>> 中航證券-2025年12月官方PMI點(diǎn)評(píng)：制造業(yè)和建筑業(yè)超季節(jié)性回暖-260106
| 上傳日期： |
2026/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉慶東，郭鑫 |
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12月制造業(yè)PMI為50.1%，時(shí)隔8個(gè)月重回榮枯線之上，環(huán)比+0.9PCTS，環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性1.2PCTS。具體看五大分項(xiàng),生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù),均較上月有明顯提升,二者合計(jì)貢獻(xiàn)了12月制造業(yè)PMI漲幅的100%左右，顯示出中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)擴(kuò)內(nèi)需與貿(mào)易環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定背景下,制造業(yè)供需兩端的同步回暖是12月制造業(yè)PMI重回榮枯線之上的核心原因。除PMI新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)外，12月PMI原材料庫(kù)存指數(shù)為47.8%，環(huán)比+0.5PCTS，反映出制造業(yè)企業(yè)增加采購(gòu)，主動(dòng)備貨意愿增強(qiáng)。
五大指標(biāo)外的其余重要指標(biāo)方面，新出口訂單指數(shù)、PMI采購(gòu)量、產(chǎn)成品庫(kù)存、在手訂單及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較11月均有上升。這表明，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確擴(kuò)內(nèi)需政策導(dǎo)向、疊加外貿(mào)形勢(shì)趨穩(wěn)帶動(dòng)外需擴(kuò)張的雙重推動(dòng)下,制造業(yè)信心顯著修復(fù),行業(yè)生產(chǎn)與需求超季節(jié)性反彈，呈現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存態(tài)勢(shì)。
除了景氣度的改善，12月PMI價(jià)格指數(shù)亦有改善，反映反內(nèi)卷政策持續(xù)見(jiàn)效。12月PMI原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為53.1%，環(huán)比-0.5PCTS，主要受煤炭、黑色金屬等大宗商品價(jià)格下行影響，顯示中下游企業(yè)成本壓力有所緩解。12月PMI出廠價(jià)格指數(shù)為48.9%，環(huán)比+0.7PCTS，連續(xù)兩個(gè)月回升，創(chuàng)4個(gè)月新高。
12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.8%，環(huán)比+3.2PCTS，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。更加值得注意的事，12月建筑業(yè)景氣度的修復(fù)具有超季節(jié)性特征，其主要原因在于:其一，南方部分省份氣溫偏高，利于冬季施工;其二，四季度5000億元用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金的新型政策性金融工具資金已全部投放完畢資金端充裕有利于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)提速,
12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.7%，環(huán)比+0.2PCTS。分行業(yè)看，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、資本市場(chǎng)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均高于60.0%，處于高位景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量增長(zhǎng)較快;而零售、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)則位于收縮區(qū)間,行業(yè)景氣水平相對(duì)偏低。從市場(chǎng)預(yù)期看，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.4%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，反映出服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的信心有所增強(qiáng)。
12月綜合PMI錄得50.7%，環(huán)比+1.OPCTS。主要原因是制造業(yè)PMI、建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別時(shí)隔8個(gè)月和4個(gè)月再次回到榮枯線之上,服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)亦有改善。年末經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)明顯，呈現(xiàn)出供需改善、預(yù)期向好的積極變化，疊加近期央行四季度例會(huì)、全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議等明確2026年穩(wěn)增長(zhǎng)政策接續(xù)發(fā)力，2026年一季度經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策力度不及預(yù)期，國(guó)際突發(fā)地緣事件。
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