>> 中信建投-金融工程及基金研究：從信用工具到財富方案，兩融與私募的業(yè)務協(xié)同與增長新路徑-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
大小： |
1588KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
姚紫薇，應紹樺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
本文從近期兩融發(fā)展趨勢出發(fā)，重點分析其工具價值優(yōu)勢、私募策略布局，及其為券商綜合創(chuàng)收帶來的新模式。首先從兩融發(fā)展趨勢來看，政策環(huán)境不斷優(yōu)化，兩融規(guī)模明顯提升，市場情緒近期高漲。兩融工具優(yōu)勢方面，其多元化價值主要體現(xiàn)在：能夠提升資金使用效率、優(yōu)化組合構建、充分表達多空觀點、捕捉全市場交易機會以及優(yōu)化FOF與復合策略結構。私募兩融策略布局方面，整體相對偏好杠桿投資策略與股票多空策略。最后，我們探討了券商如何依托兩融業(yè)務構建綜合創(chuàng)收新模式，具體路徑包括拓展客戶群體、深化代銷合作、升級服務體系等。
引言：近期兩融的市場關注度提升
近期兩融的市場關注度提升，主要得益于政策環(huán)境優(yōu)化與市場情緒回暖共同驅(qū)動。首先，政策層面適度寬松與規(guī)則優(yōu)化并行，業(yè)務層面多家券商上調(diào)兩融規(guī)模上限。再者，兩融余額創(chuàng)新高，賬戶數(shù)量不斷提升；交易熱度和新開賬戶數(shù)均處于較高水平。在這一背景下，我們基于兩融交易額構建A股擇時策略，策略月度總勝率60%，年化收益16.13%，相對同期萬得全A的年化超額6.62%。
兩融工具的多元化價值
第一，資金使用效率明顯提升，利用保證金交易機制，在不增加本金的情況下提升資金利用率；第二，組合優(yōu)化更加高效，打破了傳統(tǒng)組合構建的現(xiàn)金約束、賣空限制等；第三，觀點表達更加充分，可將負面觀點直接轉(zhuǎn)化為空頭頭寸，我們結合多因子優(yōu)選股票組合進一步驗證多空觀點的充分表達能夠提升組合業(yè)績；第四，捕捉全市場交易機會，在維持相同風險敞口的基礎上，通過多空兩端交易增厚組合的超額收益；第五，優(yōu)化FOF與復合策略產(chǎn)品結構，形成更具靈活性的組合管理模式，同時優(yōu)化組合的風險結構特征。
私募管理人兩融策略的布局特征
私募管理人的兩融產(chǎn)品布局呈現(xiàn)明顯偏好：一是主要利用融資功能的杠桿投資策略，適用于風險承受能力強、看多未來市場的積極型投資者；二是股票多空策略，適用于風險偏好適中、追求長期穩(wěn)健增值的投資者。具體到兩融工具應用層面，融券賣空主要應用于股票中性策略與股票多空策略的空頭端構建，而杠桿投資可在不同的底層策略中進行融資操作。
券商以兩融業(yè)務驅(qū)動綜合創(chuàng)收新模式
券商基于兩融業(yè)務構建綜合創(chuàng)收新模式，具體包括：券商發(fā)力兩融業(yè)務，客戶數(shù)與利息收入雙升；搭建兩融+產(chǎn)品體系，深化私募代銷合作；以策略產(chǎn)品為抓手，多維升級提升客戶黏性；驅(qū)動綜合金融服務轉(zhuǎn)型，全方位提升市場競爭力
風險分析
研究均基于歷史數(shù)據(jù)，對未來投資不構成任何建議。文中的模型結果均是以歷史數(shù)據(jù)進行計算和分析的，未來存在失效的可能性。市場的系統(tǒng)性風險、政策變動風險等市場不確定性均會對策略產(chǎn)生較大的影響。部分材料整理自公開新聞報道，信息可能存在不準確的問題。文中數(shù)據(jù)統(tǒng)計來自于第三方數(shù)據(jù)庫，不同數(shù)據(jù)庫的更新時效不同，數(shù)據(jù)的完備性與提取時間具有一定關聯(lián)，數(shù)據(jù)可能存在不準確的問題。而且數(shù)據(jù)源通常存在極少量的缺失值，會弱微增加模型的統(tǒng)計偏誤，歷史數(shù)據(jù)的區(qū)間選擇也會對結果產(chǎn)生一定的影響。
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