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市場(chǎng)表現(xiàn)：上周中藥Ⅱ上漲0.73%，在醫(yī)藥二級(jí)子板塊中表現(xiàn)居中
　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2026.02.22-2026.02.27）醫(yī)藥生物報(bào)收8323.71點(diǎn)，上漲0.5%；中藥Ⅱ報(bào)收6376.45點(diǎn)，上漲0.73%；化學(xué)制藥報(bào)收12532.09點(diǎn)，下跌0.64%；生物制品報(bào)收6259.25點(diǎn)，上漲2.56%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收5378.92點(diǎn)，上漲1.13%；醫(yī)療器械報(bào)收6697.92點(diǎn)，上漲2.16%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收6863.51點(diǎn)，下跌0.99%。中藥板塊表現(xiàn)居中。
　　從公司表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，表現(xiàn)居前的公司有：ST百靈、康惠股份、太龍藥業(yè)、維康藥業(yè)、金花股份；表現(xiàn)靠后的公司有：片仔癀、盤(pán)龍藥業(yè)、古漢醫(yī)藥、珍寶島、天士力。
　　估值：上周中藥板塊PE（ttm）為27X，PB（lf）為2.27X
　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周中藥PE（ttm）為27X，環(huán)比下降0.49X，近一年P(guān)E最大值為30.26X，最小值為24.72X。PB（lf）為2.27X，環(huán)比下降0.04X，近一年P(guān)B最大值為2.52X，最小值為2.17X。PE處于2013年以來(lái)28.30%分位數(shù)，PB處于2013年以來(lái)5.37%分位數(shù)。
　　投資建議
　　今年以來(lái)已出臺(tái)多個(gè)中藥行業(yè)相關(guān)政策，我們認(rèn)為政策仍然是影響2026年中藥行業(yè)的核心因素。2026年中藥行業(yè)或繼續(xù)呈現(xiàn)基于核心競(jìng)爭(zhēng)力的結(jié)構(gòu)性分化。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　政策層面，中藥行業(yè)“十五五”規(guī)劃的頂層設(shè)計(jì)、中成藥再注冊(cè)、集采、基藥目錄調(diào)整均聚焦價(jià)值驅(qū)動(dòng)，臨床需求、循證醫(yī)學(xué)、研發(fā)創(chuàng)新能力、質(zhì)量控制能力是優(yōu)勢(shì)企業(yè)的關(guān)鍵特征，真創(chuàng)新多次被強(qiáng)調(diào)，有望逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期。
　　院內(nèi)中藥市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)主要來(lái)自?xún)煞矫妫阂皇腔幖t利，基藥目錄調(diào)整有望成為院內(nèi)中藥市場(chǎng)最大的催化劑。二是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，具備持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新能力、布局創(chuàng)新中藥及循證醫(yī)學(xué)的企業(yè)有望構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。院外市場(chǎng)有望迎來(lái)多重積極變化，藥店渠道經(jīng)歷調(diào)整后逐步企穩(wěn)、渠道庫(kù)存經(jīng)過(guò)近兩年消化有所改善、OTC板塊2025年調(diào)整充分為修復(fù)奠定基礎(chǔ)、內(nèi)需政策發(fā)力預(yù)期增強(qiáng)，這些變化有望帶動(dòng)終端動(dòng)銷(xiāo)回暖。建議聚焦具備循證醫(yī)學(xué)證據(jù)、研發(fā)創(chuàng)新能力、質(zhì)量控制優(yōu)勢(shì)和品牌護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在院內(nèi)市場(chǎng)把握基藥催化與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)兩條主線，在院外市場(chǎng)把握庫(kù)存企穩(wěn)驅(qū)動(dòng)的恢復(fù)性增長(zhǎng)與內(nèi)需回暖驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)修復(fù)兩條主線，在分化中尋找確定性α。重點(diǎn)推薦以嶺藥業(yè)、佐力藥業(yè)，建議關(guān)注消費(fèi)類(lèi)中藥下游需求恢復(fù)情況，關(guān)注片仔癀、壽仙谷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；
　?。?）基藥目錄調(diào)整進(jìn)度低于預(yù)期；
　?。?）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期；
　?。?）內(nèi)需回暖速度及程度不及預(yù)期。