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核心觀點(diǎn)
　　（1）2026年春節(jié)假期是近年來(lái)最長(zhǎng)假期，通過(guò)跟蹤春假假期數(shù)據(jù)可知，近年春假長(zhǎng)假居民出行需求旺盛，“反向團(tuán)圓”成為新亮點(diǎn)；全國(guó)文旅市場(chǎng)景氣度上升，2026年春節(jié)假期，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)迎來(lái)歷史性爆發(fā)，值得注意的是，部分省市文旅市場(chǎng)呈現(xiàn)“量增價(jià)弱”現(xiàn)象；在消費(fèi)方面，商品消費(fèi)品質(zhì)升級(jí)，服務(wù)消費(fèi)多元發(fā)展，體驗(yàn)型消費(fèi)成為主流；電影票房承壓，觸及近五年低點(diǎn)，且量?jī)r(jià)齊跌，供需錯(cuò)配或是主要原因。
　?。?）美國(guó)關(guān)稅政策再起波瀾，美國(guó)最高法院裁決對(duì)等關(guān)稅和芬太尼關(guān)稅違憲，但特朗普援引122條款新增10%關(guān)稅，后將關(guān)稅稅率升至15%，反映美國(guó)特朗普政府主導(dǎo)全球貿(mào)易秩序的底層邏輯并未發(fā)生變化。
　　僅從當(dāng)前美國(guó)對(duì)我國(guó)有效關(guān)稅稅率來(lái)看，美國(guó)最高法院判決之前，美國(guó)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅稅率為37%；若IEEPA關(guān)稅被否決，則芬太尼關(guān)稅和對(duì)等關(guān)稅將取消，美國(guó)對(duì)中國(guó)有效關(guān)稅稅率降至21.9%，降幅達(dá)到15.1個(gè)百分點(diǎn)；考慮特朗普已經(jīng)簽署的新增122條款關(guān)稅稅率10%，則美國(guó)對(duì)中國(guó)有效關(guān)稅稅率升至31.9%，較裁決前下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。若后續(xù)特朗普宣稱的將122條款關(guān)稅稅率提升至15%兌現(xiàn)，則美國(guó)對(duì)中國(guó)有效關(guān)稅稅率回升至36.9%，基本持平裁決前水平。
　　基于此，以特朗普簽署的122條款關(guān)稅稅率10%為基準(zhǔn)，僅僅從當(dāng)前美國(guó)對(duì)中國(guó)有效關(guān)稅稅率變化分析，本次美國(guó)對(duì)中國(guó)有效關(guān)稅稅率下調(diào)5.1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增速或提高4.7個(gè)百分點(diǎn)。鑒于2025年我國(guó)對(duì)美國(guó)出口占我國(guó)總出口額比例為11.14%，或提高我國(guó)出口增速0.54個(gè)百分點(diǎn)。若122條款關(guān)稅稅率提升至15%，則對(duì)出口影響相對(duì)有限。
　　向后看，需要關(guān)注以下兩點(diǎn)：第一，7月24日或成為重要觀察期，不確定性或有所增大。第二，考慮美國(guó)政府可能使用的替代工具，不同國(guó)家或行業(yè)關(guān)稅稅率或出現(xiàn)分化，如來(lái)自美國(guó)貿(mào)易盟友（加拿大、英國(guó)、日本、韓國(guó)、歐盟、澳大利亞）的非戰(zhàn)略性商品（如服裝鞋類、家居用品、食品飲料、化妝品、玩具等）可能不會(huì)被232或301條款調(diào)查覆蓋，或?qū)⒊蔀殛P(guān)稅體系重構(gòu)中的相對(duì)受益者。
　?。?）1月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)四個(gè)特征：一是居民存款搬家行為延續(xù)，短期或掣肘寬松貨幣政策加碼；二是1月數(shù)據(jù)顯示居民加杠桿意愿回升，或存在春節(jié)錯(cuò)位影響，后續(xù)仍需進(jìn)一步觀察確認(rèn)。若2026年居民縮表現(xiàn)象改善，或利好消費(fèi)回暖。三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不弱，高基數(shù)影響同比少增。四是M1與M2增速回升，負(fù)剪刀差收窄，不僅存在低基數(shù)影響，亦與跨境資金影響有關(guān)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　海外主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)走高；政策效果不及預(yù)期。