>> 開源證券-銀行業(yè)1月金融數(shù)據(jù)點評：存款開門更紅，債券融資靠前-260214
| 上傳日期： |
2026/2/14 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥，吳文鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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受春節(jié)錯位效應(yīng)影響，M1、M2增速明顯回升
1月M1同比增速為4.9%，環(huán)比上升1.1pct；M2同比增速為9.0%，環(huán)比上升0.5pct，或與春節(jié)錯位效應(yīng)以及銀行主動營銷活存趴賬有關(guān)。1月新增人民幣存款8.09萬億元，同比顯著多增（上年為4.32萬億元）。存款結(jié)構(gòu)上，居民存款當月值同比少增3.39萬億元，而企業(yè)存款、財政存款、非銀存款均實現(xiàn)多增，分別多增2.82萬億元、1.22萬億元、2.56萬億元。企業(yè)存款和財政存款高增主要派生力度較強，此外與2026年春節(jié)較晚有關(guān)（2月中下旬），1月企業(yè)正常經(jīng)營并未使得企業(yè)存款明顯向居民存款轉(zhuǎn)移；非銀存款高增或與股市熱度較高有關(guān)。理財通常在1月并不刻意追求“開門紅”，需讓位于存款，預(yù)計理財規(guī)模將在2月春節(jié)假期結(jié)束后初顯增長，屆時亦將貢獻部分非銀存款。
社融：一般性貸款同比少增，而直接融資前置
1月社融新增7.22萬億元，存量增速環(huán)比降至8.2%，環(huán)比下降0.1pct，同比上升0.2pct。結(jié)構(gòu)上：（1）貸款：人民幣貸款（社融口徑）當月新增4.9萬億元，同比少增3194億元；（2）表外三項：委托貸款、信托貸款均同比少增，未貼現(xiàn)銀票同比多增1639億元，或與春節(jié)錯位低基數(shù)有關(guān)；（3）直接融資：企業(yè)債券、政府債券分別同比多增579億元、2831億元，股票融資同比少增182億元，直接融資合計同比多增3228億元，1月社融多增核心由政府債拉動。
人民幣貸款：貸款“短期化”特征明顯，中長貸乏力或與存款穩(wěn)定性有關(guān)
1月人民幣貸款新增4.71萬億元，同比少增4200億元，其中短期貸款及票據(jù)同比多增1104億元，中長期貸款同比少增4266億元，貸款“短期化”明顯。
?。?）企業(yè)：中長貸乏力，票據(jù)壓降，短貸為增長引擎。1月對公短貸單月同比多增3100元，對公中長貸同比少增2800億元，票據(jù)貼現(xiàn)同比多減3590億元。短貸沖量、中長貸增長乏力，或是降息預(yù)期下企業(yè)主動縮短貸款期限，也受債務(wù)置換影響，另外則是年初以來銀行存款的波動率增加，尤其是儲蓄存款日均增幅或一般，由于銀行“短錢”不能過分“長投”進而影響企業(yè)中長貸強度。
?。?）居民：讀數(shù)小幅改善。1月居民短貸同比分別多增1594億元，主要由于低基數(shù)；居民中長貸同比少增1466億元，連續(xù)4個月同比少增，或反映居民按揭貸款需求仍未明顯復(fù)蘇，居民資產(chǎn)負債表有待進一步修復(fù)。
?。?）非銀：非銀貸款同比多增126億元。
投資建議：存貸節(jié)奏錯位催化銀行配債強度，關(guān)注3月信貸及存款到期窗口
年初的存款總量超預(yù)期及信貸節(jié)奏溫和，使得存貸差反映的剩余流動性配債需求較強，階段性或持續(xù)，下一觀察窗口在3月（信貸強度及存款到期后的留存情況）。從存貸款開門紅的形勢分析，大型銀行和優(yōu)質(zhì)區(qū)域行更占據(jù)擴表優(yōu)勢和業(yè)績確定性。推薦中信銀行、蘇州銀行，受益標的有農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、江蘇銀行、重慶銀行等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行，政策落地不及預(yù)期等。
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