>> 中航證券-2026年A股年度策略：AI興，再通脹，馭慢牛-260203
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
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| 20068KB |
| 格式： |
pdf 共53頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董忠云，劉慶東，王警儀 |
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全球政經(jīng)格局來(lái)看，2025年是“轉(zhuǎn)折之年”，“百年未有之大變局”進(jìn)一步顯性化:逆全球化因美國(guó)關(guān)稅武器化和國(guó)家安全戰(zhàn)略重新轉(zhuǎn)向“孤立主義”而提速;“東升西降”大趨勢(shì)下，中美博弈進(jìn)入“競(jìng)爭(zhēng)”深水區(qū)，全球治理多元化重構(gòu);世界進(jìn)入地緣沖突頻發(fā)、不確定性常態(tài)化的“多事之秋”。面對(duì)變局，我國(guó)“十五五”規(guī)劃以擴(kuò)大內(nèi)需、科技自立、制度性開(kāi)放為核心，系統(tǒng)構(gòu)建發(fā)展確定性，形成中長(zhǎng)期發(fā)展的確定性錨點(diǎn)
從大類(lèi)資產(chǎn)中長(zhǎng)期角度看，2025年進(jìn)一步確認(rèn)了全球兩大趨勢(shì)，即逆全球化與AI科技革命，未來(lái)或?qū)⒅辽俪掷m(xù)5-10年。美元或已進(jìn)入長(zhǎng)期貶值周期，全球商品有望進(jìn)入新一輪“超級(jí)周期”，黃金、銅以及部分小金屬等資源品價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)上漲。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于地產(chǎn)大周期的轉(zhuǎn)向、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期有望更加平穩(wěn)，并帶動(dòng)A股波動(dòng)率逐漸下降，A股有望步入長(zhǎng)期慢牛趨勢(shì)。本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛一大前提為中美關(guān)系總體可控;兩大中期驅(qū)動(dòng)為AI科技革命+再通脹。同時(shí)，A股資金的將迎來(lái)四大變化: l)外資有望持續(xù)流入，但本輪外資偏好或有所不同;2）類(lèi)平準(zhǔn)基金調(diào)控下，本輪牛市有望更為平穩(wěn);3)“存款搬家”或處于起步階段，未來(lái)有望持續(xù)并明顯超過(guò)歷史平均水平;4)被動(dòng)投資規(guī)模擴(kuò)張仍將是大趨勢(shì)，大盤(pán)風(fēng)格有望相對(duì)占優(yōu)。
2026年，外部，全球多國(guó)財(cái)政、貨幣雙寬松。特朗普上任以來(lái)的一大政治訴求為降息，其提名的美聯(lián)儲(chǔ)新主席大概率將延續(xù)降息周期。同時(shí)，特朗普也在謀求繞過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)變向“結(jié)構(gòu)性降息”，這些行為讓市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)將要推行新一輪QE。中美關(guān)系將面臨美國(guó)中期選舉和關(guān)稅暫停期滿等擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)，2026年穩(wěn)增長(zhǎng)政策由“逆周期”向“逆周期”與“跨周期"并重微調(diào)，財(cái)政和貨幣政策雙寬延續(xù)。A股方面，盈利端已呈現(xiàn)邊際改善，本輪牛市有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段。2026年P(guān)PI同比中樞有望將較2025年顯著抬升，節(jié)奏上或?qū)⒊尸F(xiàn)“兩頭低、中間高”的特征，年中有望實(shí)現(xiàn)微幅轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為2026年本輪牛市兩大驅(qū)動(dòng)有望持續(xù)，A股整體延續(xù)慢牛趨勢(shì)。節(jié)奏上或表現(xiàn)為，一季度上行，二至三季度震蕩，四季度恢復(fù)震蕩上行。
結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注幾個(gè)方面，1)AT泡沫溫和，市場(chǎng)較理性，泛AI或仍是2026年的核心主線;2）全球政經(jīng)格局劇烈震蕩，多國(guó)財(cái)政、貨幣雙寬松并重建供應(yīng)鏈推動(dòng)再工業(yè)化，疊加AI科技革命推動(dòng)相關(guān)基建需求大幅提升，全球資源品有望進(jìn)入新一輪“超級(jí)周期”，建議關(guān)注銅、稀土、黃金等資源品及相關(guān)股票投資機(jī)會(huì);3)軍貿(mào)出口、內(nèi)需升級(jí)與大軍工三重共振，共同推動(dòng)軍工行業(yè)進(jìn)入一個(gè)需求更確定、結(jié)構(gòu)更優(yōu)化、成長(zhǎng)更持續(xù)的新階段;4)2026年P(guān)PI或?qū)⒊尸F(xiàn)“兩頭低、中間高”，年中有望實(shí)現(xiàn)微幅轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)二三季度，市場(chǎng)有望提前演繹“走出低通脹”的敘事，推升市場(chǎng)信心，市場(chǎng)風(fēng)格或也將階段性轉(zhuǎn)向消費(fèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
·地緣政治波動(dòng)超預(yù)期，加大我國(guó)外部地緣壓力，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增量政策節(jié)奏產(chǎn)生負(fù)面影響;
·海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期,可能增大人民幣貶值壓力，壓縮國(guó)內(nèi)貨幣寬松空間;
·國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期，增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策如實(shí)際規(guī)模偏低、出臺(tái)速度偏慢，或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能弱于預(yù)期，再通脹進(jìn)程緩慢，市場(chǎng)信心承壓;
·A股走出盈利底晚于預(yù)期，如因外部沖擊或內(nèi)部政策等因素令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏弱，A股盈利未能維持改善跡象，或?qū)е翧股2026年下半年走勢(shì)弱于預(yù)期。
·AI產(chǎn)業(yè)科技革命進(jìn)展不及預(yù)期,應(yīng)用端遲遲未能有效打開(kāi)C端用戶市場(chǎng)，導(dǎo)致AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式未能進(jìn)一步完善。
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