>> 浙商證券-銀行業(yè)增配邏輯、路徑與潛在資金體量探討：險資還會增配銀行股嗎？-260223
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
大小： |
1304KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜秦川，鄧賀方，徐安妮 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
險資增持銀行股符合長期趨勢，預計2026、2027年合計約有4000億險資資金增持銀行股，節(jié)點上預計26Q2開始配置動力將增強。
險資為何增持銀行股？
我們認為險資增持銀行股有兩方面的原因：（1）內(nèi)部驅動力，銀行股是險資大類資產(chǎn)配置的長期選擇。保險資金配置需考量成本覆蓋、期限匹配、資本約束等三方面要求。銀行股股息高、長期穩(wěn)健經(jīng)營，同時大部分銀行股資本占用好于其他股票，適配險資配置需求。（2）外部有催化，政策引導和準則切換打開銀行股增持空間。①從2022年開始，各類政策均鼓勵包括以險資為代表的各類長期資金入市。政策內(nèi)容主要包括拓寬險資投資范圍、下調(diào)險資股票投資的風險因子提升權益投資空間、引導長周期考核。②考慮非上市險企將于2026年實施新準則，預計非上市險企將新設OCI賬戶；同時考慮保險資產(chǎn)負債新規(guī)加大對穩(wěn)定收益覆蓋負債成本等考核，預計險企將逐步加大高股息資產(chǎn)配置。
險資如何增持銀行股？
險資增持銀行股以二級市場舉牌為主，近年來還有部分險資通過協(xié)議轉讓和轉債轉股方式參與銀行股投資。（1）險資投資銀行股記賬方式包括TPL、OCI、長股投三類，這三種記賬方式重點關注價差、股利、股權回報率等情況。（2）險資增持銀行股形式包括舉牌、協(xié)議轉讓、參與定增、參與IPO以及轉債轉股。從過去5年實踐來看，險資增持銀行股以二級市場舉牌為主，頭部險企主要舉牌港股大行，其他險企主要舉牌中小銀行。近年來還有部分險資通過協(xié)議轉讓和轉債轉股方式參與銀行股投資，銀行定增和IPO目前還受限。
險資增持銀行股空間？
?。?）新增權益空間展望：考慮增量保費入市和存量保險資金增配權益資產(chǎn)，我們預計險資2026、2027年新增流入股票市場的金額為1.34萬億、1.41萬億。
?。?）銀行增配空間展望：考慮不同賬戶的風格，我們估算2026、2027年分別有1977、2076億資金配置銀行股。
?。?）銀行個股增持展望：我們預計優(yōu)質(zhì)區(qū)域城農(nóng)商行將成為險資重點增配方向，主要考量：①優(yōu)質(zhì)區(qū)域城農(nóng)商行基本面強；②頭部險企2025年已經(jīng)開始逐步認可優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行，已經(jīng)進入部分銀行前十大名單；③同時中小險企也尋求中小銀行股長股投機會。此外預計港股大行和頭部股份行將繼續(xù)獲得險資增配，主要考慮以平安為代表的險資，在部分大行和招行的持倉較5%上限仍有空間。
?。?）險資增配節(jié)點跟蹤：我們認為當下已經(jīng)進入險資配置銀行板塊的合理區(qū)間，未來重點關注以下變化：①政策上，近期考慮保險公司資產(chǎn)負債管理辦法將于2026年7月1日實施，預計該辦法的落地實施，可能會在Q2及下半年帶來險資增配高股息標的，銀行股將受益。②保費上，關注未來新增保費高增的持續(xù)性。③投資性價比，關注銀行與各類資產(chǎn)的估值對比。當期銀行股股息估值性價比高，具有很好的配置價值，截至最新，申萬銀行指數(shù)PB估值為0.51x，處在近5年44%分位數(shù)；申萬銀行指數(shù)（TTM）股息率為4.7%。④重點事件，關注保險公司舉牌、股東資格獲批等相關公告，可能會預示后續(xù)險資的增持行為。
投資建議
未來險資增持銀行可期，繼續(xù)看好銀行股的絕對收益機會。重點推薦“新動能組合”：南京銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行、渝農(nóng)商行、工商銀行。
風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)，測算與實際偏差。
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