>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)深度報告：礦業(yè)雙碳，綠能、裝備、資源&再生資源！-260213
| 上傳日期： |
2026/2/14 |
大小： |
2652KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁理，任逸軒，陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
主線1——綠能、裝備耗材：全球采礦業(yè)進入新一輪投資周期，帶動礦山裝備耗材、綠色能源等需求提升。金屬價格高漲與礦山品位下降對礦山資本開支形成共振拉動作用?？ㄌ乇死疹A(yù)計未來5年，到2030年全球采礦業(yè)資本支出預(yù)計將增長50%。礦山資本開支提升有力地帶動礦山設(shè)備需求的增長，同時綠色礦山等政策要求下，礦山領(lǐng)域綠色能源迎來發(fā)展機遇。
【龍凈環(huán)保】金屬價格上行驅(qū)動礦業(yè)CAPEX，礦山綠電+礦山新能源裝備全面發(fā)力。公司擬向控股股東紫金礦業(yè)定增募資不超過20億元，定增完成后紫金控股比例從25%提升至33.76%。紫金礦業(yè)全面賦能，公司礦山綠電與礦山新能源裝備全面發(fā)力。礦山綠電直連項目電價高、消納無憂，收益率顯著優(yōu)于集中式上網(wǎng)項目（我們測算全額自發(fā)自用礦山綠電直連項目全投資/資本金IRR有望達到11.3%/21.6%，單位GW凈利潤約5億元），助力業(yè)主方降本與綠色轉(zhuǎn)型，紫金礦業(yè)綠電需求旺盛。公司新能源剛性礦卡已于2025年12月底成功交付紫金礦業(yè)，打造新能源礦山裝備平臺，全面服務(wù)礦山用能轉(zhuǎn)型。
【賽恩斯】紫金礦業(yè)賦能，礦山污染防治與礦山藥劑空間廣闊。紫金礦業(yè)持股21.11%，是公司第二大股東。公司長期為紫金礦業(yè)下屬各礦山、冶煉企業(yè)提供定制化的重金屬污染防治綜合解決方案。2024年公司收購紫金藥劑100%股權(quán)，拓展選礦藥劑、金屬萃取劑等業(yè)務(wù)。礦山擴產(chǎn)帶來礦山耗材與礦山污染治理需求持續(xù)提升。
【景津裝備】固液分離設(shè)備龍頭，景氣度&治理雙底已現(xiàn)，高股息存安全邊際！壓濾機龍頭市占率40%+，25H1下游收入占比：礦物加工（33%）、環(huán)保（30%）、新能源新材料（15%）。下游景氣度見底回升：1）礦物加工：壓濾機廣泛應(yīng)用于礦石的脫水、尾礦的處理等環(huán)節(jié)。全球礦山資本開支提升&出海有望形成共振，國內(nèi)政策強化尾礦處置。2）新能源：前期拖累景氣度的鋰電下游迎來資本開支修復(fù)期。實控人解除留置，經(jīng)營治理回歸正常。公司現(xiàn)金流充裕，高股息可持續(xù)。長期隨著能力衍生，成套化+耗材化+出海貢獻廣闊空間。
【宇通重工】新能源礦用車翻倍增長，受益于電動化放量彈性大。25年剝離環(huán)衛(wèi)服務(wù)，聚焦新能源環(huán)衛(wèi)裝備、礦用裝備優(yōu)勢業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)燃油銷量占比少，因此電動化藍海中受益彈性最大。1）礦用：25H1礦用裝備子公司營收6.41億元（同比+111%，占總收入38.6%），宇通聚焦新能源純電礦卡，技術(shù)成熟，保持行業(yè)第一品牌的競爭優(yōu)勢，將受益于礦卡需求提升&電動化滲透率加速。2）環(huán)衛(wèi)：25年環(huán)衛(wèi)新能源裝備行業(yè)銷量同增70.9%，滲透率同增7.67pct至21.11%，宇通市占率13.8%保持第二，25年新能源銷量自身占比達73.6%，為同業(yè)上市公司中最高。
主線2——資源&再生資源：上游開采、后端再生產(chǎn)業(yè)受益于金屬價格上行。對于上游礦山開采與冶煉企業(yè)而言，金屬價格上漲帶來直接利好，企業(yè)迎來利潤大增，具備資源與成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望進一步強化份額。對于后端再生產(chǎn)業(yè)而言，金屬價格上行期，資源化項目再生加工業(yè)績與存貨金屬損益迎來雙升，且資源化再生金屬減碳效應(yīng)高度匹配雙碳政策。
【高能環(huán)境】金屬資源化業(yè)績高增，戰(zhàn)略進軍布局礦業(yè)。資源化項目經(jīng)營業(yè)績主要由再生加工業(yè)績與存貨金屬損益構(gòu)成。金屬價格上行期，資源化項目再生加工業(yè)績與存貨金屬損益雙升，充分受益金屬價格上漲。2025年以來公司業(yè)績拐點回升。公司自有資金投資控股4個金礦，戰(zhàn)略布局金礦協(xié)同打開第二成長曲線。
【賽恩斯】航天戰(zhàn)略金屬錸價持續(xù)上行，協(xié)同紫金資源卡位，行業(yè)深耕提取技術(shù)突破。航空航天發(fā)動機催化錸需求爆發(fā)，供給側(cè)伴生于銅鉬冶煉供給剛性。錸自產(chǎn)率亟待提升。美國通過長期合同方式鎖定智利、波蘭、哈薩克斯坦等主要產(chǎn)地的大部分錸資源，在供給機制層面，進一步強化了全球錸的供給約束，彰顯錸資源核心價值。公司合作紫金礦業(yè)卡位銅鉬冶煉卡位錸回收，掌握核心資源與領(lǐng)先提取技術(shù)，充分受益錸價上行，業(yè)績彈性可期。
【偉明環(huán)保】鎳供應(yīng)收緊驅(qū)動漲價，固廢出海啟航。印尼提出2026年鎳礦石產(chǎn)量目標約為2.5億噸，較2025年3.79億噸大幅下降34%。供應(yīng)收緊扭轉(zhuǎn)過剩格局，推動鎳價中樞上行。2025/12/19 LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價約1.46萬美元/噸，2026/1/29上漲28.73%至高點1.88萬美元/噸。公司高冰鎳一體化產(chǎn)能放量在即，鎳價上行期享庫存收益&盈利彈性！公司高度重視印尼固廢市場，印尼垃圾焚燒潛在空間約20萬噸/日，電價優(yōu)厚，我們測算印尼項目單噸凈利160元/噸（較國內(nèi)+144%），ROE17.65%（較國內(nèi)+3.17pct）。截至25H1偉明國內(nèi)控股運營3.7萬噸/日，憑借印尼高冰鎳先期布局及固廢運營+設(shè)備一體化優(yōu)勢，有望實現(xiàn)海外擴張。
風(fēng)險提示：礦山資本開支不及預(yù)期、金屬價格下行、行業(yè)競爭加劇，地緣政治風(fēng)險。
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