>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報：2025Q4 Honeymoon礦區(qū)桶裝U3O8產(chǎn)量環(huán)比增長18%至45.6萬磅，現(xiàn)金成本環(huán)比下降9%至20美元／磅-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報重點(diǎn)內(nèi)容:
2025Q4 Honeymoon生產(chǎn)情況
2025Q4，U3O8桶裝產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的45.6萬磅，環(huán)比增長18%，IX產(chǎn)量達(dá)到40.6萬磅，環(huán)比增長8%。產(chǎn)量增長得益于四個井場的完整季度產(chǎn)量，而上一季度僅包含B4井場的部分季度產(chǎn)量。
2025Q4，PLS與IX的U3O8濃度比為77 mg/L，而上一季度為81 mg/L。盡管現(xiàn)有井場平均品位下降且本季度沒有新井場投產(chǎn)符合預(yù)期，但由于浸出劑優(yōu)化計劃取得了積極成果，平均期限有所提高。
預(yù)計2026年第一季度桶裝鈾產(chǎn)量將低于2025年第四季度，主要原因是PLS至IX鈾平均品位下降以及回路期初庫存減少，但隨著4號井于2026年3月投產(chǎn)，產(chǎn)能提升將部分抵消上述影響。預(yù)計2026Q2產(chǎn)量將再次增加，因為B5井場將記錄一個季度的完整產(chǎn)量，而B6井場將在2026Q2末投產(chǎn)。
2025Q4，現(xiàn)金成本為30澳元/磅（20美元/磅），2025Q3為34澳元/磅（22美元/磅），環(huán)比下降12%。
2025Q4，全維持成本為49澳元/磅（33美元/磅），2025Q3為50澳元/磅（33美元/磅），環(huán)比下降3%。
現(xiàn)金成本的下降主要得益于一系列試劑優(yōu)化項目在油田、沉淀回路和轉(zhuǎn)化液工藝中的積極成果，以及產(chǎn)量提高帶來的固定成本分?jǐn)偂?br> 維持性資本支出與上一季度持平，主要為B5-B7油田的相關(guān)成本。
項目及配套基礎(chǔ)設(shè)施支出從2025年第三季度的900萬澳元增至2025年第四季度的1100萬澳元。本季度支出主要來自井場配套基礎(chǔ)設(shè)施成本，包括東卡爾卡魯干線和正在進(jìn)行的圈定鉆井項目。此外，NIMCIX 4-6號塔的完工工作也持續(xù)產(chǎn)生相關(guān)成本。
產(chǎn)量及成本指引
2026財年U3O8產(chǎn)量預(yù)期維持在160萬磅桶裝U3O8，現(xiàn)金成本預(yù)期下調(diào)5澳元/磅，總資本支出上調(diào)400萬澳元。
預(yù)期調(diào)整的主要內(nèi)容包括：
現(xiàn)金成本（從41-45澳元/磅下調(diào)至36-40澳元/磅）：由于井場和工廠試劑優(yōu)化項目持續(xù)取得積極成果，延長了開采期限并降低了試劑消耗，以及其他成本削減項目和一次性節(jié)省，成本得以降低。
維持性資本支出（從2900萬-3200萬澳元增加至3000萬-3300萬澳元）：由于Honeymoon和East Kalkaroo地區(qū)大間距井場設(shè)計試驗的新可行性研究成本增加，部分成本將被先前計劃的井場延期開采所節(jié)省的成本抵消。盡管Boss公司仍在繼續(xù)按照現(xiàn)有井場設(shè)計建造部分井場，但為了盡量減少與新的寬間距井場設(shè)計無關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施支出，該公司正在放緩部分項目的建設(shè)。
項目及配套基礎(chǔ)設(shè)施資本（從2700萬至3000萬澳元增至3000萬至3300萬澳元）：成本增加是由于與勘探鉆井計劃相關(guān)的新成本。
維持性資本支出是指將已建成的井場總數(shù)增至九個（B1-B9）所需的成本，其中五個位于Honeymoon油田（B1-B5），四個位于Far East Kalkaroo油田（B6-B9）。在這些井場中，B1-B5已建成，B6預(yù)計將于2026年第二季度完工。所有這些井場（B1-B9）均基于當(dāng)前的井場設(shè)計，即間距約為40米的較窄井距。
Honeymoon施工活動
NIMCIX 4-6號井的完工建設(shè)活動仍在繼續(xù)：
4號井已接近完工，預(yù)計將于2026年第一季度全面投入使用。
5號井的接頭、管道和儀表安裝工作已于本季度完成，預(yù)計將于2026年第一季度投入使用。
6號井的需求正在作為新可行性研究的一部分進(jìn)行審查。
井場建設(shè)也在繼續(xù)進(jìn)行，B5井場預(yù)計將于2026年第一季度投產(chǎn)，B6井場及其配套的東卡爾卡魯基礎(chǔ)設(shè)施預(yù)計將于2026年第二季度完工。
Honeymoon施工活動
NIMCIX 4-6號井的建設(shè)活動仍在繼續(xù)。本季度，4-6號井的結(jié)構(gòu)鋼工程已完成。4號和5號井的管道和機(jī)械設(shè)備安裝工作也已完成。4號井已成功完成水壓試驗，將于Q4投入運(yùn)行。5號和6號井預(yù)計將于2026Q1完工。
井場建設(shè)也在持續(xù)進(jìn)行中，4號井場已于8月投入運(yùn)行，東卡爾卡魯干線管道的建設(shè)也在進(jìn)行中（預(yù)計將于2026Q1完工），5號井場的井房已運(yùn)抵現(xiàn)場進(jìn)行安裝，這是首個異地建造的井房。
資產(chǎn)負(fù)債表
Boss公司本季度財務(wù)狀況穩(wěn)健，無負(fù)債，流動資產(chǎn)達(dá)2.08億澳元（包括現(xiàn)金、流動投資和實物桶裝鈾），較三季度減少440萬澳元，主要原因如下：
現(xiàn)金增加510萬澳元，主要由于出售35萬磅鈾（3930萬澳元）和收到5萬磅鈾的應(yīng)收賬款（510萬澳元），部分被Honeymoon項目的運(yùn)營和資本支出（2790萬澳元）以及其他現(xiàn)金流出（1140萬澳元）所抵消。
上市投資減少880萬澳元，主要由于Boss公司在enCore Energy Corp和Laramide Resources的上市股權(quán)投資公允價值下降。
由于產(chǎn)量超過銷量，庫存增加440萬澳元（17.5萬磅），部分被以下因素抵消：庫存會計加權(quán)平均成本從74澳元/磅（49美元/磅）降至68澳元/磅（46美元/磅）。
應(yīng)收賬款減少510萬澳元，這筆款項與2026財年第一季度確認(rèn)的銷售以及2025年10月1日收到的現(xiàn)金有關(guān)。
風(fēng)險提示
1）下游需求增速不及預(yù)期；
2）全球在產(chǎn)礦山產(chǎn)量超預(yù)期；
3）全球新建及復(fù)產(chǎn)項目進(jìn)度超預(yù)期；
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