>> 國盛證券-電子行業(yè)周觀點：關(guān)注LPU——AI推理的下半場投資機遇-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
大小： |
1706KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘凌星，鐘琳 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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LPU：關(guān)注AI推理的下半場投資機遇。英偉達與AI芯片初創(chuàng)公司Groq達成協(xié)議，斥資200億美金獲取其技術(shù)非獨家許可并吸納其核心團隊。Groq專門設(shè)計了LPU，LPU運行大型語言模型（LLMs）及其他主流模型的速度顯著更快，在架構(gòu)層面，從能源效率上比GPU高出多達10倍。LPU集成了數(shù)百兆片上SRAM作為主權(quán)重存儲器（而非緩存），顯著降低了訪問延遲。我們認為，LPU的應(yīng)用有望帶動SRAM的需求提升。從供電技術(shù)來看，背面供電網(wǎng)絡(luò)（BPDN）直接從晶圓下方向前沿晶體管供電，這種架構(gòu)變革能夠提升處理器性能、大幅降低功率損耗并提高電源效率，嵌埋PCB不僅讓結(jié)構(gòu)更小，更重要的是提供了寄生穩(wěn)定、可預(yù)測的電氣環(huán)境，這對于超大電流瞬間負載的穩(wěn)定性至關(guān)重要，AI將帶動嵌埋PCB需求，此外，我們認為LPUPCB層數(shù)有望顯著提升，建議關(guān)注PCB廠商及上游材料。
英偉達指引超預(yù)期，重視AI硬件板塊投資機會。公司FY26Q4營收681億美元，同比+73%，其中數(shù)據(jù)中心623億，同比+75%，環(huán)比+22%。GAAP毛利率為75%，非GAAP毛利率為75.2%，隨著Blackwell繼續(xù)擴大產(chǎn)能，毛利率實現(xiàn)環(huán)比增長。公司指引FY27Q1營收將達到780億美元，上下浮動2%，不包括來自中國的任何數(shù)據(jù)中心計算營收，全年的GAAP和非GAAP毛利率預(yù)計分別為74.9%和75%，上下浮動50個基點。從產(chǎn)品進展來看，Grace Blackwell系統(tǒng)約占FY26Q4數(shù)據(jù)中心營收的三分之二，目前主要云服務(wù)商、超大規(guī)模企業(yè)、AI模型廠商及部分主權(quán)客戶，已合計部署并消耗接近9吉瓦的Blackwell基礎(chǔ)設(shè)施。
高速HBF標準發(fā)布，產(chǎn)業(yè)化進程逐步推進。高帶寬閃存(HBF：HighBandwidth Flash)的出現(xiàn)，旨在解決人工智能的內(nèi)存瓶頸問題。其理念是將NAND閃存像HBM一樣堆疊起來，從而在提供HBM級別帶寬的同時，實現(xiàn)16倍的容量提升。SK海力士和閃迪正在聯(lián)合開發(fā)這項技術(shù)，目標是在2026年底推出樣品SK海力士與閃迪舉行了HBF規(guī)范標準化聯(lián)盟啟動活動，宣布了面向AI推理時代的下一代存儲解決方案HBF（（高帶寬閃存）的全球標準化戰(zhàn)略。SK海力士表示通過與閃迪合作將HBF打造為行業(yè)標準，將為整個AI生態(tài)系統(tǒng)的共同成長奠定基礎(chǔ)，SK海力士與閃迪將在開放計算項目（OCP）下與閃迪共同設(shè)立專門工作組，啟動標準化工作。
周觀點：見相關(guān)標的。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進展不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險。
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