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2025年全國(guó)醫(yī)療設(shè)備集采體現(xiàn)政策向基層醫(yī)療傾斜的普惠導(dǎo)向，也反映核心醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)高端設(shè)備的升級(jí)需求。
　　醫(yī)療設(shè)備集采政策將重塑高價(jià)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)格局、加速國(guó)產(chǎn)替代。
　　我們?cè)卺t(yī)療設(shè)備行業(yè)的首選股為聯(lián)影醫(yī)療。
　　事件：1月30日，高端醫(yī)械院數(shù)據(jù)中心公布2025年全國(guó)醫(yī)療設(shè)備集采分析報(bào)告（以下稱報(bào)告）。報(bào)告顯示醫(yī)療設(shè)備集采已超越初期以“降價(jià)”為核心的單一目標(biāo)，演變?yōu)橄到y(tǒng)性地重構(gòu)市場(chǎng)格局、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和推動(dòng)資源配置優(yōu)化的強(qiáng)大政策工具。
　　基礎(chǔ)設(shè)備鋪量，高端設(shè)備提效：根據(jù)報(bào)告，2025年，在銷量端，基礎(chǔ)設(shè)備銷量占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，其中DR以2768臺(tái)（53.37%的銷量占比）成為2025年醫(yī)療設(shè)備集采絕對(duì)主力，CT以1196臺(tái)（23.06%的銷量占比）緊隨其后。DR和CT合計(jì)銷量占比超76%，充分反映了在國(guó)家推動(dòng)高端醫(yī)療裝備自主可控和“千縣工程”等政策引導(dǎo)下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)影像設(shè)備的旺盛需求。根據(jù)醫(yī)裝數(shù)勝對(duì)2025年終端市場(chǎng)分析，DR和CT銷量同比增長(zhǎng)分別為108%和51%。根據(jù)報(bào)告，2025年，高端設(shè)備貢獻(xiàn)了大多數(shù)的銷售額占比；其中，CT銷售額占比37.96%、MR銷售額占比27.69%，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)銷售額占比超65%。2025年銷售額和銷售量占比的區(qū)別體現(xiàn)市場(chǎng)同時(shí)追求基層普及與技術(shù)升級(jí)，預(yù)計(jì)將成為長(zhǎng)期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征。
　　醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)與財(cái)政年度預(yù)算執(zhí)行周期、醫(yī)院采購(gòu)節(jié)奏密切相關(guān)：根據(jù)報(bào)告對(duì)2025年月度集采數(shù)據(jù)分析，醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)具有獨(dú)特的運(yùn)行節(jié)奏與區(qū)域布局差異。根據(jù)報(bào)告，二季度和四季度是采購(gòu)活躍期。根據(jù)報(bào)告，四季度在多數(shù)品類中均為銷量和銷售額的全年高點(diǎn)，尤其是高端設(shè)備，說明醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)具有年底采購(gòu)沖量的市場(chǎng)特征。
　　設(shè)備集采重塑高價(jià)設(shè)備市場(chǎng)格局，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速：在政策強(qiáng)力引導(dǎo)下，國(guó)產(chǎn)設(shè)備憑借“高性價(jià)比+易維保”的優(yōu)勢(shì)，不僅鞏固了基層市場(chǎng)，其替代進(jìn)程向CT、MR等核心高端影像設(shè)備快速延伸。同時(shí)，2025年7月財(cái)政部新規(guī)針對(duì)CT、MR、DSA等外資傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的高價(jià)值設(shè)備領(lǐng)域，在限制部分進(jìn)口產(chǎn)品的同時(shí)，為國(guó)產(chǎn)頭部企業(yè)騰出了寶貴的市場(chǎng)空間，進(jìn)一步加速了進(jìn)口品牌市場(chǎng)份額的重新分配。
　　我們對(duì)2026年中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)保持樂觀：我們認(rèn)為，在國(guó)家推動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域設(shè)備以舊換新和緊密型縣域醫(yī)療衛(wèi)生共同體建設(shè)深入推進(jìn)，2026年醫(yī)療設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模同比增速將不低于10%，而國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)會(huì)顯著增加。在我們覆蓋的公司中，我們的首選股為聯(lián)影醫(yī)療（688271 CH，買入，目標(biāo)價(jià)：RMB195.73）。
　　行業(yè)風(fēng)險(xiǎn):監(jiān)管的不確定性；融資活動(dòng)復(fù)蘇慢于預(yù)期；藥品價(jià)格下降；出生率下降；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。