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報告摘要
　　核心觀點:
　　正如我們2月初發(fā)布的周報《全球大類資產波動劇烈，A股有望率先恢復上行》中的判斷，2月以來包括春節(jié)假期，海外市場波動較大，但春節(jié)前一周萬得全A震蕩收漲，本輪春季行情中場休息或已進入尾聲，春季行情下半場或即將啟動。
　　海外地緣局勢方面，美伊緊張局勢加劇，美方增加中東地區(qū)軍事部署，并釋放或將對伊朗采取軍事行動的信號。關稅方面，美國最高法院20日公布裁決，認定特朗普政府援引《國際緊急經濟權力法》實施的大規(guī)模關稅政策違法。但特朗普政府或仍有多種提升關稅手段。
　　中美關系仍在穩(wěn)步改善中。據路透社和彭博社消息，當?shù)貢r間2月20日，一名白宮官員確認，美國總統(tǒng)特朗普計劃于3月31日至4月2日訪問中國。
　　今年春節(jié)較晚，春節(jié)后不久就將迎來3月重要政策時間窗口，即2026年兩會。從日歷效應來看，A股在春節(jié)和兩會兩個重要時點前后均具有較強的日歷效應。元旦至春節(jié)區(qū)間，萬得全A走勢偏弱，勝率僅30%。春節(jié)前一周至兩會前，萬得全A持續(xù)上漲，勝率高。春節(jié)前一周市場開始轉暖，主要指數(shù)普漲，各風格表現(xiàn)相對均衡。春節(jié)后至兩會前，全社會延續(xù)春節(jié)良好氛圍，且部分資金提前博弈兩會政策，市場表現(xiàn)強勢，小盤風格顯著，科技、成長風格占優(yōu)。隨著兩會以及之后4月政治局會議的召開，前期政策預期逐步進入驗證階段，萬得全A逐步轉為震蕩調整，多個主要風格逐步走弱，但紅利風格不斷走強，食品飲料、家用電器逆勢上漲。
　　預計今年兩會期間將公布2026年政府工作報告以及十五五規(guī)劃《綱要》，其中五年一次的《綱要》落地將進一步厘清未來五年政策框架，并有望為投資指明更具體的政策方向。《綱要》發(fā)布前主要為震蕩，發(fā)布后一個月上漲，雖然斜率略低于《公報》發(fā)布前后的行情，但《綱要》發(fā)布后行情持續(xù)時間或超4個月。
　　市場對基本面的關注度情況來看，進入2月后，預報強制披露期結束，部分資金或開始提前挖掘并博弈3月兩會政策線索，基本面相關系數(shù)大幅回落，其中3月上旬兩會開幕，市場表現(xiàn)與業(yè)績相關性幾乎為零。4月是年報和一季報發(fā)布的重要時間窗口，自3月下旬相關性回升并至4月上升至全年最高峰，市場視線回歸業(yè)績。
　　投資建議:
　　往后看，春節(jié)后即將迎來重要政策時間窗口，之后有望迎來美國元首訪華，近期A股震蕩調整為后續(xù)行情提供了較好的布局機會。在內部已提前主動降溫后，近期外部全球大類資產大幅波動下，A股或已率先企穩(wěn)。后續(xù)雖然海外或仍存在較大波動，但A股有望率先逐步轉入震蕩上行。結構上，短期內板塊、風格或仍在輪動，建議均衡配置
　　風險提示:
　　1.國內政策推行不及預期;
　　2.地緣政治事件超預期;
　　3.海外流動性寬松不及預期。