>> 東莞證券-華陽集團(002906)深度報告：汽車電子多點開花，營收利潤穩(wěn)健增長-260226
| 上傳日期： |
2026/2/26 |
大?。?/td>
| 2128KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉夢麟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
穿越周期深耕汽車賽道，“汽車電子+精密壓鑄”雙輪驅(qū)動華陽集團是國內(nèi)外領(lǐng)先的汽車電子產(chǎn)品及零部件系統(tǒng)級供應(yīng)商，前瞻性構(gòu)建了“汽車電子+精密壓鑄”雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)矩陣。汽車電子涵蓋智能座艙、輔助駕駛與智能網(wǎng)聯(lián)，是最大收入來源；精密壓鑄聚焦鋁/鎂合金輕量化零部件，受益于新能源三電及底盤輕量化趨勢。公司歷經(jīng)三十余年，從消費電子成功向汽車零部件轉(zhuǎn)型，并于2017年起全面擁抱“軟件定義汽車”，目前正加速向全球化Tier 1供應(yīng)商跨越。
營收利潤穩(wěn)健高增，規(guī)模效應(yīng)有效對沖行業(yè)降價壓力公司展現(xiàn)出跨越周期的成長韌性，2024年營收達101.58億元（同比+42.3%），2025年前三季度營收87.91億元（同比+28.5%），歸母凈利潤5.61億元（同比+20.8%）。盡管下游車企“價格戰(zhàn)”導致2025年前三季度毛利率短期承壓至18.9%，但得益于兩大核心業(yè)務(wù)同環(huán)比雙增帶來的規(guī)模效應(yīng)以及內(nèi)部優(yōu)秀的降本增效能力，公司凈利率依然穩(wěn)健維持在6.4%，盈利底盤扎實。
智能座艙賽道高景氣，全棧技術(shù)布局充分享受滲透紅利智能座艙已成為中國消費者購車關(guān)鍵要素，其中HUD、座艙域控等核心部件滲透率仍有較大提升空間。華陽深化布局，構(gòu)建了從底層軟件到上層應(yīng)用的全棧開發(fā)能力，產(chǎn)品涵蓋屏顯示、HUD、座艙域控、無線充電等，實現(xiàn)聲光電全場景體驗。
HUD出貨量突破350萬臺穩(wěn)居國內(nèi)第一，技術(shù)與客戶壁壘深厚作為國內(nèi)HUD產(chǎn)業(yè)的先行者，華陽以絕對領(lǐng)先的出貨量打破了外資壟斷，截至目前累計出貨量超350萬臺。2025年1-9月，公司HUD市占率達22.8%，位列國內(nèi)第一名。
座艙域控實現(xiàn)跨芯片全面覆蓋，AIBOX落地構(gòu)筑新增長極順應(yīng)E/E架構(gòu)集中化趨勢，華陽座艙域控已全面覆蓋高通、瑞薩、芯馳等主流SoC平臺，支持一芯多屏及艙泊一體，并已全部量產(chǎn)。2025年1-11月，公司座艙域控出貨量同比大增90.57%，市占率提升至5.5%。此外，公司近期推出高性能車載AI計算平臺“華陽AIBOX”，并獲國內(nèi)頭部車企定點，標志著端側(cè)大模型前裝量產(chǎn)落地，在進一步優(yōu)化整車硬件成本的同時，有望成為公司新的快速增長點。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.43/10.34/13.09億元，對應(yīng)PE分別為20.37/16.60/13.11倍，給予“買入”評級。
風險提示：汽車行業(yè)銷量下滑風險，貿(mào)易壁壘風險，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，原材料價格上漲風險等。
|
|
