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基本面：
　?。?）供應(yīng)：節(jié)后煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)恢復(fù)，價(jià)格上漲帶動(dòng)貿(mào)易商及站臺(tái)采購積極性提升，部分煤礦周邊拉煤車數(shù)量增多，產(chǎn)地價(jià)格上漲。
　　（2）需求：下游電廠日耗回升，沿海電廠庫存偏高，市場逐步進(jìn)入淡季，終端采購需求顯疲軟。未來10天，全國大部地區(qū)平均氣溫較常年同期偏高1～3℃，民用電需求走入淡季。
　?。?）庫存：春節(jié)期間港口庫存未出現(xiàn)明顯累積，北港庫存低位運(yùn)行，港口調(diào)入量有所抬升。截止2月27日，北方港（不含黃驊）庫存合計(jì)2232.0萬噸，周環(huán)比增加36.0萬噸。本周港口日均調(diào)入量107.94萬噸，環(huán)比增加18.61萬噸，日均調(diào)出106.8萬噸，環(huán)比增加21.21萬噸。
　　短期主要邏輯：春節(jié)過后，動(dòng)力煤市場迎來開門紅，價(jià)格延續(xù)節(jié)前偏強(qiáng)走勢，本輪上漲主要受進(jìn)口煤供應(yīng)收縮提振。進(jìn)口煤采購無優(yōu)勢，貨源緊缺，內(nèi)外價(jià)差倒掛，下游剛需轉(zhuǎn)向國內(nèi)采購，同時(shí)帶動(dòng)部分貿(mào)易商投機(jī)需求；疊加港口庫存偏低，賣方報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，成交價(jià)格持續(xù)上移。三月市場將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)本輪煤價(jià)上漲支撐趨弱，上漲持續(xù)性有限。一方面，節(jié)后主產(chǎn)區(qū)煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，國內(nèi)煤炭供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)；另一方面，下游需求逐步轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)淡季，當(dāng)前沿海電廠庫存整體偏高，采購需求偏謹(jǐn)慎、補(bǔ)庫力度有限，對煤價(jià)支撐相應(yīng)減弱。目前，印尼政府對2026年RKAB的批復(fù)暫無明確消息，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看印尼煤炭政策具體執(zhí)行存在彈性，后期重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)終端招標(biāo)情況。
　　中長期展望：新能源對火電替代仍將繼續(xù)，火電逐漸成為調(diào)節(jié)性電源強(qiáng)調(diào)，電力系統(tǒng)煤炭需求將在十五五期間達(dá)峰并逐漸回落，需求中長期走弱背景下，供應(yīng)端思路轉(zhuǎn)變，由保供增產(chǎn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)價(jià)。政策主導(dǎo)供給，查超產(chǎn)、核增產(chǎn)能退出等政策使得煤炭供應(yīng)端向上彈性有限，價(jià)格中樞上移，煤價(jià)長期運(yùn)行于600-850元/噸之間，長協(xié)位仍具備支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)安監(jiān)形勢、海外出口政策調(diào)整、非電需求上行、需求不及預(yù)期