>> 中泰證券-航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)：我們?yōu)槭裁纯春脟?guó)際航線？資本流動(dòng)與跨境交往共振，國(guó)際航線增長(zhǎng)迎來(lái)新篇章-260228
| 上傳日期： |
2026/2/28 |
大?。?/td>
| 4781KB |
| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
杜沖，李鼎瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
民航國(guó)際出行需求受國(guó)際休閑游與國(guó)際公商務(wù)共同驅(qū)動(dòng)，其中公商務(wù)的需求與國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)息息相關(guān)，而休閑游的需求或更直接受益于出行政策的優(yōu)化。因此，在中國(guó)企業(yè)出海、免簽政策利好背景下，國(guó)際航線的投放與跨國(guó)投資活動(dòng)及人員往來(lái)同頻共振，我們預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)的國(guó)際航線將以歐洲、亞洲為增長(zhǎng)核心，同時(shí)伴隨北美區(qū)域的逐步恢復(fù)，景氣度有望持續(xù)提升。
中國(guó)對(duì)外投資及外商對(duì)華投資雙端向好，投資活動(dòng)與國(guó)際航線布局協(xié)同。
1）中國(guó)對(duì)外投資持續(xù)擴(kuò)容：①投資規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。2003-2024年中國(guó)對(duì)外直接投資流量、存量均穩(wěn)步提升，2024年存量達(dá)31399億美元（同比+6%，五年CAGR+7%）、流量達(dá)1922億美元（同比+ 8%，五年CAGR+ 7%）；2025年對(duì)外直接投資12455.8億元人民幣（商務(wù)部口徑，同比+7.4%）。②區(qū)域分布集中，部分市場(chǎng)增長(zhǎng)亮眼。亞洲為投資核心區(qū)域，2024年存量占比70%（其中中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)占比62%），拉丁美洲占比18%；俄羅斯、墨西哥、韓國(guó)、匈牙利等國(guó)流量連續(xù)三年正增長(zhǎng)，成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。③出海企業(yè)數(shù)量與收入雙升，出海行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2010-2024年，A股上市企業(yè)境外收入從1.65萬(wàn)億元增至10.96萬(wàn)億元（近五年CAGR+8.82%），占比從8.52%提升至15.20%；有境外收入的企業(yè)從1271家增至3740家（占比從49.2%升至68.2%）。傳統(tǒng)行業(yè)（家居用品、辦公用品）境外收入占比下降，工程機(jī)械、電子元件等六大行業(yè)2024年境外收入均超千億（五年CAGR超20%）。
2）外商投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，景氣度有所提升。①FDI規(guī)模下滑，但排名居世界前列。2024年中國(guó)吸引外商投資1160億美元（同比-29%），居世界第四。②第三產(chǎn)業(yè)成投資核心。2024年外商來(lái)華新設(shè)企業(yè)59080家（同比+ 9.88%），91%新設(shè)企業(yè)為第三產(chǎn)業(yè)，第二/三產(chǎn)業(yè)實(shí)際使用外資金額占比34%/66%。2025年新設(shè)企業(yè)數(shù)同比+19.15%。③2025年景氣度有所改善。2025年中國(guó)實(shí)際使用外資金額7477億元，同比-10%，較2024年降幅明顯收窄；下半年回暖趨勢(shì)顯著，7 /9/11月實(shí)際使用外資規(guī)模同比分別增長(zhǎng)9%/11%/26%。
