>> 華泰期貨-FICC日報：人民幣升破6.9關口，關注美國1月CPI數(shù)據(jù)-260213
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立，高聰，汪雅航 |
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市場分析
關注凱文.沃什觀點。1月30日，特朗普總統(tǒng)宣布將提名凱文·沃什擔任下屆美聯(lián)儲主席，接替5月任期屆滿的現(xiàn)任主席鮑威爾；凱文·沃什較為知名的政策主張是“降息+縮表”的政策組合拳，隨后市場計價“美聯(lián)儲獨立性回顧”，白銀一度跌超30%，黃金一度跌11%創(chuàng)下1980年3月以來的最大單日跌幅，并且當周比特幣、貴金屬、美股均有所承壓，短期需要警惕極端情緒反轉(zhuǎn)所帶來的波動。趨勢上，我們認為本輪大跌并不改全球通脹的敘事，本輪海外的核心驅(qū)動是來自特朗普的“一言堂”及其政策，對于凱文·沃什的提名更核心訴求在于降息和推降信用卡利率，以及帶動房地產(chǎn)市場，而相對的，在當下流動性略偏緊的環(huán)境中，沃什的“縮表”若想實現(xiàn)，需要更激進的“降息”進行對沖和配合。美國國會預算辦公室（CBO）周三再次警告稱，美國正走在一條不可持續(xù)的財政道路上，并將未來十年的赤字預測上調(diào)了1.4萬億美元，部分原因是總統(tǒng)特朗普2025年的稅法以及移民政策。
通脹敘事大趨勢不改。12月11日中央經(jīng)濟工作會議召開：會議強調(diào)，深入實施提振消費專項行動；強調(diào)深入整治“內(nèi)卷式”競爭制定和實施；會議確認，把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。1月15日，央行宣布下調(diào)各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類再貸款一年期利率降至1.25%，其他期限檔次利率同步調(diào)整。1月20日，財政部官網(wǎng)集中發(fā)布5個重要政策文件，涵蓋個人消費貸款、設備更新、中小微企業(yè)貸款、服務業(yè)經(jīng)營主體貸款及民間投資專項擔保五大領域，以“延長期限、擴大范圍、提高標準”為核心導向，國內(nèi)政策推升通脹的趨勢明確。央行發(fā)布2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，明確將繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，將常態(tài)化開展國債買賣操作。央行宣布，2月13日將開展10000億元買斷式逆回購操作。國家統(tǒng)計局2月11日發(fā)布以2025年基期輪換后首份物價數(shù)據(jù)，中國1月CPI同比漲幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%。2月12日，離岸人民幣兌美元漲破6.90關口，為2023年年中以來首次。此外，全球的地緣局勢仍緊張，在民粹主義和貿(mào)易保護主義思潮下，全球爭奪礦產(chǎn)和能源資源的局勢明朗。從宏觀趨勢的角度，僅有經(jīng)濟衰退和加息預期才能作為趨勢徹底扭轉(zhuǎn)的觀察點?；久嫔?，受新訂單和產(chǎn)出的增長推動，美國制造業(yè)活動在1月份意外擴張，增速創(chuàng)下自2022年以來最快水平。美國1月非農(nóng)新增就業(yè)13萬人，大幅高于市場預期的6.5萬人，創(chuàng)去年4月以來最大增幅，年度非農(nóng)下修86.2萬；失業(yè)率小幅意外降至4.3%，預期和前值均為4.4%。美國和印度上周五宣布，雙方已就互惠互利貿(mào)易達成臨時協(xié)議框架，美國將對原產(chǎn)于印度的商品征收稅率為18%的所謂“對等關稅”，印度承諾5年采購5000億美元美國產(chǎn)品，特朗普在行政令中確認，印度已承諾停止直接或間接進口俄羅斯石油。高市早苗勝選后對削減消費稅態(tài)度克制，強調(diào)不會通過發(fā)行新債來填補支出缺口，暫緩了市場對財政惡化的擔憂，日本超長期國債收益率進一步回落。
商品分板塊，短期警惕市場波動。有色板塊長期供給受限仍未緩解，確定性仍高；貴金屬同樣在本輪調(diào)整過后，再次具備配置價值。能源方面，OPEC+代表確認計劃在三月份保持原油產(chǎn)量穩(wěn)定，將下次會議定于3月1日舉行，會議未討論3月之后的供應問題。美國將“代銷”委內(nèi)瑞拉石油，同時特朗普表示希望將油價降至每桶50美元，且預計美國將在未來多年內(nèi)接管委內(nèi)瑞拉并從其龐大的石油儲備中開采原油。短期地緣支撐油價，但長期委內(nèi)增產(chǎn)預期仍存威脅。以美領導人討論應對美伊談判失敗的“共同行動方案”。特朗普表示，他已告知內(nèi)塔尼亞胡，如果能夠達成協(xié)議，這將是他們的首選方案?；ぐ鍓K中，PTA、PVC等品種的“反內(nèi)卷”及股商聯(lián)動下，相對抗跌。農(nóng)產(chǎn)品仍需關注天氣預期，以及短期生豬疫病情況。黑色則關注國內(nèi)政策預期，以及低估值的修復可能。
策略
商品和股指期貨：貴金屬逢低做多。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
要聞
美國國會預算辦公室（CBO）警告稱，特朗普的財政路徑不可持續(xù)，將未來十年的美國赤字預期提高1.4萬億美元。預計2026-35年赤字總額將為23.1萬億美元，較之前預期提高1.4萬億美元。預計2025年特朗普稅收法案將造成2026-35年赤字增加4.7萬億美元。預計未來十年將出現(xiàn)“歷史性的、非同尋常的”大規(guī)模赤字。預計更高的關稅將使得赤字在2026-35年下降大約3.0萬億美元。債務與GDP比率恐怕將在2030年突破1946年所創(chuàng)歷史最高記錄。預計2026年赤字1.9萬億美元，那將與2025年大體持平。(華爾街見聞)
中國央行：2026年2月13日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。(華爾街見聞)
離岸人民幣兌美元漲破6.90關口，為2023年5月來首次。現(xiàn)報6.8978，日內(nèi)
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