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周觀點(diǎn)：VLCC運(yùn)價(jià)持續(xù)超預(yù)期上行，重點(diǎn)關(guān)注油運(yùn)和VLCC造船板塊。VLCC市場，非合規(guī)市場受限、合規(guī)市場供需關(guān)系改善的邏輯持續(xù)落地驗(yàn)證；Sinokor大舉收購VLCC資產(chǎn)，行業(yè)集中度提升，景氣周期下的運(yùn)價(jià)彈性提升。重點(diǎn)關(guān)注招商輪船、中遠(yuǎn)海能、ST松發(fā)、中遠(yuǎn)海運(yùn)國際和海通發(fā)展等。
　　行情回顧：本周（2026.2.24-2026.2.27）交通運(yùn)輸板塊行業(yè)指數(shù)上漲3.64%，跑贏上證指數(shù)1.66個(gè)百分點(diǎn)（上證指數(shù)上漲1.98%）。從申萬交通運(yùn)輸行業(yè)三級分類看，漲幅前三名的板塊分別為航運(yùn)、倉儲物流、港口，漲幅分別為11.81%、5.37%、5.08%；僅航空運(yùn)輸下跌，跌幅為1.41%。
　　航運(yùn)港口：VLCC運(yùn)價(jià)持續(xù)超預(yù)期上行，重點(diǎn)關(guān)注油運(yùn)和VLCC造船板塊。VLCC市場，非合規(guī)市場受限、合規(guī)市場供需關(guān)系改善的邏輯持續(xù)落地驗(yàn)證；Sinokor大舉收購VLCC資產(chǎn)，行業(yè)集中度提升，景氣周期下的運(yùn)價(jià)彈性提升。展望后市，（1）若制裁進(jìn)一步收緊，遠(yuǎn)東進(jìn)口方或進(jìn)一步轉(zhuǎn)至合規(guī)市場原油，被制裁船舶面臨運(yùn)營效率和收益持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)市場受益；（2）若制裁解除，受制裁原油回歸合規(guī)市場，綜合考慮船齡、運(yùn)營效率、保險(xiǎn)等因素，被制裁VLCC或面臨退出市場可能，合規(guī)市場供需關(guān)系將趨緊。2月27日，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬噸級船運(yùn)價(jià)（CT1）209352美元/天；西非馬隆格/杰諾至寧波26萬噸級船運(yùn)價(jià)（CT2）運(yùn)價(jià)224195美元/天。油運(yùn)行業(yè)的高景氣傳導(dǎo)至新造船和二手船板塊。重點(diǎn)關(guān)注招商輪船、中遠(yuǎn)海能、ST松發(fā)、中遠(yuǎn)海運(yùn)國際和海通發(fā)展等。
　　出行：受國際政治局勢影響近期油價(jià)迅速回升，在春運(yùn)高景氣下，繼續(xù)看好“擴(kuò)內(nèi)需”及“反內(nèi)卷”下航空板塊中長期景氣度，民航“高客座率”有望持續(xù)向“票價(jià)提升”傳導(dǎo)。運(yùn)力供給維持低增速、需求持續(xù)恢復(fù)，供需缺口縮小疊加油價(jià)中樞下移、人民幣走強(qiáng)及政策的呵護(hù)，靜待票價(jià)持續(xù)修復(fù)、航司盈利不斷改善。持續(xù)跟蹤需求修復(fù)及跨境游情況，關(guān)注公商務(wù)出行需求及國際航班恢復(fù)情況。
　　物流：快遞行業(yè)26年1-2月（截至2.22）快遞攬收量同比增長5.4%，高于25年11、12月的5%和2.3%。廣東省政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)要加快推動(dòng)郵政業(yè)上規(guī)模提質(zhì)效，做好勞動(dòng)者權(quán)益保障。本周中通快遞、極兔速遞繼續(xù)開展回購。我們看好兩條投資主線：1）出海線：海外電商GMV的高速增長，帶動(dòng)快遞業(yè)務(wù)量迅猛增長，推薦極兔速遞。2）反內(nèi)卷線：行業(yè)增速由于電商稅、基數(shù)和快遞價(jià)格拉漲等因素放緩，通達(dá)內(nèi)部分化反而因?yàn)樾袠I(yè)增速紅利削減而加大，反內(nèi)卷下更考驗(yàn)快遞總部管理能力和網(wǎng)絡(luò)實(shí)力，頭部快遞競爭實(shí)力顯著放大，份額逐步向其集中。頭部快遞份額、利潤同步提升，有望迎來雙擊。建議關(guān)注中通快遞、圓通速遞、申通快遞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；惡性價(jià)格競爭；政策風(fēng)險(xiǎn)；原油需求大幅下降；OPEC+增產(chǎn)不及預(yù)期；制裁落地不及預(yù)期；出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)可信性風(fēng)險(xiǎn)；人民幣大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。