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整體經(jīng)營：穩(wěn)中求進(jìn)，公司價(jià)值持續(xù)提升。1）盈利水平持續(xù)維持高位，2014-2024年歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)15.1%，2025Q1-3延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，同比增幅達(dá)19.3%；2019-2024年?duì)I運(yùn)利潤C(jī)AGR達(dá)4.3%，2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營運(yùn)利潤285億元，同比增幅擴(kuò)大至7.4%。ROE常年保持在10%以上，穩(wěn)定性顯著優(yōu)于上市同業(yè)，2015-2024年，太保平均ROE達(dá)12.7%。2）中國太保持續(xù)為股東提供穩(wěn)定回報(bào)，分紅表現(xiàn)穩(wěn)健且可持續(xù)。2021-2024年每股分紅保持穩(wěn)定增長；按凈利潤口徑與營運(yùn)利潤口徑計(jì)算2021-2024平均分紅率分別為33.7%、27.4%。
　　人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)：壽險(xiǎn)改革踐行長期主義，先于同業(yè)聚焦銀保渠道價(jià)值。1）2020-2024年新單保費(fèi)CAGR達(dá)17.2%，大幅領(lǐng)先上市同業(yè)；2025年前三季度公司新單保費(fèi)同比增長19%，增速仍位居行業(yè)前列。2）“長航行動(dòng)”下太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)高增長修復(fù)，行業(yè)競爭力穩(wěn)步提升。2023年、2024年分別同比增長30.8%、57.7%，2025Q1-3延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，同比增幅達(dá)31.2%。3）太保壽險(xiǎn)“芯”銀保帶動(dòng)銀保渠道業(yè)務(wù)占比快速提升，銀保渠道新單保費(fèi)占比從2020年的3.7%迅速提升至2025H1的46.1%；新業(yè)務(wù)價(jià)值占比同樣顯著增長，同期內(nèi)從0.7%增至37.8%。銀保渠道已經(jīng)成為公司新業(yè)務(wù)增長的核心支柱。
　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：信保業(yè)務(wù)出清不改整體業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)底色。1）2014-2024年，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)CAGR達(dá)8%，同期增速高于人保財(cái)險(xiǎn)（7.8%），低于平安產(chǎn)險(xiǎn)（8.4%）；2025年前三季度保費(fèi)收入與2024年同期基本持平，核心系公司主動(dòng)出清保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整所致。2）2015年至今始終保持承保盈利。2024年受自然災(zāi)害因素影響，COR小幅抬升至98.6%；2025Q1-3則受信保業(yè)務(wù)出清拖累，COR為97.6%，略高于上市同業(yè)。
　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：配置風(fēng)格穩(wěn)健，投資收益水平處于上市險(xiǎn)企中上游。1）中國太保債券持倉加碼領(lǐng)跑同業(yè)，2025H1末占比62.4%；權(quán)益配置穩(wěn)步抬升，但整體占比略低于上市同業(yè)。2）2020-2024年公司凈投資收益率均值達(dá)4.3%，處于行業(yè)中上水平；且穩(wěn)定性突出，同期標(biāo)準(zhǔn)差僅0.33%，為上市同業(yè)中波動(dòng)幅度最小。總投資收益率方面，同期公司均值為4.8%，僅低于人保（5%）；收益波動(dòng)性同樣處于同業(yè)低位。3）會(huì)計(jì)分類方面，債券下OCI占比保持高位；股票下OCI占比快速提升，2025年上半年股票O(jiān)CI占比攀升至33.8%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：截至2026年2月12日，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)0.64x 2026EPEV，處于十年估值的51%分位水平；且估值顯著低于A股同業(yè)。我們看好公司長航二期“北極星計(jì)劃”的落地實(shí)施以及銀保渠道保持高增速增長。我們預(yù)計(jì)2025-2027年，中國太保集團(tuán)期末內(nèi)含價(jià)值分別為6074億元、6576億元、7182億元（前值分別為6070/ 6586/7219億元），同比增加8.1%、8.3%和9.2%，對(duì)應(yīng)每股內(nèi)含價(jià)值分別為63.14元、68.35元、74.65元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）長端利率趨勢(shì)性下行；2）股市大幅波動(dòng)；3）新單保費(fèi)增長不達(dá)預(yù)期；4）大康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；5）精算假設(shè)進(jìn)一步下調(diào)。