3）中國(guó)對(duì)外投資與國(guó)際航班布局協(xié)同。亞洲為中國(guó)對(duì)外投資主導(dǎo)區(qū)域，2024年對(duì)亞洲投資存量占比8.53%（不含中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)，下同），居各大洲第二，與亞洲地區(qū)國(guó)際航班占比（2025年：69.59%，居各大洲第一）高度協(xié)同。2025年歐洲地區(qū)航班量占比（7.69%提升至9.41%）與投資量（5.20%提升至5.39%）同比2019年均有提升。沙特、越南等中國(guó)投資高增國(guó)家，航班量?jī)赡闏AGR分別達(dá)89.8%、73.6%，航班量恢復(fù)至2019年同期的330%、114%。
免簽政策推動(dòng)國(guó)際需求釋放，部分區(qū)域投資、人員雙升。
1）入境游：恢復(fù)態(tài)勢(shì)顯著，免簽貢獻(xiàn)突出。①入境人次持續(xù)恢復(fù)。2025年中國(guó)港澳臺(tái)居民/外國(guó)人出入境同比分別增長(zhǎng)10%/26%，恢復(fù)至2019年的124%/84%。②北上深超2019年水平。2025年北京/上海/深圳分別接待外國(guó)旅客455.7萬(wàn)人次（同比+42%，為2019年的142%）/723萬(wàn)人次（同比+ 45%、為2019年的121%）/209萬(wàn)人次（同比+70%、為2019年的124%）。③免簽政策拉動(dòng)需求。目前我國(guó)對(duì)50個(gè)/55個(gè)國(guó)家實(shí)施單方面入境免簽/過(guò)境免簽政策，2025年外國(guó)人免簽入境占比73.1%。從2025年北京市接待入境游旅客的數(shù)據(jù)看，2025年北京接待入境游客超10萬(wàn)的16個(gè)國(guó)家（不含中國(guó)港澳臺(tái)）中，僅蒙古、越南為非免簽國(guó)家；前15大免簽國(guó)家中，僅德國(guó)、英國(guó)入境游客量同比2024年下降。
2）出境游：出境人次接近疫情前，出行便利度提升。目前共有31國(guó)對(duì)我國(guó)公民免簽。2025年內(nèi)地居民出入境增長(zhǎng)15%，為2019年的96%，赴日本、韓國(guó)、越南旅客量接近2019年水平。
3）亞洲區(qū)域的新加坡、泰國(guó)，歐洲區(qū)域的俄羅斯、白俄羅斯、塞爾維亞、格魯吉亞等地均呈現(xiàn)出人員往來(lái)政策（免簽）與投資活動(dòng)共同提升的趨勢(shì)。
未來(lái)國(guó)際航線將形成亞歐主導(dǎo)、多區(qū)域協(xié)同發(fā)力的增長(zhǎng)格局。1）亞洲地區(qū)：中日影響有望觸底，“一帶一路”國(guó)家增量可期。2025年，日韓、新馬泰等傳統(tǒng)經(jīng)貿(mào)及旅游需求較為旺盛的國(guó)家航班恢復(fù)率較高（或絕對(duì)值較高），中東、越南等“一帶一路”國(guó)家投資及往來(lái)較為密切，航班量保持較高增速。展望2026年，亞洲航線仍為國(guó)際航線主導(dǎo)（2025年占國(guó)際航線的比例為83%，不考慮中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)航線），中日航線影響有望觸底（2025年12月旅客量已下降至33萬(wàn)人次，為2024年1月以來(lái)最低值），泰國(guó)（電詐影響逐步消失）、菲律賓、韓國(guó)（免簽利好）、以及以沙特為代表的“一帶一路”國(guó)家（投資深化）航班量及需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。2）歐洲地區(qū)：經(jīng)貿(mào)往來(lái)與航班增量協(xié)同，新航點(diǎn)或小航點(diǎn)有望加密。2025年，多數(shù)歐洲國(guó)家與中國(guó)通航的航班量呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，通航大國(guó)中僅英國(guó)（航班量已超2019年同期）、德國(guó)例外，投資活動(dòng)與人員往來(lái)密切的國(guó)家（俄羅斯、挪威、白俄羅斯、塞爾維亞、格魯吉亞、西班牙、匈牙利等）航班量增速較高，且恢復(fù)超2019年。展望2026年，歐洲航線占比有望提升（2025年為9.4%），奧地利、法國(guó)、丹麥等航班量仍低于2019
|
|
