久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點：
　　根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，26年1月銷售各類挖掘機18708臺，同比+49.5%；其中國內銷量8723臺，同比+61.4%；出口量9985臺，同比+40.5%。非挖產品表現(xiàn)亦為亮眼，26年1月裝載機內銷同比+42.8%，出口同比+53.4%；汽車起重機內銷同比+55.2%，出口同比+9.6%；履帶起重機內銷同比+126%，出口同比+57.8%。
　　如何評估春節(jié)錯位的影響？我們結合工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)對過去二十年挖機內銷數(shù)據(jù)進行復盤，分為三種情況：春節(jié)位于1月下旬、2月上旬、2月中旬。其中2月中旬春節(jié)時點，1月挖機內銷環(huán)比均值為-25%，開工小時數(shù)環(huán)比均值為-13%，26年1月內銷環(huán)比為-16%（跑贏歷史均值9pct），開工小時環(huán)比為-9%（跑贏歷史均值4pct），均反映出26年強勁的1月。
　　內銷：中大挖超預期可以從專項債找到線索。25年1月大挖內銷同比增速超過小挖，核心是下游資金改善+基建發(fā)力。根據(jù)Wind，（1）從專項債總量看，1月地方政府專項債同比+96%，2月前6天發(fā)債總額近6千億元，占到去年整個2月的一半；（2）從專項債結構看，四川、浙江、山東發(fā)債規(guī)模均超千億元，均為基建大省?？偨Y而言，26年作為十五五的開年，下游需求可以更加樂觀。
　　出口：歐美工業(yè)品復蘇，非洲采礦業(yè)高景氣。（1）總量角度：經過我們復盤分析，12月海關出口對次年需求具有較好前瞻性（環(huán)比增速基本持平），根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，25年12月工程機械海關出口金額約64億美元，同比+27%，若趨勢延續(xù)，26年1月海關出口大概率不差。（2）邏輯一：歐美工業(yè)品復蘇，根據(jù)AEM數(shù)據(jù)，25Q3美國迷你挖/小挖/中挖/大挖同比+20%/+18%/+83%/+44%，中大挖增速快，體現(xiàn)出補庫+基建的共振；根據(jù)Bloomberg，25Q4卡特工程機械業(yè)務北美同比+23%、歐洲北非同比+18%，拉美+6%，亞太-7%。（3）邏輯二：非洲、南美采礦業(yè)高景氣，根據(jù)海關總署，25年12月中國工程機械向非洲、南美的出口增速分別同比+83%、+133%；根據(jù)西非華聲報2月19日訊，尼日利亞工業(yè)巨頭丹格特集團與徐工集團正式簽署價值4億美元的建設裝備采購協(xié)議，中國對一帶一路地區(qū)的設備出口加速。
　　投資建議：26年工程機械行業(yè)內外需共振的線索日益清晰。內需端，挖機存量換新高增疊加十五五開年的資金到位改善，1月內銷超預期；外需端，歐美工業(yè)品復蘇+非洲、南美礦業(yè)高景氣，挖機出口有望持續(xù)上臺階。推薦三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓等。
　　風險提示：宏觀經濟風險；全球貿易摩擦風險；礦業(yè)資本開支風險。