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事項(xiàng)：
　　國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布保險(xiǎn)業(yè)2025年4季度資金運(yùn)用情況及相關(guān)數(shù)據(jù)。截至2025年四季度末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)38.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%。
　　國(guó)信非銀觀點(diǎn)：2025年四季度，保險(xiǎn)資金權(quán)益占比創(chuàng)近四年新高（占行業(yè)規(guī)模比例為9.7%，不含公募基金基金占比），債券配置維持高位（占行業(yè)規(guī)模48.6%），存款與非標(biāo)持續(xù)壓降。在長(zhǎng)端利率中樞下移與“資產(chǎn)荒”延續(xù)的背景下，險(xiǎn)企主動(dòng)向權(quán)益資產(chǎn)傾斜，全年總投資收益率預(yù)計(jì)保持改善。從靜態(tài)的資金轉(zhuǎn)化率來(lái)看，四季度行業(yè)整體轉(zhuǎn)化率（定義為增量配置資金占增量保費(fèi)收入比例）為112%，配置效率較高。展望2026年一季度，隨著“開(kāi)門(mén)紅”資金到賬及資本市場(chǎng)“賺錢(qián)效應(yīng)”延續(xù)，我們認(rèn)為險(xiǎn)資針對(duì)權(quán)益等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍有增量資產(chǎn)配置需求。同時(shí)，截至2025年末，行業(yè)綜合償付能力充足率為181%，核心償付能力充足率約114%，均顯著高于監(jiān)管紅線，權(quán)益占比提升對(duì)償付能力的消耗在可控范圍內(nèi)，且監(jiān)管已優(yōu)化長(zhǎng)股投、Reits等風(fēng)險(xiǎn)因子，鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，判斷資本充足率不構(gòu)成增配權(quán)益核心掣肘。預(yù)計(jì)后續(xù)險(xiǎn)資配置策略核心為：第一，繼續(xù)擇機(jī)增持紅利資產(chǎn)，險(xiǎn)資將進(jìn)一步挖掘包括OCI權(quán)益類(lèi)等資產(chǎn)在內(nèi)的高分紅資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)，潛在催化劑表現(xiàn)在頭部險(xiǎn)企增資打開(kāi)權(quán)益配置上限、分紅險(xiǎn)熱銷(xiāo)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好等；第二，長(zhǎng)久期債券（含地方債、利率債）仍是險(xiǎn)資“基本盤(pán)”，匹配險(xiǎn)資長(zhǎng)期資產(chǎn)配置需求，同時(shí)隨著資產(chǎn)負(fù)債久期缺口下降，險(xiǎn)資將適當(dāng)挖掘中等久期、高票息資產(chǎn)機(jī)會(huì)，如二永債、長(zhǎng)期信用債等；第三，拓展另類(lèi)資產(chǎn)配置空間，比如當(dāng)前險(xiǎn)資配置境外資產(chǎn)占比較低（10%以內(nèi)），仍有提升空間。展望2026年，隨著預(yù)定利率下調(diào)與“報(bào)行合一”深化，負(fù)債成本有望持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)端若保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，保險(xiǎn)尤其壽險(xiǎn)板塊利差損風(fēng)險(xiǎn)將顯著緩解。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　保費(fèi)收入增速不及預(yù)期；渠道手續(xù)費(fèi)下降導(dǎo)致銷(xiāo)售積極性降低；資產(chǎn)端收益下行等。