>> 國泰君安期貨-煤焦周度觀點-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 4269KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉豫武 |
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煤焦：倉單擾動疊加能源屬性發(fā)酵，寬幅震蕩
1、供應(yīng)：
國內(nèi)供應(yīng)，春節(jié)期間多數(shù)煤礦停產(chǎn)放假，產(chǎn)地供應(yīng)大幅收緊，中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比減少160.34萬噸至1021.77萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)節(jié)減少78.21萬噸至501.34萬噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降11.16%至71.09%，不過國有煤礦多數(shù)停產(chǎn)3-5天，民營煤礦也多于周初陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計整體供應(yīng)將快速恢復(fù)。進口方面，中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計本周（2.24-2.26）滿都拉口岸共通關(guān)3天，日均通關(guān)257車，較節(jié)前同期日均減少124車。節(jié)后下游多謹(jǐn)慎采買，對原料壓價意愿較強，口岸交投氛圍冷清，貿(mào)易商多挺價觀望，口岸報價整體弱穩(wěn)，其中滿都拉主焦煤報價780元/噸左右，周環(huán)比基本持平；氣原煤口岸報價570-580元/噸，周環(huán)比基本持平。。
2、需求：
市場成交活躍度較前期有所提升，線上競拍流拍率高位回落，但整體成交仍以剛需補庫為主，市場情緒普遍觀望。
◆ 3、庫存：
本周焦煤各環(huán)節(jié)總庫存環(huán)比減87.2萬噸，焦鋼企業(yè)維持去庫節(jié)奏，采購積極性較弱，疊加煤礦集中復(fù)產(chǎn)，坑口庫存環(huán)比上期增25.1萬噸，獨立焦化以及鋼廠焦化仍延續(xù)去庫趨勢，分別降庫80.2及27.9萬噸。由于本期洗煤廠及口岸環(huán)節(jié)延用23號數(shù)據(jù)，環(huán)比值不變。。
◆ 4、觀點總結(jié)闡述:
年后期貨跌幅或領(lǐng)先于現(xiàn)貨，整體以修復(fù)基差的方式去呈現(xiàn)，主要原因體現(xiàn)在幾個方面：其一、現(xiàn)貨價格取決于鋼廠復(fù)產(chǎn)情況，鐵水預(yù)計2-3月份將逐步攀升至233萬噸水平，即便過往幾年按季節(jié)性規(guī)律來看節(jié)后煤焦現(xiàn)貨價格普遍面臨下游去庫存導(dǎo)致的回調(diào)壓力，但價格由于剛需，出現(xiàn)“塌陷”的難度較大。其二、與去年不同，今年上半年國內(nèi)供應(yīng)釋放或有難度，所謂的“開門紅”邏輯受查超產(chǎn)影響具備一定約束，但從進口角度來看，在蒙煤高通關(guān)背景下，總供應(yīng)矛盾并不明顯，當(dāng)前焦煤可滿足最大鐵水日耗仍有富余。其三、相較現(xiàn)貨，盤面壓力或更為顯著，參考年初國內(nèi)煤礦退出保供名單事件的擾動，在盤面給到無風(fēng)險套利窗口之后，大量期現(xiàn)盤進場將對盤面起到壓制。綜合來看，受市場情緒以及事件影響，焦煤盤面彈性較大，但由于自身基本面供需缺口矛盾有限，疊加產(chǎn)業(yè)配合，市場交易旺季不旺的情緒較為濃厚，建議投資者以逢高試空為主
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