù)擴(kuò)展到吉瓦時規(guī)模。第三，“Eagle生產(chǎn)線”為公司提供了一個平臺，可以大規(guī)模地開發(fā)和測試進(jìn)一步的改進(jìn)和優(yōu)化，從而加速公司的先進(jìn)研發(fā)工作。2026年，公司將通過不斷提高電芯產(chǎn)量來展示“Eagle生產(chǎn)線”的可擴(kuò)展性。
2、推進(jìn)汽車商業(yè)化
汽車市場仍然是公司的核心關(guān)注點(diǎn)，2026年，公司的目標(biāo)是推動公司的汽車客戶逐步完成公司技術(shù)開發(fā)和授權(quán)商業(yè)模式的各個階段。公司將與多家全球汽車OEM客戶合作，利用公司的技術(shù)平臺為車輛項(xiàng)目定制產(chǎn)品解決方案，進(jìn)行現(xiàn)場測試并實(shí)施客戶特定的產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略。
4、拓展至全新高價值市場
公司的固態(tài)電池技術(shù)相比傳統(tǒng)的鋰離子電池技術(shù)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍式提升。電池正在成為顛覆整個經(jīng)濟(jì)格局的力量，公司看到先進(jìn)儲能技術(shù)在現(xiàn)有和新興應(yīng)用領(lǐng)域擁有廣闊的發(fā)展機(jī)遇。2026年，公司的目標(biāo)是抓住機(jī)遇，充分發(fā)揮公司差異化的固態(tài)電池技術(shù)的巨大價值。
5、超越QSE-5
作為一家技術(shù)創(chuàng)新型公司，公司將繼續(xù)突破電池性能的極限，同時提升現(xiàn)有QSE-5平臺的產(chǎn)能。2026年，公司將專注于進(jìn)一步的技術(shù)進(jìn)步，以滿足現(xiàn)有和新興應(yīng)用領(lǐng)域日益增長的儲能需求。今年，公司將公布技術(shù)路線圖的最新進(jìn)展。
財務(wù)展望
第四季度GAAP運(yùn)營費(fèi)用和GAAP凈虧損分別為1.105億美元和1.001億美元，2025年全年分別為4.726億美元和4.351億美元。第四季度調(diào)整后EBITDA虧損為6330萬美元，符合預(yù)期；2025年全年調(diào)
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