>> 國(guó)泰君安期貨-中東局勢(shì)升級(jí)下的鋁市評(píng)估：AL潛在供應(yīng)擾動(dòng)較大，AO關(guān)注交易情緒-260301
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2026/3/1 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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鋁品系
周末因中東局勢(shì)快速升級(jí)，截至當(dāng)前多方軍事力量
對(duì)峙仍未有明顯消褪(國(guó)際暗金價(jià)格略降溫)，且伊朗官媒亦首次承認(rèn)封鎖霍爾木茲海峽，海外涉及多大宗商品的斷供窗口期可能打開。從鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響來(lái)看，主要有以下3點(diǎn):
(1)電解鋁的海外供應(yīng)減量擾動(dòng):中東(涉及伊朗、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、巴林、卡塔爾、阿曼)電解鋁總產(chǎn)量接近可占到全球9.4%左右比重、氧化鋁總產(chǎn)量接近可占到3.2%，中東國(guó)家電解鋁的出口占比偏高，多國(guó)合計(jì)出口占其國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的比重接近65.5%，阿聯(lián)酋、伊朗、巴林出口占比更甚，靜態(tài)評(píng)估預(yù)計(jì)影響到460萬(wàn)噸年出口量，單月影響可能在38萬(wàn)噸左右(當(dāng)前全球顯性庫(kù)存數(shù)接近160萬(wàn)噸)，如果海峽封鎖時(shí)間過長(zhǎng)，將較大程度影響到中東以外的鋁錠供應(yīng)市場(chǎng)。
(2)就上游來(lái)看，原料端-鋁土礦及氧化鋁的供應(yīng)鏈脆弱:中東國(guó)家在氧化鋁及鋁土礦上均處在嚴(yán)重依賴海外供應(yīng)的輸入國(guó)地位，若運(yùn)輸渠道受限，也將影響中東電解鋁的生產(chǎn)及供應(yīng)能力，除沙特阿拉伯之外，阿聯(lián)酋、伊朗等國(guó)均存在較大的氧化鋁供應(yīng)敞口。部分氧化鋁產(chǎn)國(guó)的原料鋁土礦保障也將受到顯著影響，如阿聯(lián)酋。
(3)從對(duì)氧化鋁端的全球供應(yīng)影響來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為:假設(shè)此次戰(zhàn)亂存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，且主要運(yùn)輸路徑被扼，固然中東自身的氧化鋁生產(chǎn)受到?jīng)_擊，但更多是傳導(dǎo)至電解鋁對(duì)外的供應(yīng)能力，而受限于運(yùn)往中東的氧化鋁運(yùn)輸中斷，是否帶來(lái)全球其他區(qū)域的供應(yīng)趨向冗余，帶來(lái)區(qū)域性的海外氧化鋁價(jià)格走低，該風(fēng)險(xiǎn)需要觀察.
總結(jié)下來(lái)，在此次戰(zhàn)爭(zhēng)事件持續(xù)發(fā)酵的前提下，海外鋁錠定價(jià)偏看向上，且若發(fā)酵時(shí)間過長(zhǎng)，海外中期向上空間也將被打開，不排除試探2022年俄烏危機(jī)時(shí)高點(diǎn)的可能性。內(nèi)外價(jià)差傾向正套，倫敦相對(duì)強(qiáng)于滬鋁，亦可雙多。電解鋁和氧化鋁跨品種上，建議做多鋁廠利潤(rùn),多AL空AO，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是AO盤面交易者可能跟隨有色資金市定價(jià)，且春節(jié)前后氧化鋁現(xiàn)貨支撐偏強(qiáng)，節(jié)后庫(kù)存回補(bǔ)預(yù)期也在升溫，新疆招標(biāo)價(jià)提價(jià)，該操作謹(jǐn)慎嘗試。
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