>> 華源證券-2026年2月金融數(shù)據(jù)預測：社融增速或延續(xù)小幅下行-260228
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖志明 |
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核心預判：依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預測2026年2月新增貸款7500億元，社融增量1.99萬億元；2月末，M2達349.2萬億，YoY+8.9%，M1（新口徑）YoY+5.0%，社融增速8.1%。
2月新增貸款或同比少增，預計新增貸款7500億。在1月份信貸大量投放后，2月信貸增量或較少。實體經濟融資需求較弱，貸款利率管控可能促使優(yōu)質企業(yè)發(fā)債來償還貸款，進一步減少信貸需求。近年房價下跌及定期存款利率與按揭貸款利率相差較大可能提升按揭早償壓力；內需偏弱，消費信貸需求較弱，春節(jié)前部分企業(yè)發(fā)放年終獎或使得居民償還個貸。我們預計2月個貸短期-3000億，個貸中長期-1500億。我們預計2月對公短貸+3000億，對公中長期+4500億，票據(jù)融資+3000億。信貸需求較弱，疊加信貸不良風險不低，2026年新增貸款或仍將同比少增。
2月M2增速或平穩(wěn)。央行自2025年初起啟用新口徑M1，是在先前M1的基礎上，進一步納入個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。我們預計2026年2月末新口徑M1增速5.0%，環(huán)比基本持平。2025年初至當年9月末，M1增速均持續(xù)回升，主要有股市回暖及同比基數(shù)走低等原因。隨著25Q4同比基數(shù)回歸正常，M1增速明顯回落，12月末降至3.8%，較高點回落了3.4個百分點。26Q1受同比基數(shù)低及股市活躍等影響，M1增速可能小幅提升。我們預計2月末M2增速8.9%，相對平穩(wěn)。
2月社融增量或同比少增，增速小幅回落。我們預測2月份社融增量1.99萬億（2025年2月社融增量2.23萬億），同比少增。我們預計2月對實體經濟人民幣貸款增量6000億，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-2500億，企業(yè)債券凈融資1500億，政府債券凈融資1.4萬億。我們預計2月社融增量同比少增，2月末社融增速降至8.1%。社融增速于2025年7月階段性見頂，未來幾個月社融增速或繼續(xù)回落，2026年末社融增速或降至7.5%左右。我們預測2026年社融增量35萬億左右。
長債調整或是機會。2月底，長債有所回調，或主要系上海房地產政策放松引發(fā)券商及基金等交易盤止盈，2月26日及27日券商及基金合計凈賣出超長利率債403億。我們認為，交易盤止盈或是機會，情緒企穩(wěn)后長債收益率有望再度回落。近期人民幣明顯升值，美10Y國債收益率2月27日已跌破4.0%，對中國債市構成利好。此外，當前交易盤長債持倉仍較少，我們10Y國債Q1目標點位1.75%，Q2為1.70%。銀行負債成本較快下行，但收益率曲線陡峭，城農商行配5Y以內的政府債券較難覆蓋負債成本，拉長久期或是現(xiàn)實選擇。存款利率較低，保費有望較快增長，3月險資超長債配置力度或加大，30Y國債活躍券收益率有望走向2.2%。不過，配置盤無動力大幅壓低30Y國債收益率，大行情需交易盤來推動，或需等待風險偏好顯著回落及政策利率下調。我們預計2026年10Y國債收益率1.6%-1.9%震蕩。
風險提示：出口或超預期；經濟超預期復蘇；理財委外、銀行自營投資基金的監(jiān)管及稅收政策變動風險。
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